我们近期重点提示一个可能被市场低估的新叙事——Token工厂。
过去两年市场交易AI，核心是GPU、光模块和服务器；但进入Agent时代后，产业竞争正在从“谁有更多算力卡”，进一步切换到“谁能够以更低成本、更高效率，持续生产Token”。未来AI不只是训练一次模型，而是海量Agent 7×24小时在线，持续调用模型、浏览器、API、数据库和虚拟机，Token由一次性推理结果，逐步变成持续生产和持续消费的“AI工业品”。这意味着，真正的Token工厂不仅需要GPU，更需要稳定的云端算力底座：数据中心机房、服务器集群、网络、电力、制冷、云资源调度以及持续运维能力。从交易映射看，我们建议重点关注五个方向标的：#润建股份：偏算力网络建设、运维和智算服务，Agent时代云端任务持续运行后，对算力基础设施建设与运维需求有望提升。
#杭钢股份：依托数据中心及算力基础设施资产，属于“工业资产向算力资产重估”的典型映射，Token产能扩张逻辑下具备较强弹性。#数据港：核心IDC运营商之一，大模型和Agent带来的服务器长期在线，有望持续提升高功率数据中心需求。#润泽科技：AIDC/超大规模数据中心辨识度较高，直接承载AI算力基础设施扩张，是“Token工厂厂房”逻辑的重要映射。#光环新网：IDC+云计算双属性，既具备数据中心资源，又具备云服务基础，在Token生产向云端集中背景下具备较强逻辑契合度。我们认为，Token工厂的核心不是“谁卖GPU”，而是谁提供持续生产Token所需要的厂房、电力、网络、云资源和运维体系。
如果市场开始从“算力设备”切换到“算力产能”，那么 润建股份、杭钢股份、数据港、润泽科技、光环新网 这一批云算力承载标的，可能成为“全球Token工厂”叙事下更具辨识度的一组核心资产。
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