一、【DWJSJ】坚定看好算力租赁
1、meta开始做算力租赁。一是本身没有云业务，二是不同代际卡的利用提升ROI，meta依旧会投capex，保证自己在牌桌上。
2、大家担心Meta掉队，影响总体capex支出。AI时代，还是要关注头部模型大厂的进展和需求，他们才是决定需求的核心因素，即便真有优胜劣汰也正常，新崛起者需求只会更大。
3、大家也担心Meta进入租赁市场，影响nebius等租赁厂商的格局和价格，核心还是要看总供给和需求，短期的影响很快会实现再平衡，meta进入租赁市场也证明了租赁市场ROI很好，海外算力卡租赁价格持续上涨。
4、对于国内，是完全不一样的逻辑。国内大模型仍在火热角逐，智谱等新星不断崛起，叠加制裁，高端N卡极度稀缺，需求缺口很大。不论是传统大厂，还是新星AI大模型公司，N卡需求都远未得到满足，不然价格也不会涨1倍仍一卡难求。
二、坚定看好行云科技
预期差一：稳定交付高端服务器及规模化运营的能力，通过特定渠道完成首批交付，当前每月稳定到货，7月起正式起租，年内目标2000台高端算力服务器，近期连续大单公告，手持算力订单约4万P。
预期差二：从租金转为token分成，万卡级算力目前已经属于战略物资，市场整体供不应求，大模型客户为获取稳定的算力资源，采用token分成模式，单卡回本周期从3年缩短至1年内。
预期差三：联手唐博/AlayaDB打造Token工厂，唐博担任公司首席科学家，依托于公司的算力基建支持+AlayaDB技术支持，打造token工厂，实现更高效率产出。任何模型可一键接入行云Token云（包括GLM-5.2），该平台具备实现5倍并发，10倍上下文的能力，即单卡Token产出效率5-10倍。
预期差四：向产业链上游延伸，目前已在研发液冷板、集装箱式液冷集成方案，预计2027年开始液冷板量产出货。
预期差五：布局AI存储新业务签订3.22亿元企业级SSD硬盘订单，存储业务发展超预期。
预期差六：算力涨价逻辑显现，新签订单显示《计算平台服务协议》约定金额约48亿元，《补充协议》约定提高金额至约55亿元，租赁价格上浮13.5%！根据产业渠道数据，客户为国内最大的大模型厂商之一。进一步夯实中长期现金流锁定，叠加6月全资子公司深圳行云与VB客户签订5年期10.14亿元算力服务协议，长单集中落地，订单能见度持续提升。
公司首批服务器将于下半年进入正式运维，兑现在手长单、现金回流节奏更清晰。公司已明确拟申请100亿元综合授信及融资租赁额度，构建“投—建—运—收—再投”的扩张飞轮。
S行云科技(sz300209)SS宏景科技(sz301396)SS协创数据(sz300857)S
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