旗下四个子公司：
康达新材军工电子子公司真实价值35–55亿，已超公司总市值；传统胶业务（50亿营收）被严重低估，整体存在显著估值修复空间。
- 上海晶材：材料国产替代（LTCC）
- 中科华微：军工MCU国产替代（40nm）
- 赛英科技：射频微波+4D雷达
- 力源兴达：军工高可靠电源
四家共同构成康达军工电子全链条（材料→芯片→射频→电源），高壁垒、高毛利、强国产替代，是未来增长核心。
一、估值前提（2026.5.12，A股军工电子口径）
- 军工电子：PS 6–12倍、PE 40–80倍（高毛利/高壁垒给上限）
- 未盈利/早期：按PS 4–8倍
- 康达持股：
- 上海晶材：100%
- 中科华微：51%
- 赛英科技、力源兴达：100%
二、上海晶材（LTCC材料）
2025：营收1.04亿（+57.51%），毛利≈45%–50%
- 赛道：LTCC国产替代、军工射频/微波/封装
- 壁垒：全流程自主、军工资质、打破村田/京瓷垄断
- 估值：PS 8–10倍
- 合理估值：8.3亿–10.4亿（100%权益）
核心弹性：2026军工放量，有望2亿+营收、50%+毛利
三、中科华微（军工MCU/模拟IC）
收购价：2.754亿（51%）→ 整体估值5.4亿（2025年8月）
- 2025：40nm军工MCU量产、高可靠、宽温、抗辐照
- 壁垒：40nm自主、军工认证、专精特新小巨人
- 赛道：特种MCU国产替代、高毛利（60%+）
- 估值：PS 10–12倍、PE 50–60倍
- 当前合理估值：8亿–10亿（100%）
- 康达权益：4.08亿–5.1亿
核心弹性：2026订单爆发，3亿+营收、1.5亿+净利
四、赛英科技（射频微波/4D雷达）
未公开详细财务，行业对标
- 产品：X/Ku/Ka波段组件、4D全息凝视雷达、军工雷达/电子对抗
- 壁垒：20年射频积累、军工六性、自研4D雷达
- 营收推测：1.5亿–2亿、毛利55%–65%
- 估值：PS 9–11倍
- 合理估值：13.5亿–22亿（100%）
核心弹性：4D雷达低慢小目标（无人机）放量、批量列装
五、力源兴达（军工电源模块）
未公开详细财务，行业对标
- 产品：高可靠DC-DC/AC-DC、宽温、小体积、抗干扰
- 壁垒：GJB认证、星载/机载/舰载、高稳定
- 营收推测：1.2亿–1.8亿、毛利50%–60%
- 估值：PS 8–10倍
- 合理估值：9.6亿–18亿（100%）
核心弹性：军工电源刚需、与中科华微/赛英系统配套
六、四家子公司合计估值（康达占比）
- 上海晶材：8.3–10.4亿
- 中科华微（51%）：4.1–5.1亿
- 赛英科技：13.5–22亿
- 力源兴达：9.6–18亿
- 合计（康达权益）：35.5亿–55.5亿
七、与康达总市值对比（43亿）
- 四家军工电子子公司已覆盖当前总市值
- 传统胶粘剂业务≈白送（50亿+营收、行业龙头）
八、一句话结论
康达新材军工电子子公司真实价值35–55亿，已超公司总市值；传统胶业务（50亿营收）被严重低估，整体存在显著估值修复空间。
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