🥛 一方面，原奶周期上行确定性较强：
1、供给侧，散奶价格上行，26H2大概率进入原奶周期右侧。5月以来口蹄疫影响逐步淡化，奶牛存栏继续去化，当前正处夏季、奶牛热应激多发，共同制约供应量；8-10月上游进入又一年青储季，有望进一步推动存栏去化。
2、需求侧，2026年以来液奶需求企稳回升，尽管Q2大众品动销环比有所回落，但从边际变化来看，6月液奶动销相较4-5月有所提速，全年看 景气度有望好于去年。与此同时，乳企深加工业务产能正在爬坡，增加耗奶量。
周期反转直接利好上游牧场，同时推动下游格局和盈利改善。
🥛 另一方面，乳业前期滞涨+筹码出清，受益高低切：
26H1乳制品动销增速在食饮大众品中表现一般，期间奶牛存栏曾反扑，牛奶产量持续增长，板块股价整体回调。随着周期筑底回升，叠加利好催化，乳品板块具备资金吸纳能力。我们看到前一晚可口可乐业绩超预期、美股消费行业集体上涨，刚需消费有一定避险属性。
乳业推荐上游牧场资产，中游伊利、蒙牛、新乳业、天润、三元、妙可。
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