1、考核目标清晰明确、工控及新兴业务成长性突出。根据草案，考核目标为26-29年剔除联合动力影响后的扣非归母不低于49/57/68/83亿元，同比+23%/+16%/+19%/+22%。若电梯利润按每年约5亿元，则工控及新兴业务对应利润目标约为44/52/63/78亿元，同比+26%/+18%/+21%/+24%。
2、K型需求下工控α持续强化、下游分散与AI赋能打开增长空间。短期看，公司7月订单同比+30%，8月受流程工业走弱、去年基数较高及锂电增速放缓影响，订单增速或有所回落；但半导体、3C及汽车装备等行业仍快速增长。长期看，公司下游分布广泛，AI投资、国产替代及国内OEM出海仍将持续拉动需求；同时公司将AI能力融入产品，叠加软硬件一体化和工艺解决方案能力，竞争优势进一步升维。在产品涨价传导原料成本压力背景下，26Q2伺服/变频/小型PLC市占率达37.2%/21.4%/14.8%，均创新高，后续有望保持快速增长。
3、新能源车毛利率压力或将持续、海外与智能底盘支撑盈利修复。26H1新能源车业务受核心客户销量承压及谈价导致部分订单交付延迟影响，预计26H2压力仍在。随H2产品顺价逐步落地，叠加海外定点持续推进、主动悬架26H1销售额超过1亿元及线控制动获得定点，预计2027年海外业务和智能底盘逐步放量后，新能源车业务盈利压力将明显缓解。
4、AIDC&机器人前瞻布局、新业务增长曲线逐步清晰。AIDC方面，公司已组建相关团队，布局服务器电源和SST，当前处于样机试制、客户交流阶段，长期目标是提供AI数据中心智慧能源整体解决方案。机器人方面，26H1收入约6-7亿元，零部件已有部分定点、电机实现小批量销售，七轴仿生臂完成客户验证，工业泛人形样机正在试机打磨，公司力争年内在2-3个工业垂类场景形成价值闭环。
5、投资建议： 维持公司26-28年归母净利润为58.2/70.6/84.9亿元，同比+15%/+21%/+20%，对应现价PE分别为25x/20x/17x，给予27年30x PE，对应目标价78.3元，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期等。
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