【DCTX】
礼物今日光通信板块反弹，核心催化来自微软游说白宫、反对中国光模块进口禁令。这与我们此前判断一致：FCC政策本身对产业影响有限，前期更多是市场悲观情绪夸大了该风险。
我们认为光通信板块已进入中期配置区间，市场下跌中悲观情绪已经充分释放，筹码也逐步出清，对产业趋势不宜过度悲观。1）需求端，政策约束仅扰动建设节奏而非消灭需求，存量算力项目仍具备建设惯性，AI Agent、机器人等新应用打开长期空间；2）供给端，此次微软态度也印证海外产能难以快速替代国内龙头，同时DSP等物料紧缺的中期瓶颈有望缓解，头部厂商业绩韧性较强，Q4 有望环比改善。
受益于光入柜内、NPO/CPO新技术迭代，光通信仍是海外算力链高成长主线。部分龙头对应27年预期利润PE已低于10倍，估值吸引力凸显，建议关注九州一轨、中际旭创、新易盛、天孚通信、蘅东光、炬光科技、联讯仪器、罗博特科、英维克。
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