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一、公司简单介绍浙江欧伦电气股份有限公司，是国内除湿机细分赛道国家级专精特新小巨人企业，主营环境调节设备，产品覆盖除湿机、移动空调、车载冰箱、空气源热泵四大品类，集研发、制造、内外销一体化，本次 920081 为其北交所新股申购代码，挂牌证券代码 874628。
二、核心亮点1.
行业标准制定龙头，牵头修订除湿机国家标准，参与多项国家、行业、团体标准编制，拥有 343 项专利、25 项软件著作权，自建多套专业产品检测实验室，技术话语权突出。
2.
客户资源优质稳定，ODM/OEM 深度绑定美的集团、韩国乐天、长城汽车等知名企业，产品配套大兴机场、三峡水电站、杭州亚运会等大型重点工程，外销覆盖欧美日韩等 50 余个国家地区。
3.
产能规模领先，具备家用、商用、工业除湿机全品类量产能力，本次 IPO 募资投向年产 60 万台除湿机 + 1.5 万台热泵扩产项目，进一步放大规模优势。
4.
资质壁垒充足，为国家高新技术企业、省级企业技术研究院主体，非标定制与规模化代工双重能力兼备，适配家用、工业、新能源车载多元场景需求。
5.
发行估值偏低，本次发行价 38.69 元，发行市盈率仅 12.98 倍，低于家电设备类北交所新股平均发行市盈率，上市估值具备安全垫。
公司属于国内除湿机行业第一梯队，商用除湿机国内市占率 18.7%，家用除湿机自主品牌稳居行业前列；工业除湿机依托工程渠道具备较强竞争优势，是国内少有的可同时供应家用、商用、工业全系列除湿设备的厂商。在移动便携空调、热泵烘干细分市场属于快速崛起的配套供应商，车载冰箱业务依托车企配套逐步打开新能源车载制冷细分增量市场。行业内对标格力、美的家电巨头，公司差异化聚焦除湿专用设备赛道，细分专业化优势显著。
四、过往业绩、未来增长点与毛利分析过往业绩2022 年营收 9.72 亿元，归母净利润 0.92 亿元；2023 年营收 12.32 亿元，归母净利润 1.42 亿元，营收同比 26.99%、净利同比 55.16%；2024 年营收 16.23 亿元，归母净利润 2.08 亿元，营收同比 31.76%、净利同比 48.93%；2025 年全年营收 20.36 亿元，归母净利润 2.32 亿元，营收同比 25.45%、净利同比 11.58%；2026 年一季度营收 6.27 亿元，归母净利润 0.60 亿元，营收同比 19.10%、净利同比仅 2.88%，业绩增速明显放缓。
毛利率走势2022 年综合毛利率 28.6%，2023 年 27.8%，2024 年 27.13%，2025 年全年 26.10%，2026 年一季度 23.54%，整体呈逐年下滑趋势；业务拆分上自主品牌 OBM 毛利率 27%-33%，代工 ODM/OEM 毛利率仅 16%-26%，公司收入结构持续向低毛利代工倾斜，拉低整体盈利水平。
未来业绩增长点1.
空气源热泵业务：烤烟、农业烘干、家用采暖政策扶持，募投热泵产能落地打开第二增长曲线；
2.
车载冰箱配套：新能源汽车渗透率提升，持续拓展长城等车企订单，车载制冷设备增量释放；
3.
海外市场扩容：欧美潮湿地区除湿需求稳定，外销订单持续放量；
4.
产能释放：募投除湿机新产能落地，规模效应摊薄制造费用，小幅修复毛利率；
5.
工业除湿工程：数据中心、储能机房、化工厂房防潮需求持续提升，高单价工业设备改善盈利结构。
本次新股发行市盈率 12.98 倍，参考北交所家电、暖通设备同行，行业平均静态市盈率 20-30 倍，公司发行估值存在明显折价；2025 年全年归母净利 2.32 亿，发行后总股本测算对应总市值约 30.1 亿，对应 TTM 市盈率约 13 倍。公司 ROE 常年维持 30% 以上，资产负债率 56% 处于合理区间，现金流经营稳定，但受代工业务拖累净利率仅 11% 左右，估值折价反映市场对盈利持续性、毛利率下滑的担忧。
六、风险1.
业绩增速下滑风险：2025 年除湿机主业下半年收入同比下滑 14.2%，产品均价近三年累计下跌近三成，终端需求疲软，行业价格战压缩盈利空间；
2.
收入结构依赖代工：ODM/OEM 占总收入超 80%，自主品牌占比持续萎缩，对美的等大客户依赖度高，议价能力弱，毛利率长期承压；
3.
渠道库存积压风险：经销商库存高企，线上渠道库存占采购量超 50%，存在终端去库存、后续订单下滑隐患；
4.
外销与汇率风险：海外收入占比较高，人民币汇率波动直接影响汇兑损益，海外地缘贸易政策变化冲击出口订单；
5.
扩产产能消化风险：募投大幅新增除湿机产能，若终端需求不及预期，将出现产能闲置、存货大幅增加；
6.
原材料价格波动风险：铜、塑料、压缩机为核心原材料，大宗商品涨价会持续压缩产品毛利；
7.
新股流通风险：本次发行无存量老股流通，上市后短期流通盘小，股价波动幅度会显著放大。
欧伦电气是除湿机细分赛道专精特新小巨人，手握行业标准制定权、优质客户与全品类产能，热泵、车载冰箱具备中长期成长逻辑，新股发行估值偏低存在安全边际。但核心短板突出，主业增速放缓、产品降价、代工占比过高导致毛利率持续下行，渠道库存与大客户依赖、扩产消化等多重风险压制盈利弹性。短期看点在于新产能投产与热泵、车载业务增量兑现，中长期需观察自主品牌占比回升、行业价格竞争缓解情况，适合风险承受能力较强、看好暖通除湿细分赛道的投资者谨慎关注。
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