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城地香江（603887）是 A 股最正宗的 Token 工厂标的之一：国资控股、自持大规模智算中心、深度绑定字节 / 火山云，对外提供AI 推理算力 + Token 生产，已形成标准化 “算力出租 + Token 计费” 商业模式。一、核心定位：标准 Token 工厂（AIDC 运营商）全称：上海城地香江数据科技股份有限公司（603887）。主业：2024 年彻底剥离传统岩土工程，IDC/AIDC 智算业务占比 95%+，为全生命周期算力服务商（投资运营 + 系统集成 + 设备制造）。实控人：国务院国资委旗下中电智算（中国能建），2024 年 10 月以 6.97 亿元认购 23.08% 股份，成控股股东；城地香江为中国能建唯一上市算力平台，承诺成熟算力资产全部注入。Token 工厂属性：自持高密度智算中心，对外出租AI 训练 / 推理算力，按Token 计费，直接服务大模型厂商（字节、阿里、华为等）。二、算力资产：华东龙头，全国枢纽布局1. 自持智算中心（华东核心）5 大自建智算中心（上海临港、太仓等），运营建筑面积45.5 万㎡，总 IT 负荷超 400MW，单机柜功率120kW+（适配 H100/H200）。临港智算中心：与华为共建，全液冷，PUE≤1.3，字节 / 火山云定制化机柜，专供 AI 推理。太仓智算中心：1.2 万个高密度机柜，华东最大 AI 算力集群之一。2. 全国 “东数西算” 枢纽扩张（2025–2026）内蒙古呼和浩特：中标中国移动数据中心（44.52 亿元），IT 负荷200MW+。宁夏中卫：连续中标两期 EPC（合计27.58 亿元），IT 负荷130MW+，服务字节 / 阿里大模型推理。甘肃庆阳、安徽芜湖：中电智算同步投建，成熟后注入城地香江，全部建成后总 IT 负荷超 1000MW。三、Token 工厂核心能力（算力 + 客户 + 模式）1. 算力规格（适配大模型）高密度：单机柜50–120kW（传统 IDC 仅 5–8kW），单柜可部署8–16 张 H100。全液冷：自研冷通道 + 液冷模块，PUE≤1.2，散热效率提升 300%，支撑 7×24 小时大模型推理。自研设备：自研 1600A 高功率配电、智能母线、微模块，32 项专利，降低成本 20%+。2. 核心客户（绑定头部大模型）字节跳动 / 火山云：上海电信定制化数据中心，低压柜中标，最大客户，专供推理算力，Token 需求占比 60%+。阿里 / 百度 / 华为：临港、中卫项目深度合作，提供模型托管 + 推理服务。金融 / 政企：工商银行、太平洋保险等，提供 AI 风控、政务大模型算力。3. 商业模式（标准 Token 工厂）算力出租：按机柜 / 服务器租赁，月费 10–20 万元 / 柜（高密度 AI 柜）。Token 计费：按大模型调用量（Token 数）计费，单价 0.01–0.03 元 / 千 Token，随模型调用量线性增长。模型托管：为客户部署专属大模型，提供推理 API，分成模式（30%/70%）。