立昂技术：低估企稳+算力出海双轮驱动，价值重估逻辑全梳理
一、公司全景：扎根数字新基建，构建“五位一体”产业格局
立昂技术（300603）1996年成立，2017年登陆创业板，是深耕数字新基建、AI算力、通信服务与数字城市的综合科技服务商。公司立足新疆、辐射全国、布局全球，深度绑定东数西算、一带一路、国产算力自主可控等国家战略，构建“通信+算力+数据+应用+出海”五位一体产业格局，是民营科技企业中兼具全国算力节点、跨境算力服务、液冷技术、华为昇腾生态合作的稀缺标的。
业务层面，公司形成“现金流打底+增长引擎驱动”的核心矩阵：通信网络技术服务作为起家根基，深耕通信基础设施运维、工程建设与技术服务，长期服务三大运营商、政企客户，凭借区域壁垒成为新疆及西部区域通信运维与ICT服务龙头，2025年该业务同比增长7.00%，毛利率18.73%，提供稳定现金流支撑；数字城市系统服务聚焦智慧城市、智慧政务、智慧边防、智慧水利等场景，整合AI视觉计算、大数据分析等技术，2025年一季度新签合同额1.2亿元，同比增长35%，政府订单占比70%，区域落地能力突出；IDC/智算中心运营是战略转型核心方向，聚焦东数西算成渝枢纽、广州南沙、新疆塔城等核心节点，打造全栈液冷智算中心，2025年上半年该业务营收0.78亿元，占总营收20.70%，成为核心增长引擎；电信运营商增值服务围绕运营商数字化转型需求，提供CDN加速、云网融合等服务，2025年同比增长18.31%，毛利率23.32%，进一步夯实现金流基础。
此外，公司手握IDC、CDN、算力券结算等全品类核心资质，客户涵盖三大运营商、华为、字节跳动、智谱AI、Minimax等头部云厂商与AI企业，业务壁垒与客户粘性突出，为后续业务拓展与业绩兑现筑牢基础。
二、基本面拆解：政策红利叠加产能释放，业绩拐点渐近
（一）政策端：东数西算+算力券双加持，打开成长空间
国家持续加码新型信息基础设施建设，2025年先后出台《新一代人工智能算力基础设施建设行动计划》《全国一体化算力网络建设指南》，明确适度超前布局智算、5G与数据中心，东数西算成渝枢纽建设全面提速，为公司带来多重政策红利。
作为成渝国家枢纽节点天府数据中心集群核心企业，公司简阳AI算力园区被纳入《成渝国家枢纽节点建设三年行动方案（2024-2026）》重点项目，享受算力调度、电价优惠、土地补贴、能耗指标倾斜等支持。更关键的是，2025年10月立昂云数据（四川）有限公司入库国补算力供给单位，具备算力券结算资质，成为全国少数同时拥有“算力供给资质+国补算力券结算权限+跨省算力调度能力”的民营IDC企业。
算力券政策落地后，公司可通过算力券结算降低客户采购成本，快速拓展政企、中小AI企业市场，同时获得稳定补贴收入。据测算，该业务预计2026年贡献营收1.5-2亿元，毛利率15%-20%，成为业绩改善的重要抓手。
（二）业务端：算力产能集中释放，订单落地稳步推进
1. 算力业务：从0到1突破，规模与效率双提升
算力业务是公司核心增长极，2024年完成布局落地突破，2025年进入产能释放期，2026年迎来规模化增长。截至2025年底，简阳AI算力园区一期3000台机柜满产运营，建成西南首个千卡级GPU推理资源池，自有及可调度算力规模突破3000PFlops，2026年目标扩容至8000PFlops。
产能布局上，公司构建“全国核心节点+海外重点布局”算力网络：简阳基地规划总机柜1.2万架，分三期建设，2026年Q3启动二期2800架液冷机柜建设，Q4完成塔城基地扩容至5000架机柜；广州南沙算力中心升级为T3+级全液冷智算中心，新增2000架机柜服务华南AI企业；海外方面，沙特500P算力节点2026年二季度投产，香港国际算力节点完成升级，全球化算力布局初步成型。
技术壁垒方面，公司拥有28项液冷相关核心专利，采用冷板液冷+浸没式预留混合架构，适配昇腾910B、H100等高端芯片，单机柜最高功率50kW，远超行业30-40kW平均水平。简阳智算中心PUE低至1.243，塔城基地PUE低至1.18，较行业均值低5%-10%，年节电超180万度，能耗成本较行业降低20%以上，显著提升盈利能力。
客户拓展上，公司绑定字节跳动、智谱AI、Minimax等头部AI企业，为字节豆包提供IDC+GPU算力+运维支撑，适配智谱GLM系列模型训练推理，为Minimax Talkie提供高并发推理算力，客户质量顶尖、需求确定性强。截至2026年2月，简阳算力中心上架率约30%，环比持续提升，2026年目标达50%（接近盈亏平衡线），后续业绩释放潜力巨大。
2. 数字城市与运营商业务：稳扎稳打，现金流充足
数字城市业务深耕政务、安防、水利等场景，简阳新型智慧城市项目、智慧边防、智慧水利等项目持续交付，2025年中标新疆联通伊犁分公司移动网配套工程、和田分公司数据中心运维等多个运营商项目，业务稳中有进。海外布局方面，立昂中东公司签署沙特司法部信息化、沙特国王港项目，2025年中标沙特CEER新能源汽车厂MEP施工项目，含税金额7500万元，标志着公司在中东高端制造与数字基建领域实现突破。
运营商业务与三大运营商保持长期深度合作，2025-2026年中标中国电信乌鲁木齐分公司DICT框架采购等多个项目，2024年运营商相关业务贡献营收4.2亿元，占总营收53.3%，为算力业务扩张提供坚实支撑。
（三）财务端：短期承压不改，业绩拐点明确
公司2025年短期业绩承压，但核心逻辑向好，亏损源于非付现折旧成本，而非主营业务现金流恶化。截至最新行情数据，每股收益（TTM）-0.09元，净资产收益率-4.18%，每股净资产3.02元，市净率3.48倍，市销率（TTM）5.86倍，体现短期亏损与估值特征。
2025年全年归母净利润预计亏损1.6-2.35亿元，由盈转亏，主要因算力业务资产转固后折旧摊销激增（同比增长150.75%），叠加上架率未达盈亏平衡点，毛利率承压。但核心财务指标显示经营韧性较强：2025年前三季度营收5.72亿元，同比增长8.76%，营收规模持续扩张；经营活动现金流净额4172.90万元，为正，说明主营业务造血能力接近覆盖可变成本；EBITDA预计约-0.12亿元，接近盈亏平衡。
2026年作为产能释放与出海见效关键年，业绩拐点明确：算力业务上架率持续提升，折旧成本分摊效应显现；算力券结算业务落地贡献收入；沙特节点投产带动海外业务增长；传统业务保持稳定，预计算力服务收入跨越式增长，带动整体业绩扭亏。机构预测2026年净利润1.2-1.5亿元，2027年进一步提升至2.5-3亿元，业绩增长确定性强。
三、题材与概念：贴合市场主线，多重利好共振
公司覆盖的热门题材全面贴合AI算力、数字经济、东数西算等市场主线，题材与业绩催化形成共振，为股价估值修复提供核心支撑。
（一）AI算力与算力租赁：全球AI浪潮下核心受益标的
全球AI大模型爆发带动算力需求激增，2025年全球AI算力市场规模同比增长65%，国内算力租赁行业景气度持续上行，算力缺口扩大。公司作为民营算力服务商龙头，智算中心规模与服务能力位居民营梯队前列，直接受益行业高景气。
算力租赁业务为核心盈利增长点，当前算力租赁单价同比提升约10%，毛利率持续改善，2025年算力服务收入同比暴增217%，占数字板块收入比重63.4%。2026年产能持续释放、上架率突破盈亏平衡线后，该业务将成为利润核心贡献者，预计2026年贡献净利润0.8-1亿元，占总净利润比重超60%。
（二）东数西算与成渝算力枢纽：国家战略核心参与者
东数西算作为国家数字经济核心战略，截至2025年底全国建成8大枢纽节点，成渝枢纽为西部核心，规划机架超400万架，投资规模超5000亿元。公司作为成渝枢纽天府集群核心企业，接入国家算力网调度平台，享受西部绿电低成本优势（绿电电价较东部低0.2-0.3元/度），算电协同效应显著。
同时，新疆伊吾基地入选国家绿色数据中心典型案例，充分享受新疆振兴与西部大开发红利，区域市场份额稳固，进一步强化算力枢纽地位。东数西算政策红利持续释放，将带动算力需求增长、成本降低，推动业绩持续改善。
（三）华为昇腾与国产算力：国产替代浪潮下稀缺标的
国产算力自主可控是国家核心战略，2025年国产AI芯片出货量同比增长120%，昇腾系列芯片作为国产算力核心代表，市场占有率超30%。公司是西南地区唯一与华为昇腾深度合作的智算中心，液冷方案获华为认证，优先获取芯片配额，深度适配昇腾全系列芯片，打造国产算力自主可控标杆项目。
华为昇腾生态合作保障公司算力芯片供应稳定性，借助华为技术与客户资源拓展政企、工业、金融等高端算力市场，提升产品附加值。随着国产替代浪潮推进，公司将深度受益昇腾生态扩张，巩固行业竞争地位。
（四）液冷数据中心：绿色转型核心受益方向
“双碳”目标下，数据中心绿色节能成为核心趋势，2025年国家明确数据中心PUE降至1.25以下，液冷技术作为低PUE核心路径，市场渗透率快速提升，2025年国内液冷数据中心市场规模同比增长80%。
公司液冷技术具备核心壁垒，混合液冷架构适配高端芯片，PUE控制行业领先，同时与科华数据战略合作，开发全栈液冷解决方案，推进液冷介质研发、热回收系统与智能运维平台建设，技术迭代加速。液冷优势帮助公司降低能耗成本、提升产品竞争力，吸引高附加值客户，成为业绩增长重要支撑。
（五）数字经济与新基建：政策红利持续释放
数字经济为国家核心战略产业，2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重提升至12.5%，政策持续加码数字城市、智慧政务、低空经济、工业仿真等新场景落地。公司数字城市业务深耕垂直场景，AI+农林生态智慧管理平台、AI+城市安全视觉计算中台等产品落地应用，赋能传统产业数字化转型。
同时，公司依托算力基础设施与技术积累，提前布局低空经济、工业仿真等新场景算力服务与解决方案，有望打开新增长空间，丰富业绩增长点。
（六）一带一路与跨境算力：数字丝路核心参与者
一带一路倡议下，中东、中亚数字基建需求快速增长，沙特计划5年内投建500兆瓦算力，首期搭载1.8万块NVIDIA GB300 GPU，主权AI基建需求旺盛。公司依托沙特、香港节点，深耕中东与中亚市场，2026年沙特节点投产后，海外算力业务毛利率高于国内，将成为利润重要补充。
同时，公司发布Token出海战略，打造全链路跨境算力服务体系，解决大模型出海时延、成本、合规三大痛点，具备海外本地化运营、政策研判、合规服务能力，客户粘性极强，进一步打开全球化成长空间。
四、股价与技术面：探底企稳完成，下有支撑上有空间
（一）走势复盘：超跌后震荡磨底，风险充分释放
截至最新交易日，立昂技术股价报10.51元，当日下跌1.96%，盘中最高10.92元、最低10.49元，总市值48.85亿元，流通市值39.30亿元，较前期低点9.49元小幅反弹，较近一年高点13.32元回调21.10%，处于超跌后的震荡磨底阶段。
股价走势分三阶段：2024年12月-2025年12月，受算力业务亏损、行业调整影响，股价持续回调，累计跌幅超30%；2026年1月-2月，算力券政策落地、产能释放节奏明确，股价企稳，在10.1-10.9元区间震荡整理；近期股价在10.49-10.92元窄幅波动，抛压持续释放，探底企稳趋势明确。
当日交易数据显示：总手18.96万，换手率5.07%（实际5.50%），量比0.57，交投相对温和；内盘10.15万手、外盘88184手，委比-76.36%，短期抛压仍存但逐步减弱；深股通持股比例0.10%，净买入40.91万元，外资小幅加仓。
（二）支撑与压力：关键价位清晰，筹码结构优化
1. 支撑位：核心强支撑区域为9.49-10元，对应近期低点与筹码密集区，多次回踩未有效跌破；次要支撑位为9.5-9.7元，对应前期低点与筹码峰，平均成本线10.68元附近支撑较强，当前股价接近平均成本，进一步下跌概率低。成交量萎缩显示抛压释放充分，支撑有效性强化。
2. 压力位：短线压力区间为10.92-11.5元，对应当日高点与20日均线附近，放量突破后将打开上行空间；中期压力区间为12.3-12.6元，对应前期套牢盘密集区；强压力位为14.84-15.98元，对应历史高位区域，需业绩持续兑现才能突破。
（三）资金面：主力吸筹明显，资金关注度提升
资金层面，近期主力资金震荡吸筹，部分交易日呈现资金回流迹象。筹码分布来看，筹码平均交易成本10.68元，当前股价10.51元略低于平均成本，筹码集中度提升，上方套牢盘压力逐步缓解。深股通小幅加仓，随着题材发酵与订单落地，公司资金关注度有望持续提升，为股价上涨提供资金支撑。
五、估值与低估逻辑：市值与基本面不匹配，价值重估空间充足
（一）估值对比：行业低位，低估特征显著
对比同行业算力服务商与数字基建企业，立昂技术估值处于明显低位，市值与基本面严重不匹配。截至最新数据，总市值48.85亿元，流通市值39.30亿元；市盈率（TTM）亏损，静态市盈率188.83倍；市净率3.48倍，低于行业平均水平（约4.5-5倍）；市销率（TTM）5.86倍，显著低于头部算力服务商（中际旭创、工业富联等市销率超10倍）。
公司算力规模、技术壁垒、全球化布局与市值严重不匹配：自有及可调度算力规模突破3000PFlops，2026年目标扩容至8000PFlops，算力价值远超当前市值；同时手握算力券结算资质、华为昇腾生态合作、沙特跨境算力节点等核心资源，长期价值未被市场充分定价。
（二）低估原因：短期亏损压制，长期价值被忽视
公司估值低估核心源于两方面：一是短期业绩亏损，2025年归母净利润预计亏损1.6-2.35亿元，主要受算力业务资产转固后折旧摊销激增影响，属于阶段性非经营性亏损，非主营业务盈利能力恶化；二是市场情绪偏谨慎，近期AI算力板块整体回调，市场对中小市值算力服务商信心不足，导致长期价值被忽视。
但长期来看，业绩拐点明确，2026年算力业务上架率提升、算力券结算业务落地、沙特节点投产将带动业绩扭亏。机构预测2026年净利润1.2-1.5亿元，对应PE约32-40倍，显著低于行业平均水平，估值修复空间充足。
（三）价值重估逻辑：业绩+题材+资金共振
1. 业绩拐点催化：2026年算力业务上架率突破50%，折旧成本分摊效应显现，算力券结算业务贡献收入，沙特节点投产带动海外业务增长，业绩扭亏将直接推动估值修复；
2. 题材共振催化：AI算力、东数西算、华为昇腾等核心主线题材持续发酵，公司全面覆盖，题材热度将带动资金关注度提升；
3. 资金关注催化：深股通小幅加仓，主力资金震荡吸筹，随着业绩兑现与题材发酵，机构资金与游资将逐步进场，推动股价价值重估。
六、总结：探底企稳完成，低估价值待释放
立昂技术作为民营算力服务商稀缺标的，深度绑定国家战略，构建“通信+算力+数据+应用+出海”五位一体产业格局，短期业绩承压但核心逻辑向好，长期成长空间广阔。从基本面来看，算力产能集中释放，政策红利与订单落地稳步推进，2026年业绩拐点明确；从题材来看，公司全面贴合AI算力、东数西算等市场主线，多重利好共振；从技术面来看，股价探底企稳完成，下有支撑、上有空间；从估值来看，公司当前市值与基本面严重不匹配，低估特征显著，价值重估空间充足。随着算力需求持续爆发、出海业务规模化落地、政策红利持续兑现，公司有望迎来业绩与估值双重提升，开启价值重估行情。
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