聚焦光通信赛道，本文拆解核心标的腾景科技的产业现状与产能节点。
一、DFAU测试超1年与250元组件价值量
腾景科技布局CPO大通道数DFAU，当前与Coherent保持超过1年的测试周期，产品供应进展居前。随着NVIDIA Spectrum-X以太网硅光技术步入量产，产业端2027年CPO整体出货量上调至30万台。公司相关产品配套Spectrum CPO出货，单个组件价值量达到250元以上。
二、年底扩至5条晶体产线与70%毛利率
OCS配套生产线整体供需紧张，年底钒酸钇晶体产线将由3条扩增至5条，准直器产能达到kk级/月，并布局1000平专用加工场地。财务核心指标上，钒酸钇晶体毛利率超70%，阵列透镜毛利率达60%。当年对应10亿元收入目标（其中钒酸钇6至8亿元，准直器超5亿元）；2027年预期实现20亿元收入及4至8亿元利润。
三、滤光片价格上行与60kk/月远期产能
针对部分型号滤光片30%至40%的价格上行，公司储备镀膜机等设备启动扩产。目前产能为20kk/月，均价维持在3至4元，良率超70%，在手订单覆盖旭创、光迅、Coherent及Molex等客户。2027年目标产能扩至60kk/月，毛利率维持30%至40%区间，预计2026年与2027年分别实现6亿元、15亿元收入，2027年对应3亿元利润。
风险提示：下游需求不及预期及产能释放延期。
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