• 市值严重错配：粉材总市值85.34亿元，复材总市值165亿元；粉材业绩≈复材1.5倍，市值反而是其50%，低估极其明显。
• 结论：在同一央企体系、同一硬科技赛道下，粉材估值被严重压制，对标复材估值修复空间150%+，具备强配置价值。
1. 股权与业务同源（实控人均为国务院国资委）
• 有研粉材（688456）：高端金属粉体龙头，主营铜基粉末、微电子焊粉、3D打印粉末，覆盖半导体、光伏、高端制造、航空航天，国内铜粉市占35%、焊粉市占15%，双第一。
• 有研复材（688811）：金属基复合材料龙头，主营铝基/铜基复合材料、特种合金，覆盖航空航天、军工电子、商业航天，2026年4月科创板上市。
2. 业绩对比：粉材规模、盈利、确定性全面领先（2025年）
• 营收：粉材35亿元+（预估）；复材5.75亿元，粉材≈复材6倍。
• 归母净利润：粉材2.5–3亿元（预估）；复材0.69亿元，粉材≈复材3.6–4.3倍。
• 毛利率：粉材25%+；复材23.8%，粉材更高。
• 2026Q1：粉材高增延续；复材仅26.6万元、刚扭亏，盈利弹性与确定性粉材显著更强。
有研粉材作为央企背景、业绩高增、赛道优质的高端粉体龙头，当前估值显著低于同系、同赛道的有研复材，基本面与估值严重背离，属于被市场错杀的低估硬科技标的。
投资建议：强烈推荐买入，短期对标复材估值修复，目标价200元；中长期看，业绩持续高增+估值回归，目标价300元+。
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