高盛上调中际旭创到2645，和7月报告对比的边际变化梳理

2026-09-07 11:03:584℃

7月份高盛给中际的目标价格是2581，当时我还写文章梳理了报告的逻辑，相关文章：高盛上调中际旭创目标价2581，啥逻辑？高盛过往预测的准吗？

这次高盛把中际的目标价提高到2645，目标价提的不多，但是我看了下报告，对比7月份时候的边际变化梳理如下：

一、上调了整体光模块的出货量预测

这里我直接放一张对比图：

重点看上表里的1.6t和 3.2T，上调幅度还是很大的。

不过这里比较有意思的是，这次报告并没有上调机架的出货量数据。7月和9月对NVIDIA+AMD AI机架总量预测其实基本没变，仍然大约是：2026/2027/2028年分别是 5.5 /10.5 /16.3万架。那么我们可以合理推论，高盛逻辑是认为机架数量不变的情况下，互联密度大幅提升。

二、高盛对NPO的判断明显强化，而且远比CPO激进

这次报告里拆分了中际的Scale-up业务收入占比，预计2027/2028年分别占旭创收入的10%和17%。

并且，在Scale-UP场景下，高盛对NPO的出货量预测明显大于CPO。

三、硅光占比上修

7月模型中，高盛预计中际硅光模块出货占比到20286年约68%。9月模型变成了85%，并且后续会一直保持在80%左右的占比。

如果按照高盛这个模型，以2027年为例中际1.6T出货量，硅光3425万只，EML出货143万只，合计3568万只。

而高盛预测2027年全球1.6T出货是7136万只，总计1.6T市占率接近50%，也就是说这次高盛的模型底层逻辑，认为中际在全球1.6T的市占率保持较高水平。

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