【东财汽车】
业绩拐点层面：
二季度由于奉化工厂着火影响，收入没有如期释放，但增加的人员费用比较刚性，另外三电壳体新项目量产初期良率较低，导致公司毛利率为负；三季度边际方面，公司镁合金三电壳体收入预期会有明显释放，目前良率也爬到75%-85%的水平，三季度收入和毛利率环比都会有显著改善。
成长性层面：
这一轮汽车和人形机器人镁合金爆发的机会公司大概率都能抓住，未来很有希望从小公司成长为中型公司。
车用业务方面，三电壳体是下一步镁合金放量的主要部件，公司在这个领域已经走完了从0到1的阶段，即客户层面的从上汽单一客户延伸到吉利、小鹏、小米、零跑等更多主流客户，公司良率从初期的40%-50%爬升到了75%-85%，目前公司三电壳体产品供不应求，且基本都是供主流车型，未来车型延伸空间很大，下一步比亚迪也有望切换到镁合金，从1到10的爆发阶段将很快来临。预计明后年基本以产定销，27-28年有效产能分别为15/25亿，预计明年三电壳体出货120-150万套，对应收入8亿。远期车用镁合金用量预期可达50kg以上，单车价值量2000元，总市场市场400亿。
人形机器人单价很超预期，且国内多数主机厂已有确定定点。旋转和直线关节壳体、覆盖件用镁合金是大趋势，单机价值量大几千元，比车用的单价还高好几倍，且兑现更快。目前公司已经拿到优必选、智元、小鹏等国内主流客户的定点，海外1X（open ai投资的公司）已送样且大概率定点，单价比国内更高，figure AI和特斯拉目前仍以铝合金为主，下一代产品也有望转镁合金路线，公司目标也是成为主供。明年人形机器人收入预计可到大几千万，放量也很快。
利润方面：
预计公司27年13亿收入，1.4亿净利润，28年20亿收入，2.7亿净利润，估值将快速消化到16-17倍，看到2028年，车用市值空间我们给65-70亿，人形机器人保守给30-40亿，相比目前的45亿市值具备1倍以上的弹性。
当前零部件观点：
有些优质零部件三季报的业绩拐点已经出来了，很大概率已经提前见底，且像松原安全、星源卓镁等未来成长性仍然很好，我们认为底部出业绩拐点且有仍高成长性的公司将成为未来防守+反弹风格中市场的共同选择。
我们将星源放在零部件排序top1，其次松原安全、继峰股份，以上均底部强t，欢迎随时交流及约零部件路演。
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