【中金医药】
2026 年美国中期选举结束，民z党赢得参众两院。我们认为分权格局有望缓和医疗支出收缩预期、ACA增强补贴或迎来修复机会，我们建议关注医药行业配置机会。
分权格局推动政策预期改善，支撑医药中长期配置。民z党赢得国会两院控制权，美国政坛或呈现分权格局。我们认为，国会制衡增强有助于缓和医疗保障支出收缩预期，改善医药政策环境，并为企业研发投入、投融资及跨境合作提供更稳定的预期。我们认为医疗需求相对刚性、成熟药企现金流较稳定，使医药板块兼具防御属性和创新成长机会。近年来，减重、免疫、肿瘤和心血管等领域的新品扩张持续贡献收入，例如 1-3Q26，礼来的替尔泊肽收入 438 亿美元，同比+76%；艾伯维的利生奇珠单抗收入158 亿美元，同比+26%。在政策预期改善和创新产品商业化共同驱动下，我们继续看好美股医药板块的中长期配置价值。
医保覆盖预期修复优先利好医院及器械。民z党在竞选中强调恢复ACA增强保费补贴和反对Medicaid削减（ACA增强补贴于2025 年底到期后，国会未通过续约，导致部分患者失去交易所保险。），我们认为，医保覆盖修复或成为选后医疗政策的重要议题，医院或将是直接受益板块；器械则有望通过择期手术需求释放和相关耗材使用增加受益。同时，我们认为中期维度，器械板块仍待重磅创新产品出现，后续修复力度和可持续性有待观察。
大药企与生物科技的受益路径有别。1）大药企方面，我们认为，医保覆盖改善有助于提高患者可及性，叠加核心产品放量，为收入和现金流提供支撑；但IRA药价谈判及专利到期仍是利润增长的限制因素。2）中小生物科技则对研究资金、融资环境及并购活动更为敏感，我们认为短期维度，生物科技板块或随着利率水平波动，但随着 2028 年前后专利悬崖高峰将至，大药企补充收入的需求释放，生物科技板块或将持续高景气。
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