2026年11月，QuestMobile《中国移动互联网秋季大报告》显示，抖音集团前三大应用座次生变——抖音、红果免费短剧、豆包的去重用户分别为10.29亿、4.3亿和4.19亿。红果以约1100万优势首次超越豆包，成为抖音系第二大应用，而一年前三强还是抖音、今日头条和抖音极速版。
座次更替背后，是AI视频引爆的内容产业重构。AI把单部漫剧制作成本压至真人短剧的两成，但降本红利并未均分：平台、模型、IP与出海拿走主要利润，中游承制成了产业链最薄的一环。政策面上，国家广电总局持续推进短剧备案与AI内容标识规范化，知识产权保护与AI语料合规体系逐步完善，短剧游戏等互动形态也被纳入监管，行业正从野蛮生长转向规范发展。
一、时长迁移：短剧吞噬图文与长视频时间红果一年冲到4.3亿用户，源于全网注意力的存量再分配。2026年9月全网移动互联网月活12.81亿、同比仅增0.9%，用户总量已基本见顶。短剧视频与短视频合计贡献111.5%的行业时长增长，新增用户时间几乎全部流向这两类内容，还从在线视频、综合资讯分走存量。同期短剧视频使用时长净增133.29亿小时，短视频净增57.17亿小时，短剧用户从1000万增至4亿仅用不到3年。
二、成本打两折，供给单月爆发真人短剧单部制作成本50万-80万元、每分钟报价4000-5000元、周期4-6周；AI漫剧已降至单部5万-24万元、每分钟300-500元、周期3-5天，降幅达60%-90%。Seedance2.0Mini 720p生成成本最低约0.54元/秒，行业核心考核指标已从“单秒标价”转向“单条可用成片成本”；AI译制单部成本降至300-500元、降幅超80%。
门槛抹平带来供给爆发：2026年上半年抖音新增AI剧、漫剧合计22.19万部，8月单月新上线原生AI短剧约3万部，9-10月头部短剧App的AI剧、漫剧渗透率快速升至90%。行业结构同步切换：传统免费微短剧增速放缓至约8%，AI漫剧接棒成为核心增量。艾媒咨询口径下，2026年中国微短剧市场规模预计793.3亿元、2030年达1505.9亿元；DataEye宽口径（含AI漫剧）显示，2026年国内微短剧加AI漫剧合计有望突破1210亿元，其中AI漫剧超400亿元。两套口径相差200亿元以上，不可直接混算。供给端出清已启动，行业活跃承制方从1216家降至698家、降幅42%。
三、单部净利率仅一成，投流吃掉七成成本制作端降本并未带来暴利，省下的成本转手付给了流量竞价。单部AI漫剧样本测算：自然流分账18.5万元加红果端收入9.6万元，收入合计约28.1万元；算力成本19.5万元加人力成本5.6万元，成本合计约25.1万元；净利润约3万元，净利率仅约10%。
红果采用广告变现（IAA）模式，平台拿走广告总收入的60%-70%，普通创作者分成仅约20%，万次播放收益从2025年高峰的30-100元跌至5-10元。盈亏平衡门槛居高不下：红果体系内剧目热度需达5000万才基本回本，抖音生态内需播放破亿才有机会覆盖成本。对照上半年22.19万部新剧，能回本的不足1.3%，8月单月播放破亿剧目仅约450部、命中率不足0.3%，全行业爆款率约千分之五。
投流已占全链路成本约70%，其中巨量引擎占据约七成份额，成熟团队ROI仅1.03-1.07，大量项目低于0.8。对照之下平台端利润稳定得多：据券商测算，2026年5月红果单月广告收入约20-30亿元，扣除分账成本后单月利润约11-23亿元，测算利润率55%-75%，AI降本红利首先流向流量平台。
四、利润分配：平台、模型、IP、出海吃肉，承制喝汤按环节拆分，利润集中在掌握流量分发、模型工具、核心IP与海外渠道的一方，接单承制最薄。
上游IP最先受益。制作门槛被AI拉平后，“讲什么故事”成为核心壁垒，2026年1-5月网文IP授权交易额达18亿元、同比增长120%，短剧游戏等衍生授权同步升温。
掌阅科技（603533） 短剧衍生业务已成第一大收入来源，前三季度营收27.75亿元、同比增12.73%，亏损收窄。欢瑞世纪（000892） 拥有40余部IP电视剧改编权，同时布局短剧与互动影游。荣信文化（301231） 控股子公司余禾文化专注AI漫剧工业化制作，前三季度并表营收5289万元，公司整体仍亏损1528万元。模型、算力与工具环节利润率最高。字节Seedance毛利率约70%、日算力份额约80%，用它的团队越多，模型方收入越高。
昆仑万维（300418） 自研SkyReels模型加海外双平台，2026年9月AI短剧单月流水近1亿美元，前三季度营收89.37亿元、同比增53.96%。万兴科技（300624） “万兴剧厂”打通AI影视全流程，前三季度AI服务器调用量超14亿次、同比增超60%，累计支持AI影视项目1.5万个，是典型的“卖铲人”。首都在线（300846） 智算云上半年收入同比增长107.76%，为中小AI短剧团队提供GPU算力。海天瑞声（688787） AI语料与训练数据服务商，前三季度归母净利润1046万元、同比增150.26%，是内容方合规语料的重要供给方。中游承制与AI电影环节。
华策影视（300133） 影视工业化产能绑定平台供货，前三季度营收12.12亿元、同比增16.47%，Q3单季归母净利润同比下降。博纳影业（001330） 出品国内首部获“龙标”的AI院线长片《三星堆：未来往事》，前三季度归母净利润减亏77.85%。浙文影业（601599） 自研AI内容评估平台“帧想”投入项目生产，前三季度营收29.78亿元、归母净利润1.43亿元。光线传媒（300251） 动画电影产能向AI动画外溢。平台与内容环节分化显著。字节系抖音、红果、即梦、Seedance及快手可灵均未在A股上市，A股标的以内容方为主。
芒果超媒（300413） 长视频平台龙头，拥有自有用户池与短剧布局，前三季度营收93.51亿元。中文在线（300364） 持股ReelShort运营方枫叶互动49.16%，自营平台FlareFlow上半年净利率达60%。吉视传媒（601929） 与灵境万维合作的首部AI漫剧《第一瞳术师》已上线，前三季度仍亏损3.26亿元。下游投流直接受益于行业扩张。
因赛集团（300781） 营销投放服务，承接短剧投流规模扩张红利。蓝色光标（300058） 前三季度AI驱动收入超40亿元、全年预计约60亿元，Blue AI心影全年预计生成超200万条AI视频。引力传媒（603598） 搭建TikTok Minis短剧平台并自研“神画AI”，新设“引力智算”卡位算力入口。利欧股份（002131） 推出全球化AI漫剧平台Mantur及“AI漫剧超级产线”，从营销服务商向内容生产平台延伸。省广集团、易点天下等出海营销标的，也直接承接投流规模扩张。出海是利润率最高的增量方向。2026年海外微短剧市场规模预计约60亿美元、同比增长约50%，其中AI剧漫剧超40亿美元、占比近七成，中国厂商贡献超九成收入；海外AI漫剧活跃用户已超1.5亿，出海IAA广告变现占比从2024年约11%升至2026年约50%，轻资产AI漫剧的盈利优势凸显。
五、资金面与三季报：概念火热，业绩分化目前A股AI影视概念合计总市值约4000亿元。10月以来板块行情转强，近日浙文影业、引力传媒、德才股份等多股连续涨停。融资客近一周抢筹、掌阅科技、中文在线等概念股。然而，概念热度与基本面落差同样明显：慈文传媒前三季度营收仅1990万元、同比下滑近九成，其AIGC平台尚在建设、未形成收入，股价5连板后回落；龙版传媒首部AI漫剧《穿越1988》播放破亿，但AI视频业务确认收入一度仅80元，公司还因信披问题收到监管警示。三季报分化显著：兆驰股份、华数传媒、海看股份净利居前，华智数媒、三维通信等实现增长；博纳影业、吉视传媒、欢瑞世纪等仍亏损。
东吴证券指出，AI影视已跨过商业化临界点，将沿“短剧先兑现、中长剧提价值、电影看弹性”的路径递进；中航证券建议按内容与IP、平台渠道、AI工具及出海的优先级布局。AI降本的红利分配格局已清晰：平台拿走最大份额、模型与IP紧随其后、出海打开第二增长曲线，中游承制仍在等待供给出清。
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