【天通股份】铌酸锂是未来3.2T时代和CPO/NPO的必用材料
一、光的思考：
1、Scale out（柜外互联）：我们预计市场规模从2025年200-250亿美元增长至2028年约900~1000亿美元，可插拔光模块仍是主要技术路线，CPO在2026-2027年低个位数渗透率。
2、Scale up（柜内互联）：相对Scale out是纯新增市场，我们预计未来市场规模可能约500+++亿美元，CPO、NPO、可插拔多种技术路线并存。
二、3.2T世代必用铌酸锂！
3.2T可插拔光模块：必用铌酸锂
3.2T CPO光引擎：必用铌酸锂
3.2T NPO光引擎：必用铌酸锂
三、空间测算：
铌酸锂键合片ASP 400元/片
1000万个：40亿元收入20亿利润
2000万个：80亿元收入40亿利润
3000万个：120亿元收入60亿元利润
四、主业构筑安全边际
材料净利润：2026年2.5-3.0亿元
净资产80亿元，现金20亿元
主业估值参考：
（1）英诺赛科15x PB
（2）天域半导体15x PB
（3）天岳先进6x PB
（4）天通股份2x PB
五、投资建议：主业构筑安全边际，铌酸锂业务打开巨大空间！！！
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。