【天风电新】长盈通—CPO遗珠：空芯光纤铸就AI与太空算力时代的光学底座-0316
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#CPO产业化元年已至，市场格局重塑，上游核心材料与器件价值凸显。
#长盈通：被市场低估的CPO核心“卖水人”，手握两大稀缺资产。
市场对CPO的认知多集中于光模块、光引擎和封装环节，却忽略了上游核心材料与精密器件的战略价值。长盈通通过“内生研发+外延并购”，已悄然构建起从特种光纤材料到CPO无源器件的完整能力闭环，是CPO产业链中不可或缺但尚未被充分定价的关键一环。
1. 第一重稀缺资产：空芯反谐振光纤（HC-ARF），定义下一代光传输物理边界。
• 技术颠覆性：公司自主研发的空芯反谐振光纤，光在空气中传输，相比传统实芯光纤，信号延迟降低30%以上，且具备抗辐照、低损耗、高损伤阈值等特性。这完美解决了AI大算力集群高功耗、高发热、低时延的痛点，更是太空算力场景下对抗强辐射环境的唯一可行方案。
• 产业卡位：该产品已向国内数据中心和北美合作伙伴送样测试。随着1.6T/3.2T光模块对功耗和性能要求趋严，空芯光纤从“可选”到“必选”的拐点正在临近。
2. 第二重稀缺资产：收购武汉生一升，精准切入CPO无源器件核心环节。
• 协同效应明确：公司于2025年10月完成对武汉生一升光电100%股权的收购（交易对价1.58亿元）。生一升是光通信无源器件解决方案商，主要产品包括（阵列波导光栅）、MT-FA（高速光纤阵列器件）、无源内连光器件等。
• 直接受益CPO上量：生一升的光纤阵列器件（FA） 和并行光器件，是CPO模块中实现光芯片与光纤耦合的关键无源组件，技术壁垒高。其400G/800G产品已实现批量销售，并导入光迅科技、联特科技等头部光模块厂商。1.6T高速光模块用无源器件已完成客户送测。
• 业绩贡献显著：生一升2025年1-9月实现营收9278万元，净利润1682万元。其承诺2025-2027年累计净利润不低于5000万元。
#军工基本盘与商业航天第二曲线，提供坚实业绩底牌与估值安全垫。
• 军工基本盘稳固：公司产品广泛应用于各类武器装备的导航、制导与控制系统中，军品收入占比超60%。2025年业绩快报显示，公司光纤环器件交付量增加，带动营收同比增长20.32%至3.98亿元，归母净利润同比增长29.53%。
• 商业航天全面布局：公司业务已延伸至火箭导航（光纤陀螺）、卫星热管理（相变材料）、星间激光通信（空芯光纤）三大领域。其相变热控材料是国内唯一通过在轨验证的宇航级材料，已配套“辰光一号”算力卫星。
• 随着生一升并表后业绩释放，以及空芯光纤等前沿产品逐步产业化，公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。
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