S天齐锂业(sz002466）S
S盛新锂能(sz002240）S
S永兴材料(sz002756）S
天齐锂业正处于一个加速兑现期：年报刚扭亏，一季报就炸了。
2025年年报，公司归母净利润4.63亿元，刚爬出亏损泥潭。但谁都没想到，2026年一季报预告直接把数字拉到了17-20亿。一个季度赚的钱，是去年全年的3.7-4.3倍。
4月24日，锂矿板块集体大涨，天齐锂业盘中涨停，最终涨超8%。
触发这轮行情的，不只是业绩超预期，还有另一条消息：全球最大锂矿Greenbushes大幅下调了全年产量指引。一边是业绩证实，一边是供给收缩，双重共振。
市场还在用老眼光看锂矿周期，但天齐的底牌已经亮出来了。。
一、17亿到20亿，一个季度顶去年全年四倍
2026年4月21，天齐锂业的一季报预告出来了：归母净利润17-20亿元，同比增长1530%-1818%。扣非净利润16-19.6亿，同比增幅更是高达3501%-4311%。
这些数字意味着什么？2025年全年，公司归母净利润才4.63亿元。也就是说，2026年一个季度赚的钱，已经是去年全年的3.7-4.3倍。环比去年四季度（约2.83亿），增长了501%到607%。
利润的量级，彻底变了。
驱动这次业绩暴增的原因，公告里写得很清楚：锂产品卖得更贵了，也卖得更多了。
量价齐升。
为什么一季度锂价能涨这么猛？供给端出了几个意料之外的收紧。
津巴布韦的锂矿出口禁令还没有解除，即便4月底恢复发运，运回国内锂盐厂也要时间，5到6月的原料供给还是会受影响。澳洲那边，部分矿山因为缺油影响了负荷水平。国内锂盐厂提前补库的需求一下子起来了，直接推高了产品定价和出货量。
机构怎么看的？花旗的研报标题用了“盈喜胜预期”，业内普遍用“炸裂”“满血复活”来形容这份预告。此前部分偏保守的卖方预测明显低于17-20亿这个区间，业绩严重超预期，才是当前市场重估天齐定价的核心锚点。
一个季度顶去年全年四倍，这不是修复，是跃升。
二、全球最大锂矿主动收缩，才是最大的信号
4月24日，A股锂矿板块全线爆发。江特电机、永兴材料、盛新锂能、科达制造涨停，天齐锂业盘中涨停，收盘涨超8%。
直接触发当天行情的，是一则消息：澳洲矿业公司IGO大幅下调了全球最大硬岩锂矿Greenbushes的全年产量指引。
Greenbushes正是天齐锂业的核心控股锂矿资产。全球成本最低、品位最高的锂矿，自己主动收缩产出，这个信号的分量不一样。它说明，即使是站在行业成本曲线最左端的矿，也不愿意在当前价格环境下无限制放量。这对锂价中枢从底部向上修复，是重大的利多催化。
银河证券的点评很直接：津巴布韦锂矿出口禁令尚未解除，澳洲矿山因缺油负荷降低，供给端收缩信号密集释放，短期内对锂价形成强力支撑。
再看市场定价的根本变化。之前市场最不确定的一个问题是：碳酸锂价格涨到17万以上时，天齐到底能赚多少钱？现在一季报预告给出了答案：单季度利润可以冲击20亿。年化利润弹性，可以据此锚定。
也就是说，锂价对业绩影响的不确定性，已经从未知风险变成了已知的积极参数。资金的态度也随之转变。当天天齐锂业成交额超71亿，总市值回到近1200亿，大型机构主动建仓的迹象很明显。
碳酸锂价格也在同步走强。4月24日，电池级碳酸锂现货站稳17万/吨，期货主力合约收盘报17.8万/吨，涨幅超2%。自月初以来，工业级碳酸锂累计涨幅已超6%。
接下来要盯的关键观测变量是：锂价在17-18万这个区间能稳多久。稳得越久，业绩兑现的确定性就越强，估值修复的空间也就越明确。
三、供给端收缩不是短期扰动，是结构性信号
一季报业绩炸裂是已经发生的事实，但更值得往后看的是：锂价能在高位撑多久？支撑这个判断的核心变量，在供给端。
先说矿端。全球第二大锂矿出口国津巴布韦的出口禁令，至今没有明确的解除时间表。中信建投的一个判断值得注意：即使4月底恢复发运，进口锂矿运回国内锂盐厂也需要较长时间，5到6月的原料供给仍然会受制约。再加上澳洲部分矿区因为缺油导致负荷水平下滑。
这几个主要出口来源同时出现刚性供给减量，现货流通量的收紧程度已经超出了预期。
这意味着两件事。一是锂盐厂补库的意愿和节奏会提前，大家都在抢有限的原料；二是锂盐端对库存的自主定价能力大幅回升。两者共同指向一个结论：锂价短期内向下的弹性极小，而向上的弹性不能忽视。
再看需求端。新能源产业“反内卷”等政策在引导供给升级，储能产业已经迈过经济性拐点，固态电池、低空经济这些新赛道也在加速探索商业化路径。锂盐终端需求的多重驱动引擎没有熄火，反而在持续发力。
当市场之前把大部分注意力放在津巴布韦这类辅助供应链的扰动上时，澳洲Greenbushes这个最大供给方主动收缩产出，带来了更具说服力的信号：即便是全球成本最低的矿，也在主动出清。摩根士丹利预测2026年全球锂市场将出现约8万吨LCE的短缺，这个结论正在逐步转化为有实际市场证据支撑的现实判断。
对天齐锂业而言，它的特殊之处在于矿端（格林布什）和锂盐端（张家港、奎纳纳等产线）是一体化的。供给收缩的逻辑，它两头都受益。
四、年化利润可能到50-70亿，市值还停在千亿
一季报预告17到20亿的利润，最大的意义不是这个数字本身，而是它给了市场一个锚点：在锂价站稳17万以上的时候，天齐的单季度盈利能做到什么量级。
按中值18.5亿估算，即便后面三个季度因为锂价波动出现季节性回落，2026年全年净利润也有望落在50到70亿区间。
这个判断不是拍脑袋。格林布什的CGP3新厂已经在一季度末实现商业化产出，矿区总产能从162万吨提升到214万吨，锂盐端的产能利用率有保障。
问题是，市场目前的定价还没跟上这个盈利预期。当前总市值在1200亿附近，对应50到70亿的年利润，远期市盈率只有17到24倍。对于一个手握全球成本最低锂矿、且行业正处于供给收缩周期的龙头公司来说，这个估值不算贵。
更何况，市场过去习惯用天齐前两年的低盈利基数来给它定价，导致隐含市盈率偏高。一旦切换成未来正常化盈利的视角，再加上锂资源的稀缺溢价，理论市值中枢还有不小的向上空间。
过去市场对天齐的争议，主要集中在两件事：SQM投资拖累和资产负债率过高。现在这两件事都在边际改善。SQM方面的权益法投资收益持续超预期，争议事件趋于稳定；资产负债率随着盈利大幅修复也在下降。格林布什CGP3投产后，矿区总产能提升至214万吨，锂辉石产能足以支撑公司锂盐端保持高开工率。
在锂行业从粗放扩张走向高质量淘汰的新阶段，像天齐这样拥有全球极少超高品位、超低成本矿山的头部企业，周期抵御能力远高于同行。一旦市场重新给它定价，修复的空间不会小。
五、SQM的雷排完了，格林布什的产能也上来了
过去天齐锂业被市场诟病最多的两个点，一个是SQM的投资拖累，一个是负债太高。2026年，这两个点都在发生实质性变化。
先说SQM。围绕SQM控制权和董事会治理的争议，已经逐步趋向稳定。争议双方开始通过可预期的规则推进重大事项决策，不再是之前那种不可控的拉锯状态。2025年年报已经披露，SQM的投资收益同比大幅增长。2026年一季度，SQM方面的权益收益继续成为重要业绩贡献因素。之前市场对这一笔投资长期存在负面预期，现在这个预期正在被扭转。SQM的持股价值在当前的资产估值里大概率被低估了，后续潜在的估值修复空间不可忽视。
再说格林布什。CGP3新厂在2026年第一季度进入投试产，季末已经实现商业化产出。格林布什矿的年产能从162万吨提升到214万吨。之前市场担心的电价高企、劳动力成本对运营的拖累，在产能规模扩大之后有所缓解。格林布什的现金成本依然稳居全球最低水平，这意味着即便锂价出现阶段性均值回归，天齐的ROE仍能高于行业平均。
两个核心资产，一个排了雷，一个提了产。天齐的资产底座，比过去两年扎实得多。
六、接下来盯什么？
天齐锂业走到现在，已经不再是困境反转的故事了。一季报预告亮出17到20亿的利润底牌之后，市场需要验证的是：这个盈利水平能不能持续。接下来几个观察点，值得放进备忘录。
后续季报的盈利能力能否稳住。
一季度的量价齐升有供给冲击和补库情绪的叠加因素。二季度末到三季度，锂价能否在17-18万区间稳住，决定了全年50-70亿利润预期的兑现概率。盯住碳酸锂现货和期货的价格中枢。
张家港氢氧化锂项目的产能爬坡数据。
这是公司锂盐端增量的重要一环，二季度的爬坡节奏会直接影响出货量和成本结构。
格林布什G3厂全年的实际产量贡献。
CGP3已经在一季度末商业化投产，但全年能释放多少产能，需要持续跟踪。矿区总产能提到214万吨是一回事，实际达产率是另一回事。
供给端的恢复节奏。 津巴布韦的出口禁令何时解除、澳洲矿区的缺油问题能否缓解，这些决定了国内锂盐厂后续的原料成本曲线。如果供给恢复慢于预期，锂价的高位支撑就会更强。
SQM方面的权益收益能否持续超预期。
过去这笔投资是市场的减分项，现在正在变成加分项。后续财报中SQM的贡献是否稳定，会影响市场对天齐资产质量的整体评估。
总的来说，天齐锂业的定价逻辑已经切换：从交易能不能活过来，变成了交易资源禀赋能撑起多高的盈利中枢。一季报给出了锚点，剩下的就看后续验证。市场还在半信半疑的阶段，而预期差往往就藏在这里。
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。