宏观经济及规模以上工业企业整体复苏节奏仍偏平缓，A股上市公司却凭借最新财报交出了差异化的基本面答卷。历经2023—2024两年深度经营调整，国内上市企业彻底走出被动缩表的经营困局，行业景气周期完成换挡，一轮由财报基本面驱动的产业正向循环正式开启。
一、周期更迭：从被动缩表负循环到经营正循环
2023—2024年，国内实体企业普遍陷入被动缩表的负向经营循环。终端需求持续偏弱，企业营收与盈利持续承压，倒逼全行业进入保守经营状态。企业主动收缩资产负债表，应收账款回款放缓、预收订单持续低迷，行业普遍被动去库存、暂缓产能投放，资本开支长期走弱，经营现金流持续恶化，净资产收益率持续下行，形成需求走弱、盈利下滑、收缩经营、景气低迷的闭环走势。
多家机构研报表示，这一阶段全A非金融企业连续两年资本开支负增长，经营现金流同比明显回落，合同负债长期增速低迷，行业整体收缩特征十分明确。
进入2025年至2026年一季度，企业经营周期出现明确拐点，利润表、现金流量表、资产负债表同步改善，形成可持续的良性经营正循环。需求边际回暖带动营收修复，经营造血能力回升，叠加行业格局优化、工业品价格温和修复，企业盈利利润率触底企稳。
盈利与现金流双重改善后，企业经营心态转向积极，主动开启补库存、重启产能扩张，应收款项周转改善，预收订单稳步抬升，企业具备合理加杠杆的基础，净资产收益率也迎来时隔四年的企稳回升，经营周期正式从收缩切换为扩张。
多家机构研报说明，2026年一季度全A非金融企业营收、归母净利润均实现稳健增长，合同负债、资本开支同步改善，整体盈利韧性显著强于宏观经济与普通工业企业，成为市场基本面的核心支撑。
二、景气主线：三大核心板块及弹性品种基本面拆解
（一）AI算力半导体产业链
本轮经营正循环中率先走出修复行情，行业去库存周期收尾，进入补库与产能扩张同步上行阶段，叠加国产替代持续推进，板块景气度确定性最强。
核心标的
海光信息（688041）：2026年一季度营收、净利润同比大幅增长，算力芯片市场需求持续释放，前期预收订单基数充足，虽季度内集中交付带来合同负债短期回落，但中长期景气逻辑未变。
兆易创新（603986）：2026年一季度营收与净利润同比大幅攀升，存储芯片量价齐升，行业周期反转充分兑现。
北方华创（002371）：半导体设备订单保持高增长，产能利用率维持高位，充分受益国内晶圆厂扩产与设备国产替代进程。
澜起科技（688008）：一季度营收、净利同步增长，受益高带宽内存产业链需求爆发，高端芯片产品出货大幅提升。
弹性品种
江波龙（301308）、德明利（001309）、佰维存储（688525），一季度业绩均迎来爆发式修复，存储模组、控制芯片、AI存储解决方案赛道需求集中释放，业绩弹性突出。
（二）新能源储能及上游资源链
行业历经持续产能出清，供需格局筑底完成，海外储能、动力电池需求持续放量，带动上下游盈利同步修复，进入底部反转通道。
核心标的
宁德时代（300750）：2026年一季度营收、利润稳步高增，预收订单规模充足，全球储能及动力电池订单排期饱满。
赣锋锂业（002460）：一季度营收大幅增长，业绩实现同比扭亏，锂价企稳回升带动上游资源端全面修复。
先导智能（300450）：锂电设备预收订单稳步抬升，下游产能扩张带动设备订单持续回暖。
弹性品种
湖南裕能（301358）、亿纬锂能（300014），正极材料、储能业务一季度营收与利润弹性显著，海外订单放量成为重要增长驱动力。
（三）高端装备出口制造链
前期汇率波动、基数扰动等因素逐步消化，海外制造业需求回暖，国内高端装备出口景气回升，板块困境反转逻辑落地。
核心标的
三一重工（600031）：海外出口订单保持稳健增长，预收订单同比提升，海外业务收入占比持续抬高。
浙江鼎力（603338）：海外市场收入占比居高位，高空作业机械海外出货维持景气，营收稳步增长。
弹性品种
东山精密（002384）、柏楚电子（688188），分别受益AI服务器硬件需求、高端工控设备出口渗透提升，一季度业绩修复态势明显。
三、其他行业景气变化及相关标的
除三大主线外，2026年一季度多个细分行业同步出现景气边际改善，形成多点修复格局。
TMT其他细分
消费电子行业库存周期回暖，新品迭代与AI终端带动产业链订单回升；代表标的立讯精密、歌尔股份基本面逐季改善。
计算机信创与行业信息化需求回暖，头部企业订单与毛利率同步修复；重点标的金山办公、用友网络经营现金流持续向好。
周期资源板块
工业金属、小金属板块库存低位、价格企稳，盈利持续修复；江西铜业、北方稀土等行业龙头业绩弹性逐步释放。
化工、玻纤等顺周期行业补库开启，开工率与产品价格同步回升，万华化学、中国巨石景气度边际改善明显。
消费内需板块
必选消费、食品饮料成本压力缓解，盈利稳步修复；伊利股份、海天味业毛利率逐季抬升。
白电出口对冲内需偏弱，海外渠道放量支撑基本面，美的集团、海尔智家经营现金流保持稳健。
军工与高端制造
船舶航海、军工电子订单饱满，行业预收订单持续走高；中国船舶、振华科技景气延续性较强。
工业机器人产业链国产化提速，汇川技术、埃斯顿受益行业产能升级需求。
四、产业景气真伪甄别框架
判断行业景气是否具备中长期持续性，可从三个维度界定：
其一，营收与经营性现金流同步改善，并非依靠单次财务调节修饰账面利润；
其二，全产业链形成同步补库、扩产共识，而非个别个股独立行情；
其三，企业预收订单充足，业绩具备逐季兑现基础，而非短期一次性收益驱动。
五、当前市场运行核心特征
传统季节性波动规律逐步弱化，财报基本面已经成为市场定价的核心依据。指数整体波动收敛，结构性分化成为常态，经营周期改善明确、订单与现金流扎实的行业板块，行情延续性显著强于纯题材炒作方向。
六、潜在基本面扰动因素
海外流动性变化节奏存在不确定性；国内内需修复力度若不及预期，或放缓企业盈利修复斜率；部分高景气赛道存在产能竞争加剧风险；外部地缘事件也可能带来阶段性市场波动。
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