一、核心GPU现货租赁价格上行趋势
伴随底层算力需求的持续外溢，全球核心算力芯片的租赁费率正呈现显著的上行通道特征。据老美数据机构Ornn统计，近两个月内，英伟达全系列GPU在云端数据中心的现货租赁价格出现大幅度攀升，平均涨幅约为48%。以最新一代Blackwell架构芯片为例，其单小时租赁成本已突破四美元关口，这一价格传导现象客观反映了全球算力基础设施环节的高需求强度。
二、算力集群交付步入商业计费周期
产业核心逻辑正在从前期的硬件资本开支预期，逐步向实质性的商业化运营与计费阶段跨越。以协创数据等东大本土算力服务商的产业案例来看，前期密集建设的智能算力集群项目已陆续完成系统交付，并正式切入规模化的计费结算节点。算力租赁板块的商业模式正在闭环，底层软硬件集成能力的落地直接驱动了相关企业在算力产品与服务维度的规模化业务增量。
三、Token通胀效应下的核心价值传导
在人工智能大模型高频迭代的背景下，全市场的算力消耗面临结构性的“Token通胀”特征。在此框架内，产业链内部已经形成了一条从大模型研发、云计算调度、算力租赁分发到AIDC底层设施的清晰价值传导路径。伴随模型参数规模的非线性扩张，云计算作为算力资源的统筹与变现枢纽，其在整个算力生态链条中的产业枢纽作用愈发凸显。
四、行业观察
基于上述产业逻辑与价值传导机制，当前产业链内相关环节的代表性厂商梳理如下：
1）云计算赛道：阿里巴巴、金山云、优刻得、宏景科技、协创数据、东阳光、深信服、首都在线、顺网科技、网宿科技、青云科技等；
2）大模型赛道：智谱、MiniMax。
风险提示：AI落地不及预期，行业竞争加剧。
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