燃气轮机产业链迎来历史性投资机遇，建议重点关注整机制造龙头东方电气、上海电气，以及核心零部件供应商应流股份、钢研高纳。
全球燃气轮机市场正处于供需严重失衡的超级景气周期，海外三大巨头（GE、西门子、三菱）订单已排至
2028-2030 年，中国企业迎来替代窗口期。2026
年中国燃气轮机企业预计新增订单
12-15GW，是
2025 年的
1.4-1.5 倍。产业链上游高温合金材料、中游核心零部件、下游整机制造均呈现高景气态势，建议按产业链环节进行差异化配置。
中国燃气轮机产业链已形成完整体系，涵盖上游材料与零部件、中游整机制造、下游应用三大环节。在全球市场格局中，GE
Vernova、西门子能源、三菱重工（MHPS）三大国际巨头占据
65%-90% 的市场份额，形成寡头垄断格局。国内市场方面，东方电气、上海电气、哈尔滨电气构成
“三大电气”
格局，在重型燃气轮机领域推进全链条自主化。
当前行业正处于历史性机遇期。AI 算力爆发成为最强增长引擎，2025-2028
年北美
AI 需求带来的电力容量需求期间复合增长率约
55%，未来三年累计需求超
150GW。同时，能源转型政策推动分布式能源项目加速落地，2026
年中国工业用燃气轮机市场规模预计达
485.6 亿元，同比增长
12.4%。更重要的是，全球产能瓶颈为中国企业提供战略窗口，海外三大巨头积压订单普遍排至
2030 年后，部分定制化机型交付周期长达
6 年。
基于产业链分析，我们认为燃气轮机投资应围绕
“自主可控”
与
“出海增量”
两条主线展开：
自主可控主线聚焦于热端部件（高温合金、单晶叶片）的国产替代和重型燃机的整机突破。钢研高纳作为国内高温合金龙头，燃机叶片核心材料市占率第一；应流股份是西门子能源
H 级燃机透平叶片在中国的唯一供应商，技术壁垒极高。
出海增量主线受益于全球
AI 数据中心带来的电力需求爆发和海外油气资本开支提升。杰瑞股份作为国内燃气轮机成撬龙头，已获得北美
AI 巨头批量订单，累计超
3 亿美元。东方电气实现
F 级重型燃机海外突破，首次出口哈萨克斯坦，标志着中国重型燃机进入海外电力市场。
2.1 高温合金材料领域
高温合金是燃气轮机热端部件的关键材料，涡轮进口温度每提升
100℃，燃机输出功率可增加
10%-20%。中国高温合金企业在技术突破和市场份额方面均取得重要进展。
** 钢研高纳（300034）**
是国内高温合金绝对龙头，产品包括
GH4169、GH2132 等系列，国内市占率第一。公司在燃机叶片核心材料领域占据主导地位，为应流股份、东方电气等下游企业提供关键配套。2025
年高温合金销量增长
56%，毛利率
38%，燃机用合金占比达
60%，订单排至
2027 年。2026
年一季度实现营收
10.10 亿元（同比
+ 7.76%），归母净利润
6739.48 万元（同比
+ 22.42%），扣非净利润
6586.41 万元（同比
+ 29.23%），毛利率提升至
26.60%。
** 图南股份（300855）**
是国内少数同时批产变形
+ 铸造高温合金的企业，燃机业务占变形合金收入超
50%。公司掌握超纯净熔炼技术（S/O
含量≤10ppm），大型薄壁高温合金精铸件技术国内领先。2026
年
Q1 业绩表现亮眼，营收
3.43 亿元（同比
+ 19.87%），归母净利润
0.96 亿元（同比
+ 129.22%），主要系中小零部件产线进入规模化转产阶段。
** 隆达股份（688231）**
是
“两机重大专项”
承担单位，第二代单晶合金技术领先。2024
年境外收入增长
167%，客户覆盖西门子能源、GE，2025
年底产能将达
1.3 万吨。2025
年全年营收
18.51 亿元（同比
+ 32.99%），归母净利润
7403.04 万元（同比
+ 11.97%），扣非净利润
6412.82 万元（同比
+ 44.49%），高温合金产品收入增长
47.46%。
抚顺特钢的高温合金产品主要应用于航空发动机、舰船、燃气轮机等领域，是国内重要的高温合金材料供应商。
2.2 核心零部件制造核心零部件是燃气轮机产业链中技术壁垒最高、附加值最大的环节，直接决定了整机的功率与效率。
** 应流股份（603308）**
是国内燃气轮机叶片绝对龙头，市场地位无可撼动。公司是西门子能源
F/H 级燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商，在西门子
4000F 燃气轮机平台份额达
50%。同时，公司已切入
GE、三菱、西门子三大国际巨头供应链，是零部件出海的代表性标的。2025
年末在手订单
29.6 亿元，同比增长
270%，排期至
2028 年。2026
年
Q1 业绩预计爆发，单月叶片交付量从
2025 年
Q1 的
7-8 千万提升至
1.4 亿元，预计
Q1 净利润
1.3 亿元，同比增长
43%。公司高温合金叶片国内市占率约
38%，毛利率
38% 以上，显著高于行业平均。
** 万泽股份（000534）**
深耕高温合金材料及精密铸造叶片，已进入国内主流燃机厂商的供应链。公司具备从高温合金材料到涡轮叶片制备的全流程能力，产品已进入
GE、西门子供应链。2025
年前三季度营收
9.41 亿元，归母净利润
1.70 亿元。
** 航亚科技（688510）**
专注于压气机叶片的精锻技术，客户包括
GE、赛峰等国际燃机巨头，海外业务占比较高。但
2026 年
Q1 业绩出现下滑，营收
1.71 亿元（同比
- 1.47%），归母净利润
2003.54 万元（同比
- 34.68%）。
** 豪迈科技（002595）**
是全球燃气轮机缸体龙头，市占率约
20%-30%，位列全球第二。公司主打燃机缸体与机匣，加工精度可达
±0.01mm，为
GE、西门子、三菱等提供精密铸件。2025
年营收
110.78 亿元（同比
+ 25.70%），归母净利润
23.93 亿元（同比
+ 18.99%），ROE
高达
21.80%。2025 年燃气轮机相关订单增速超
40%，2026
年这一业务是公司最大的预期差。
** 航宇科技（688239）**
主营难变形金属材料的环形锻件，产品覆盖燃机压气机、燃烧室及涡轮环件。2025
年前三季度营收
15.17 亿元，归母净利润
1.46 亿元。机构预测
2026 年归母净利润约
3.0-3.1 亿元，对应
EPS 约
1.57-1.62 元。
** 联德股份（605060）**
深度绑定卡特彼勒，已实现向其子公司
Solar Turbines 燃气轮机零部件的小批量供货。2025
年毛利率
36.35%，净利率
18.26%，ROE
9.23%，资产负债率仅
17.17%，财务状况优异。
3.1 重型燃气轮机整机制造
重型燃气轮机（功率
> 50MW）是发电和大型能源项目的核心设备，技术门槛极高，长期被国外垄断。中国企业在自主化道路上取得重大突破。
** 东方电气（600875）**
是国内重型燃气轮机绝对龙头，市场地位无人撼动。公司自主研发的
G50 型
50MW F 级燃气轮机实现
100% 国产化，热效率达
42%，联合循环效率超
60%。2025 年，东方电气在国内气电市场市占率超
35%-40%，稳居第一。更具里程碑意义的是，公司实现了中国重型燃机首次整机出口，向哈萨克斯坦出口
3 台
G50，单台价值约
3 亿元，毛利率超
30%。2025 年燃机相关营收超
80 亿元，在手燃机相关订单约
1850 亿元，排产至
2028-2029 年。2025
年全年营收
786.15 亿元（同比
+ 12.80%），归母净利润
38.31 亿元（同比
+ 31.11%）。2026
年目标交付
15 台套，整机出口毛利率
40%-50%。
** 上海电气（601727）**
是国内唯一掌握
F/H 级重型燃机全生命周期服务能力的厂商。公司与意大利安萨尔多合作，实现了国产首台
300MW F 级燃机的商业化运行，掺氢燃烧技术领先。在市场份额方面，上海电气占国内市场约
20%-24%，位居第二。公司手握
65 台长协订单，技术布局最全，国内订单储备饱满。2025
年归母净利润预增
47%-76% 至
11-13.2 亿元，扣非净利润
2-2.4 亿元，终结亏损态势；2026
年
Q1 每股收益
0.068 元，同比增幅高达
261.7%，毛利率跃升至
22% 以上，盈利质量实现根本性好转。
哈尔滨电气依托
GE 技术（9F
级），在国内大型电站市场占据重要地位，是国内三大电气集团之一。
航改燃气轮机主要应用于舰船动力、工业驱动和分布式能源领域，功率范围
10-110MW。
** 航发动力（600893）**
是航改燃气轮机绝对龙头，垄断舰用燃机市场。公司的太行系列（7/15/110MW）实现
100% 国产化，“太行
110” 重型燃机热效率达
42%。在市场地位方面，航发动力在军用市场市占率
100%，民用
/ 工业领域超
70%，是
“太行
110” 燃机独家控制供应商。2025
年燃机业务营收增长
112%，燃机及衍生订单约
2100 亿元，排产至
2029 年。但需要注意的是，2025
年全年公司营收
463.31 亿元（同比
- 3.23%），归母净利润
6.34 亿元（同比
- 26.27%），主要受产品结构调整影响。2026
年公司营收目标
499.49 亿元（同比
+ 7.81%），但归母净利润目标仅
5.24 亿元（同比
- 17.39%），显示公司对短期业绩持谨慎态度。
** 中国动力（600482）**
是中小型燃机（5-50MW）龙头，隶属于中船集团，是舰船用燃气轮机的核心供应商。公司的
CGT25 系列覆盖军民、舰船、工业全场景，在手订单约
628 亿元。2025
年前三季度营收
409.71 亿元（同比
+ 11.88%），归母净利润
12.08 亿元（同比
+ 62.50%），扣非净利润
10.75 亿元（同比
+ 79.90%），毛利率
16.02%（同比
+ 3.21pct）。2025
年全年归母净利润预计
16.8-19.46 亿元（同比
+ 31.6%），营收
548.2 亿元（同比
+ 11.9%）。
系统集成商直接面向终端客户，提供模块化、可快速部署的发电解决方案，是本轮
AI 需求爆发的直接受益者。
** 杰瑞股份（002353）**
是国内燃气轮机成撬绝对龙头，也是
A 股唯一具备北美
AI 数据中心大额燃机订单批量交付能力的企业。公司布局
6-50MW 燃气轮机发电机组，包括移动式机组，与西门子、贝克休斯等国际巨头深度合作。在北美市场，公司累计获得超
3 亿美元订单，是北美
AI 数据中心燃机系统集成龙头。2025
年海外订单增长
230%，燃机集成毛利率
45%；2026
年
2 月再获
1.82 亿美元北美大单。财务表现方面，2025
年全年营收
162.23 亿元（同比
+ 21.48%），归母净利润
26.80 亿元（同比
+ 2.03%）；2026
年
Q1 营收
32.91 亿元（同比
+ 22.48%），归母净利润
5.88 亿元（同比
+ 26.32%）。
杭汽轮
B长期深耕于工业驱动用汽轮机和燃气轮机领域，在分布式能源市场占据重要地位。
4.1 余热锅炉领域
余热锅炉是燃气轮机联合循环发电的关键设备，用于回收高温烟气余热，提升整体发电效率。
** 西子洁能（002534）**
是国内余热锅炉龙头，市场占有率超过
50%。公司产品适配
GE、西门子、三菱主流燃机，占据北美余热锅炉进口市场
20% 份额。2025
年营收
62.41 亿元（同比
- 3.03%），主要受余热锅炉业务收入下滑影响（该业务收入
13.99 亿元，同比
- 37.21%）；但归母净利润
4.37 亿元（同比
- 0.73%）基本持平，扣非净利润
2.56 亿元（同比
+ 78.52%），盈利能力显著改善。
** 华光环能（600475）**
是燃气轮机余热锅炉龙头，国内
9F 级重型燃机配套余热锅炉核心供应商。公司中标了多个大型燃机联合循环发电项目，还具备燃机电站
EPC 总包能力。2025
年前三季度营收
66.62 亿元，归母净利润
3.44 亿元。机构预测
2026 年营业总收入
95.81 亿元（同比
+ 7.8%），净利润
7.94 亿元（同比
+ 11.7%）。
常宝股份作为国内油管行业第二大制造商，其
HRSG（余热锅炉）产品为公司特色价值产品，主要应用于燃气轮机余热锅炉发电领域。
控制系统是燃气轮机的
“大脑”，负责调节和操纵，技术壁垒高。
** 航发控制（000738）**
是国内航空发动机及燃气轮机控制系统的龙头，为
GE、西门子等提供控制系统解决方案。公司在军用市场市占率
100%，民用
/ 工业领域超
70%，是
“太行
110” 燃机独家控制供应商。
燃气发电作为燃气轮机的主要应用场景，相关电力上市公司也值得关注。
华电国际、大唐发电等大型电力集团拥有大量燃气发电装机，受益于燃气发电需求增长和燃气轮机技术进步。
五、行业发展趋势与投资价值评估5.1 行业发展趋势燃气轮机行业正处于多重利好叠加的黄金发展期。从需求端看，AI 算力爆发带来前所未有的增长机遇，北美数据中心运营商为确保电力供应，开始提前
3-5 年锁定燃气轮机产能，甚至接受
2028 年、2029
年的远期交付合同。从政策端看，国家能源局持续加码燃气轮机自主可控，2026
年
2 月启动第六批能源领域首台（套）重大技术装备申报工作，明确鼓励燃气轮机、关键零部件、基础材料等技术装备通过示范应用促进技术攻关。
从供给端看，全球产能瓶颈为中国企业提供历史性机遇。西门子能源
2026 财年第一财季燃气轮机订单达
87.5 亿欧元，创历史新高，积压订单高达
600 亿欧元，交付时间已排至
2029-2030 年；GE
Vernova 预计到
2026 年底积压订单将达到
100GW，2029
年和
2030 年的产能将基本售罄；三菱重工
2025 年前三季度签订
31 台大型燃气轮机合同，同比增长
94%。
5.2 投资策略建议
针对不同风险偏好的投资者，我们提出差异化的投资策略：
稳健型投资者应重点关注东方电气和上海电气。东方电气作为重型燃机绝对龙头，市占率超
35%，在手订单
1850 亿元，业绩确定性极高；上海电气实现扭亏为盈，2026
年
Q1 业绩大幅改善，估值修复空间大。这两家公司受益于国产替代和海外突破双重逻辑，适合长期持有。
成长型投资者应重点关注应流股份和杰瑞股份。应流股份作为西门子
H 级燃机叶片唯一供应商，技术壁垒无可替代，2026
年
Q1 业绩预计爆发式增长
43%；杰瑞股份直接受益于北美
AI 数据中心建设，订单充足，业绩弹性大。
主题型投资者可关注产业链上下游的相关标的。上游重点关注高温合金材料龙头钢研高纳、图南股份；中游关注零部件供应商豪迈科技、万泽股份；下游关注余热锅炉龙头西子洁能、华光环能。
六、风险提示投资燃气轮机产业链需要关注以下风险因素：
技术迭代风险：燃气轮机技术更新迅速，特别是在高温材料、燃烧技术、智能制造等领域，技术路线的变化可能影响现有企业的竞争优势。
市场竞争加剧风险：海外头部厂商正加速扩产，同时航改机、船改机等替代方案的推广，可能加剧市场竞争，影响国内企业的市场份额和盈利能力。
原材料价格波动风险：高温合金等关键原材料价格波动可能影响企业的成本控制和盈利能力。
政策变化风险：能源政策、环保要求的变化可能影响燃气轮机的市场需求。
汇率风险：对于有海外业务的企业，汇率波动可能影响其盈利能力。
订单交付风险：燃气轮机制造周期长，技术要求高，可能面临交付延期等风险。
综合而言，燃气轮机产业链正处于历史性发展机遇期，建议投资者把握产业链各环节的投资机会，重点关注技术壁垒高、市场地位稳固、订单充足的龙头企业。在具体操作中，应根据自身风险偏好和投资目标，选择合适的投资标的和投资时机。
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