核心投资逻辑：
全球能源转型加速推进，新能源汽车、储能、可再生能源等领域快速发展持续拉动能源金属需求。供给端受地缘政治、资源国政策等因素影响呈现结构性紧张，特别是刚果（金）钴出口配额政策导致
2026 年全球钴缺口或达
4.3 万吨。中国企业凭借冶炼加工优势和技术突破，在全球产业链中地位日益重要。
重点推荐标的：
锂资源龙头赣锋锂业（资源储备全球第一，权益储量
5000 万吨
LCE）、天齐锂业（资源自给率
100%，成本优势显著）；钴镍一体化龙头华友钴业（印尼产能不受配额限制）、洛阳钼业（全球最大钴生产商，市占率
24%）；稀土龙头北方稀土（轻稀土全球第一，市占率
80%）；铜金多金属龙头紫金矿业（业绩增长确定性强，2026
年
Q1 归母净利润
200.8 亿元）。
中国能源金属产业链已形成完整的
“资源开发
- 冶炼加工
- 终端应用”
三级架构。上游资源开采环节，中国在稀土领域占据绝对优势，储量占全球
34%，产量占
70%；在锂、钴、镍等资源方面主要依赖海外进口，自给率相对较低。中游冶炼加工环节是中国的核心优势所在，稀土分离产能占全球近
90%，技术水平全球顶尖。下游应用以新能源汽车（占比
68%）和储能系统（占比
22%）为主导。
从市场格局看，全球能源金属行业呈现寡头垄断特征。在锂行业，赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份构成国内三强格局；在钴行业，洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业占据主导地位；在稀土行业，北方稀土一家独大，掌控国内
80% 轻稀土资源。中国企业通过
“资源控制
+ 技术突破
+ 渠道整合”
占据全球
30% 市场份额。
能源金属行业正处于多重利好叠加的黄金发展期。需求端，全球新能源革命加速，新能源汽车、储能、风电、光伏等领域对锂、钴、镍、稀土等金属需求增长超
30%。供给端，高成本产能加速出清，同时地缘政治因素导致供给增长受限，如刚果（金）钴出口配额政策、印尼镍出口禁令等。政策端，中国八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026
年）》，明确支持国内资源开发。
技术进步正在重塑产业格局。盐湖提锂技术通过吸附剂材料革新，成本降至
3 万元
/ 吨，较硬岩矿提锂低
30%；红土镍矿开发采用第三代高压酸浸工艺，镍回收率提升至
95%，能耗降低
40%；直接提锂技术（DLE）渗透率预计将超过
40%。这些技术突破将进一步强化中国企业的竞争优势。
基于对产业链的深入分析，我们认为能源金属投资应围绕三条主线展开：
资源自给率高的龙头企业是最核心的投资主线。这类企业拥有优质资源和成本优势，能够有效抵御价格波动风险。重点关注赣锋锂业（全球资源
+ 技术双龙头）、天齐锂业（格林布什矿成本优势显著）、盐湖股份（察尔汗盐湖储量丰厚）、北方稀土（白云鄂博矿资源垄断）等。
受益于供给约束的品种具有较高的业绩弹性。钴板块受益于刚果（金）配额政策，供需格局改善最为确定；稀土板块受益于国家战略管控加强。推荐华友钴业（印尼产能不受配额限制）、洛阳钼业（钴资源储量全球第一）、北方稀土（配额优势明显）等。
技术突破型企业代表未来发展方向。关注在提取技术、回收技术、新材料等方面有突破的企业，如格林美（动力电池回收技术领先）、天齐锂业（固态电池材料布局）、华友钴业（超高镍正极材料）等。
二、产业链上游：资源开采与冶炼加工
2.1 锂资源开采与加工
锂资源是新能源汽车动力电池的核心原料，中国锂企业在全球资源布局和技术创新方面取得重要进展。
** 赣锋锂业（002460.SZ）**
是全球锂全产业链龙头，业务贯穿
“锂矿开采
- 锂盐加工
- 金属锂冶炼
- 锂电池制造
- 废旧电池回收”
全产业链。公司权益储量约
5000 万吨
LCE，全球第一，资源覆盖锂辉石、盐湖、锂云母、锂黏土
4 大类型。2025
年公司实现营业收入
230.82 亿元（同比
+ 22.08%），归母净利润
16.13 亿元（同比扭亏为盈），毛利率
16.58%。2026 年一季度预计净利润
16-21 亿元，实现扭亏为盈。公司
2026 年锂盐产能将达
25 万吨
LCE，全球市占率稳居第一梯队。
** 天齐锂业（002466.SZ）**
是全球第四大、中国第二大锂化工产品供应商，拥有全球品位最高的西澳大利亚格林布什锂辉石矿，资源自给率接近
100%。公司权益储量
1614 万吨
LCE，锂矿自给率高达
159%。2025 年实现营业收入
103.46 亿元（同比
- 20.80%），归母净利润
4.63 亿元（同比扭亏），毛利率
38.98%。2026 年一季度预计归母净利润
17-20 亿元（同比
+ 1530.31%~+1818.01%），业绩弹性巨大。
** 盐湖股份（000792.SZ）**
拥有国内最大的察尔汗盐湖，权益储量
660.9 万吨
LCE，资源自给率
100%。公司氯化钾年产能
600 万吨，碳酸锂年产能
6.97 万吨，2025
年
9 月新增
4 万吨碳酸锂产能投产。作为国内最大的钾肥生产企业，公司在盐湖资源综合利用方面具有独特优势。
** 盛新锂能（002240.SZ）**
在锂辉石提锂和锂云母提锂领域均有布局，通过技术创新和产能扩张不断提升市场份额。2025
年实现营业收入
50.64 亿元，归母净利润
- 8.88 亿元，随着锂盐价格回升，公司
Q4 扣非利润已转正。
钴镍是三元电池正极材料的关键成分，中国企业在全球钴镍资源开发中占据重要地位。
** 华友钴业（603799.SH）**
是全球钴镍全产业链龙头，实现
“钴镍资源
+ 前驱体
+ 正极材料”
全链条布局。公司在刚果（金）和印尼布局资源，三元前驱体市占率全球前列。2025
年实现营业收入
810.19 亿元（同比
+ 32.94%），归母净利润
61.10 亿元（同比
+ 47.07%）。2026
年一季度实现营业收入
258.04 亿元（同比
+ 44.62%），归母净利润
24.97 亿元（同比
+ 99.45%）。公司印尼镍产能
24.5 万吨金属量，Pomalaa
12 万吨镍湿法项目预计
2026 年底建成，Sorowako
6 万吨项目
2027 年底建成。
** 洛阳钼业（603993.SH）**
是全球最大的钴生产商，2024
年钴产量
11.4 万吨，占全球市场份额约
25%。公司钴资源储量
558 万吨（权益量
429 万吨），超过嘉能可。2025
年实现营业收入
2066.84 亿元（同比
- 2.98%），归母净利润
203.39 亿元（同比
+ 50.30%），毛利率
23.48%，ROE
26.61%。2026 年预计产铜
75-80 万吨，钴产量同步增长
106%。
** 寒锐钴业（300618.SZ）**
是国内钴行业重要企业，专注于钴铜等有色金属采选、冶炼及深加工业务。公司刚果（金）自有矿山权益钴资源保障率达
73%，显著优于行业平均的
41.8%。2025 年前三季度实现营业收入
48.71 亿元（同比
+ 16.49%），归母净利润
2.38 亿元（同比
+ 42.57%）。
** 格林美（002340.SZ）**
在动力电池回收领域占据领先地位，是中国循环经济的典型代表。公司通过
“城市矿山
+ 印尼镍矿伴生”
战略，2025
年上半年自产钴金属
3667 吨（同比
+ 125%），成功对冲刚果（金）钴进口缺口。2025
年实现营业收入
371.24 亿元（同比
+ 11.82%），归母净利润
15.80 亿元（同比
+ 54.87%），ROE
7.91%。
** 盛屯矿业（600711.SH）**
是印尼镍铁龙头，镍铁
+ 高冰镍总产能
16 万吨，镍矿自给率超
60%。2025 年实现营业收入
300.03 亿元（同比
+ 16.6%），归母净利润
19.61 亿元，实业制造占比达
95.42%。2026 年一季度实现营业收入
93.54 亿元（同比
+ 65.08%），归母净利润
10.20 亿元（同比
+ 250.40%）。
稀土是新能源汽车电机、风电发电机的核心材料，中国在全球稀土产业链中占据绝对主导地位。
** 北方稀土（600111.SH）**
是全球最大的轻稀土供应商，控股股东包钢集团拥有全球最大稀土矿白云鄂博矿的独家开采权。白云鄂博矿稀土储量
3500 万吨
REO，约占世界总储量的
38%。公司掌控国内
80% 轻稀土资源，年冶炼分离产能
21 万吨（占全国配额
65%）。2025
年实现营业收入
425.63 亿元（同比
+ 29.11%），归母净利润
22.51 亿元（同比
+ 124.17%），ROE
9.56%。2026 年一季度预计归母净利润
9.2 亿元（同比
+ 113.46%），单季盈利创历史新高。
** 中国稀土（000831.SZ）**
是中重稀土龙头，主要从事稀土矿、稀土氧化物等产品的生产运营。作为中重稀土稀缺标的，公司具有重要的战略价值。
** 盛和资源（600392.SH）**
是国内唯一实现全球化资源布局的稀土企业，构建
“中国
+ 非洲
+ 北美”
三极资源布局。公司参控股
11 个稀土项目，实际掌握稀土矿
5 万吨
/ 年（REO，全球占比
20%），尤其通过控股澳大利亚
Peak 公司获取
1850 万吨高品位稀土矿，突破国内配额限制。2025
年一季度净利润预计
3.8-4.5 亿元（同比
+ 60%-90%），盈利规模稳居第二。
钨钼钒钛等金属在新能源和高端制造领域发挥重要作用，中国企业在这些领域也拥有较强的资源优势和技术实力。
** 厦门钨业（600549.SH）**
是
“资源
+ 深加工”
双龙头，钨矿储量
37 万吨，核心矿山宁化行洛坑（持股
98.95%）储量
22.68 万吨，是国内已探明最大钨矿床之一。公司钨原料自给率从
30% 提升至
70%，硬质合金产能占全国
30%，光伏用钨丝全球市占率超
65%。2025 年实现归母净利润约
25 亿元（业绩快报），2026
年一季度实现营业收入
157.43 亿元（同比
+ 86.99%），净利润
11.07 亿元（同比
+ 189.14%）。
** 金钼股份（601958.SH）**
是国内钼业绝对龙头，权益钼金属总储量约
253.6 万吨，占全国
43%、全球
17%。公司掌控世界六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿和河南汝阳东沟钼矿，获得世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿资源权益
79 万吨金属量。2025
年实现营业收入
138.34 亿元（同比
+ 1.94%），归母净利润
31.55 亿元（同比
+ 5.77%）。
** 攀钢钒钛（000629.SZ）**
是世界主要的钒制品供应商和中国主要的钛原料供应商，拥有
2.58 亿吨钒钛磁铁矿储备。公司年产能
4.42 万吨
V₂O₅，全球市占率
20%-25%、国内
33%，连续多年第一；钒铁、钒氮合金为制造业单项冠军产品。
** 安宁股份（002978.SZ）**
是国内钒钛磁铁矿采选领域的绝对龙头，钛精矿年产量
55 万吨，国内市占率
35%，其中高品位（TiO₂≥55%）钛精矿市占率超
70%。公司拥有
2.58 亿吨钒钛磁铁矿资源储备，通过收购精制矿产，资源储量已达
3.7 亿吨，超过攀钢集团和龙佰集团，成为行业第一。
3.1 锂盐及电池材料制造
锂盐制造是连接上游资源开采和下游电池应用的关键环节，中国企业在技术和规模方面都处于全球领先地位。
赣锋锂业在锂盐制造领域技术领先，氢氧化锂全球市占率约
12%，2025
年锂盐总产量
30 万吨
LCE。公司通过一体化布局，从锂矿开采到锂盐生产形成完整产业链，有效控制成本和质量。
天齐锂业主要生产碳酸锂和氢氧化锂，受益于碳酸锂产量增长
28% 的行业红利。公司锂矿自给率
100%，在成本控制方面具有显著优势。
盛新锂能在锂辉石提锂和锂云母提锂领域均有布局，通过技术创新不断提升产品质量和生产效率。随着锂价回升，公司盈利能力有望快速改善。
3.2 钴镍材料及前驱体制造钴镍材料制造是三元电池产业链的核心环节，中国企业在全球市场中占据重要地位。
华友钴业是全球三元前驱体龙头，2025
年三元前驱体出货量约
10.84 万吨，三元正极材料出货量突破
10 万吨（同比
+ 108%）。公司
9 系超高镍产品市占率超
33%，高端动力圆柱三元材料市占率超
60%。
格林美在动力电池回收和三元前驱体制造方面都有重要布局，高镍三元前驱体全球第一的地位充分体现了其技术领先性。
中伟股份是国内三元前驱体龙头企业，通过向上游延伸布局资源，增强产业链控制力。
3.3 稀土功能材料制造稀土功能材料是稀土产业链中附加值最高的环节，主要包括稀土永磁材料、催化材料、发光材料等。
北方稀土在稀土功能材料领域持续延伸，拥有完整的产业链布局。公司通过技术创新和产品升级，不断提升稀土材料的性能和应用价值。
盛和资源在稀土功能材料方面具有较强的技术实力，产品涵盖稀土氧化物、稀土金属、钕铁硼永磁材料等多个品类。
金力永磁（300748.SZ）、** 中科三环（000970.SZ）**
等企业在稀土永磁材料领域具有重要地位，产品广泛应用于新能源汽车、风电、工业电机等领域。
4.1 新能源汽车产业链
新能源汽车是能源金属最重要的应用领域，单车用铜量达
70-100 千克，是传统燃油车的近
4 倍。2025
年
1-9 月国内新能源车销量突破
1000 万辆，带动锂需求同比增长
40% 以上。
比亚迪（002594.SZ）、** 宁德时代（300750.SZ）**
等新能源汽车和电池龙头企业是能源金属的主要需求方，与上游资源企业建立了长期稳定的合作关系。
储能领域爆发式增长，2025
年全球储能电芯出货量达
226GWh（同比
+ 97%），中国企业占据全球
90% 市场份额。储能系统对锂、钴、镍等能源金属需求巨大。
宁德时代、比亚迪、** 亿纬锂能（300014.SZ）**
等企业在储能电池领域占据领先地位，带动上游能源金属需求快速增长。
光伏、风电等可再生能源装机快速增长，对稀土永磁材料、铜等能源金属需求持续提升。
金风科技（002202.SZ）、隆基绿能（601012.SH）、** 通威股份（600438.SH）**
等企业是可再生能源领域的龙头，对稀土永磁材料、高纯多晶硅等能源金属材料需求旺盛。
5.1 赣锋锂业（002460.SZ）
投资亮点：
全球锂资源储备第一，全产业链布局完善，技术壁垒高，业绩弹性大。
核心优势：
公司权益储量约
5000 万吨
LCE，全球第一，资源覆盖五大洲四大类型。作为唯一打通
“锂矿开采
- 锂盐加工
- 固态电池”
全产业链的企业，公司具备极强的抗周期能力。2025
年通过一体化布局平滑周期波动，亏损幅度同比收窄，净利润预增超
150%。
财务表现：
2025 年营收
230.82 亿元（同比
+ 22.08%），归母净利润
16.13 亿元（同比扭亏），毛利率
16.58%。2026 年一季度预计净利润
16-21 亿元，实现扭亏为盈。
估值分析：
当前
PE (TTM) 约
110 倍，考虑到公司的资源优势和成长性，给予
2026 年
35 倍
PE，目标价
105-115 元，较当前股价有
20%-30% 上涨空间。
投资亮点：
资源自给率
100%，成本优势显著，业绩弹性巨大，受益于锂价回升。
核心优势：
公司拥有全球品位最高的格林布什锂矿，资源自给率接近
100%，锂矿自给率高达
159%。在成本控制方面具有行业领先优势，锂矿开采成本仅
200 美元
/ 吨
LCE。
财务表现：
2025 年营收
103.46 亿元（同比
- 20.80%），归母净利润
4.63 亿元（同比扭亏），毛利率
38.98%。2026 年一季度预计归母净利润
17-20 亿元（同比增长
15 倍以上），业绩弹性巨大。
估值分析：
当前
PE (TTM) 约
271 倍，考虑到业绩反转和高弹性，给予
2026 年
25 倍
PE，目标价
95-105 元，较当前股价有
30%-40% 上涨空间。
投资亮点：
钴镍一体化龙头，印尼产能不受配额限制，三元材料技术领先，订单充足。
核心优势：
公司横跨钴、镍、锂三大赛道，形成全球最完整的一体化产业链。印尼镍产能
24.5 万吨金属量，Pomalaa
12 万吨镍湿法项目
2026 年底投产，将再造一个华友。已锁定
LG 新能源、亿纬锂能超
400 亿元正极材料长期订单。
财务表现：
2025 年营收
810.19 亿元（同比
+ 32.94%），归母净利润
61.10 亿元（同比
+ 47.07%）。2026
年一季度营收
258.04 亿元（同比
+ 44.62%），归母净利润
24.97 亿元（同比
+ 99.45%）。
估值分析：
当前
PE (TTM) 约
16.7 倍，处于历史低位。考虑到公司的成长性和行业地位，给予
2026 年
20 倍
PE，目标价
85-95 元，较当前股价有
30%-45% 上涨空间。
投资亮点：
全球最大钴生产商，铜钴双轮驱动，成本优势明显，财务稳健。
核心优势：
公司是全球最大的钴生产商，2024
年钴产量
11.4 万吨，占全球
25% 市场份额。TFM
和
KFM 两大世界级矿山成本分别处于全球前
30%、前
10% 分位。铜产量
74.11 万吨，超额完成年度目标。
财务表现：
2025 年营收
2066.84 亿元（同比
- 2.98%），归母净利润
203.39 亿元（同比
+ 50.30%），毛利率
23.48%，ROE
26.61%。
估值分析：
当前
PE (TTM) 约
18.5 倍，PB
4.84 倍。考虑到公司的资源优势和稳定盈利能力，给予
2026 年
15 倍
PE，目标价
18-20 元，较当前股价有
15%-25% 上涨空间。
投资亮点：
轻稀土全球第一，资源垄断优势明显，受益于稀土价格上涨和需求增长。
核心优势：
公司掌控白云鄂博矿
80% 资源，年冶炼分离产能占全国配额
65%。作为全球最大的轻稀土供应商，具有绝对的资源垄断优势。
财务表现：
2025 年营收
425.63 亿元（同比
+ 29.11%），归母净利润
22.51 亿元（同比
+ 124.17%），ROE
9.56%。2026 年一季度预计归母净利润
9.2 亿元（同比
+ 113.46%），单季盈利创历史新高。
估值分析：
当前
PE (TTM) 约
12 倍，处于历史低位。考虑到稀土价格上涨和需求增长，给予
2026 年
18 倍
PE，目标价
35-40 元，较当前股价有
40%-60% 上涨空间。
投资亮点：
多金属矿业龙头，金铜产量持续增长，财务表现优异，分红丰厚。
核心优势：
公司是国内铜资源龙头，铜矿储量与产量位居行业前列。2025
年矿产金
90 吨（同比
+ 23.5%），矿产铜
109 万吨（同比
+ 2%）。2026
年目标产量：矿产金
105 吨、矿产铜
120 万吨、当量碳酸锂
12 万吨。
财务表现：
2025 年营收
3490.79 亿元（同比
+ 14.96%），归母净利润
517.77 亿元（同比
+ 61.55%），经营现金流
754.30 亿元（同比
+ 54%）。2026
年一季度营收
985 亿元（同比
+ 24.8%），归母净利润
200.8 亿元（同比
+ 97.5%），首次单季突破
200 亿元。
估值分析：
当前
PE (TTM) 约
12 倍，考虑到公司的成长性和分红能力，给予
2026 年
15 倍
PE，目标价
18-20 元，较当前股价有
20%-30% 上涨空间。
基于对能源金属产业链的深入分析，我们建议投资者采取以下投资策略：
板块配置策略：
建议将能源金属作为重点配置板块，占组合比例
15%-20%。按产业链环节配置：上游资源股
40%（重点关注锂、钴、稀土龙头），中游材料股
35%（关注前驱体、锂盐、稀土功能材料），下游应用股
25%（关注新能源汽车、储能龙头）。
个股选择策略：
重点关注三类企业：一是资源自给率高的龙头企业，如赣锋锂业、天齐锂业、北方稀土；二是受益于供给约束的品种，如华友钴业、洛阳钼业；三是技术突破型企业，如格林美、盛和资源。
投资节奏建议：
短期（1-2
个月）关注业绩确定性强的企业，如紫金矿业、北方稀土；中期（3-6
个月）关注业绩弹性大的企业，如天齐锂业、华友钴业；长期（1
年以上）关注资源储备丰富的企业，如赣锋锂业、洛阳钼业。
仓位管理建议：
采用分批建仓策略，首次建仓
60%，在股价回调
5%-10% 时加仓
30%，保留
10% 资金应对极端情况。
投资能源金属产业链需要关注以下风险因素：
价格波动风险：
能源金属价格受供需关系、宏观经济、地缘政治等多重因素影响，波动剧烈。每吨碳酸锂价格波动
1 万元，直接影响电池成本约
6 元
/kWh。投资者需要密切关注价格走势，做好风险管理。
政策变化风险：
资源国政策变化是最大的不确定性来源。刚果（金）配额政策、印尼镍出口禁令、智利锂矿国有化等政策直接影响全球供给格局。国内环保政策、资源税政策等也可能影响企业经营。
技术替代风险：
新技术发展可能颠覆现有需求格局。钠电池、固态电池、无钴
/ 低钴电池等技术若大规模商用，将削弱对传统能源金属的需求。特别是钠离子电池预计
2026 年量产，可能部分替代低端锂需求。
地缘政治风险：
全球关键金属分布极不均衡，俄乌战争、中东冲突等地缘事件可能影响供应链稳定。同时，贸易保护主义抬头，美国
IRA 法案、欧盟
CRMA 等政策推动供应链
“友岸外包”，增加了国际合作的不确定性。
产能过剩风险：
部分金属面临结构性过剩压力。镍市场持续过剩，INSG
预测
2025 年全球镍产能
365 万吨，过剩
13.5 万吨。锂产能若集中释放，可能再次出现供过于求。
财务风险：
部分企业存在短期债务高增、衍生工具规模较大等财务风险。如洛阳钼业短期借款
271.29 亿元（同比
+ 94.33%），衍生金融负债
104.26 亿元，若市场价格大幅波动，将面临保证金追加与债务集中兑付的双重压力。
中国能源金属产业链正处于新一轮景气周期的起点，在全球能源转型的大背景下，新能源汽车、储能、可再生能源等领域的快速发展将持续拉动能源金属需求。供给端的约束、技术的进步、政策的支持都为行业发展提供了有力支撑。
从投资角度看，当前是布局能源金属板块的良好时机。行业经历深度调整后估值已回归合理区间，而基本面正在改善，具备较好的风险收益比。建议投资者把握行业发展趋势，选择资源储备高、技术壁垒强、业绩增长确定的龙头企业，通过长期投资分享能源革命带来的红利。
需要强调的是，能源金属行业具有周期性和成长性并存的特征，投资者应保持理性，既要看到长期成长空间，也要重视短期波动风险，通过科学的投资策略和风险控制措施，实现稳健收益。
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。