豆包探索付费模式，算力稀缺性逐渐凸显：
5月4日，字节跳动旗下AI应用豆包在App Store新增付费版本服务声明，将在免费版的基础上推出三档增值服务：标准版（连续包月68元/月，连续包年688元/年）、加强版（连续包月200元/月，连续包年2048元/年）和专业版（连续包月500元/月，连续包年5088元/年）。付费功能将主要专注在复杂任务和生产力场景，如PPT生成、数据分析、影视制作等。豆包官方回应称，豆包始终提供免费服务，同时也在探索更多增值服务满足用户差异化需求，相关方案细节仍在测试阶段。自2024年5月正式发布以来，豆包大模型的日均Token消耗量实现千倍高速增长至120万亿，作为国内领先的AI应用之一，我们认为豆包的付费化尝试具有里程碑意义，有望成为业内变现标杆，验证算力资源稀缺现状的同时，也标志着AI初步进入商业化变现阶段。
国产AI链业绩全面超预期，全产业链景气度得到印证：
（1）芯片方面，寒武纪2026年第一季度盈利能力持续攀升，利润增速远超收入增速，同时合同负债大幅提升保障未来高景气度；盛科通信毛利率连续七个季度环比提升，截至2026年第一季度已接近50%。
（2）算力租赁方面，2026年第一季度，协创数据实现归母净利润7.5亿元，同比增长343%；利通电子实现归母净利润2.7亿元，同比增长821%；宏景科技实现归母净利润2.6亿元，同比增长40%。东阳光5月5日发公告，宣布控股子公司签署算力服务采购框架合同，订单总金额160-190亿元。
（3）AIDC方面，光环新网2026年第一季度预付款较2025年末提升291%，主要受客户提前付租金促进；奥飞数据2026年第一季度实现归母净利润0.93亿元，同比提升79%。
（4）交换机方面，紫光股份2026年一季度业绩亮眼，实现归母净利润7.88亿，同比增长126%，核心子公司新华三海内外双市场业绩贡献也持续强劲。
持续看好国产AI&国产算力全产业链投资机会：
（1）国产芯片&交换网络&光网络，推荐标的：盛科通信、紫光股份、华工科技、中际旭创、新易盛、源杰科技、中兴通讯；受益标的：仕佳光子、锐捷网络、长光华芯、永鼎股份、寒武纪、海光信息、中芯国际、光迅科技等；（2）AIDC，推荐标的：光环新网、奥飞数据、大位科技、润泽科技、新意网集团、宝信软件；受益标的：东阳光、东方国信、数据港、万国数据、世纪互联、豫能控股等；（3）算力租赁，受益标的：协创数据、宏景科技、行云科技、利通电子、润建股份、蜂助手、航锦科技、中贝通信、盈峰环境等；（4）光纤光缆，推荐标的：亨通光电、中天科技；受益标的：长飞光纤、长飞光纤光缆、杭电股份、远东股份、永鼎股份、通鼎互联等；（5）液冷，推荐标的：英维克；受益标的：银轮股份、申菱环境、高澜股份等；（6）CDN：网宿科技等。
风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。
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