一、先搞懂：AI漫剧到底是什么？
漫剧是介于漫画和动画之间的短视频剧集：每集一两分钟，画面以动态漫画为主，配上配音和音乐，在抖音、快手等平台连载，节奏和“微短剧”一样紧凑。
AI的作用，是把这条生产线压缩。过去做一部动画，要经过编剧、分镜、原画、动画、配音、后期等多道工序。现在剧本拆解、分镜生成、画面生成、配音剪辑都可以交给AI，人只做创意把控和修改。
据统计，2026年前八个月，全国上线微短剧43万部，其中九成以上是AI生成的。海外市场的AI漫剧活跃用户已超过1.5亿，海外短剧付费应用前十名里，中国厂商占了九席。
二、成本账：为什么说“降本增效”是核心？
▪ 单分钟成本：东吴证券测算，AI工具能把制作效率提高50%到80%，每分钟成本从2000至5000元降到1000至2500元。
▪ 长剧也能降本：芒果超媒的AI长剧《后西游记》，董事长表示总成本约为同类S级真人剧的几分之一，从策划到上线比传统三维动画缩短70%。
▪ 利润空间：有制作方称，一部付费AI微短剧播放量达到1000万次，净利润大约在20万到30万元之间。
▪ 市场规模：长江证券预计2026年国内AI漫剧市场规模约400亿元，2025年为168亿元。
今年下半年以来大模型价格战加上技术迭代，是成本下降的底层原因。同样的逻辑也适用于AI游戏：美术、剧情、运营这些环节的效率提升，会直接改善游戏公司的费用结构。
三、产业链：谁在这条链上？
四、观察公司：核心优势 / 投资看点 / 关键验证
以下内容依据公司公告和公开报道整理，数据截至最近一期半年报。
芒果超媒 ｜平台型“主力选手”
核心优势 以芒果TV为核心的国有新型主流媒体集团，主营互联网视频服务和综艺、影视剧制作，拥有OTT/IPTV双牌照。
投资看点 《后西游记》依托自研“芒果灵创”AIGC平台完成全流程制作，公司称这套模式可复制到后续项目。
关键验证 单部剧的成本优势，能否复制成稳定的规模化产出和盈利。
华智数媒 ｜影视内容＋短剧出海
核心优势 主营电视长剧、中短剧和电影的投资制作发行，并在做短剧出海、互动影游、AI科技等五大新赛道。
投资看点 国资背景的影视内容平台，在AI漫剧的政策催化下获得关注。
关键验证 2025年前五大客户占销售额的92.01%，关联方占50.25%，客户集中度较高。新赛道需要尽快体现为独立的收入。
捷成股份 ｜版权库的价值重估
核心优势 影视版权运营及服务是绝对核心，2025年收入22.50亿元，占总营收超过85%。
投资看点 公司拥有约10万小时正版影视版权及素材，正在探索把版权库变成AI训练数据，但这块业务尚未在财报中单列。AI仿真人中剧《山海经密码》已定档9月28日在咪咕视频首发。
关键验证 2026年上半年营收10.03亿元，同比下降26.64%，归母净利润1.61亿元，同比增长10.47%。主业收入下滑，AI业务能否成为增量，要看后续落地。
华是科技 ｜智慧城市主业＋短剧分销布局
核心优势 主营业务是智慧城市服务（如水上智能卡口、周界安防）。
投资看点 拟以3亿元购买傲星科技30%股权，标的业务包括互联网广告代理和短剧分销。
关键验证 2026年上半年营收2.11亿元，净利润亏损1460万元，新增的互联网数字内容业务毛利率为负。新业务目前还在投入期。
因赛集团 ｜AI营销公司，漫剧属于“预期”
核心优势 业务由战略咨询、品牌营销、红人营销、数字营销、AI营销五大板块构成。
投资看点 主营是整合营销，AI能力体现在营销工具和智能体产品上。
关键验证 公司此前在互动平台表示，目前聚焦AI营销，暂未在AI漫剧方面投入精力。2026年上半年营收3.56亿元，同比增长14.25%，净利润1819.71万元，同比下滑6.52%。板块情绪与公司业务之间存在落差，需要分清。
巨人网络 ｜业绩已经兑现的游戏龙头
核心优势 2026年上半年营收46.89亿元，同比增长182.08%，归母净利润21.44亿元，增长主要来自手游《超自然行动组》。
投资看点 公司2D美术资产的AI辅助生成占比超过80%，并发布了年度现金分红比例不低于70%的三年规划。
关键验证 业绩高度依赖单一爆款，要看爆款的生命周期和新品储备。
游族网络 ｜利润增长要看“含金量”
核心优势 2026年上半年营收6.96亿元，归母净利润2.53亿元，海外收入占比72.08%。
投资看点 自研AI智能体和工具平台已接入40余个主流大模型，覆盖策划、设计、投放、运营等环节。
关键验证 此前的业绩预告显示，增长中有较大部分来自金融资产公允价值变动等非经常性收益。主业利润的真实水平，要看扣非数据。
五、游戏板块为什么跟着涨？
▪ 成本端有想象空间：AI降低美术和研发成本，是行业共性逻辑。
▪ 估值已在低位：此前的深幅调整，已经消化了对未来几年营收下滑的悲观预期，板块动态市盈率不足20倍，处在历史低位附近。
▪ 业绩面有支撑：A股游戏公司已披露的半年报中，有14家实现盈利，国产自研游戏海外市场上半年销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%。
▪ 情绪传导：漫剧热度向游戏扩散，与此前大消费等超跌板块的反弹有共通之处，都带有“低位修复”的成分。
六、需要看清的风险
▪ “越火越难赚钱”：有分析指出，资本市场已经提前为AI短剧的叙事买单，真正能把这个故事写进财报的公司，远比想象的少。
▪ 热度会退潮：8月就曾出现大量AI创作者集体停更，被媒体称为AI漫剧泡沫的一次出清。
▪ 监管与分化：审核趋严、竞争加剧会推动中小产能出清，头部平台集中度提升。
▪ 概念与业务的落差：板块涨停时，部分公司的AI漫剧业务尚处早期，甚至公司自己也表示未投入，需要逐家核对。
七、总结
最后三句话：
▪ 先问“它到底做什么”，再问“它能不能赚钱”。
▪ 板块热度是情绪，公司报表才是证据。
▪ 成本下降是行业红利，不是每家公司都能拿到。
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