作者：方奕，张逸飞
大势研判：预期下修基本结束，中国股市将重拾升势。3月下旬以来市场悲观共识弥漫，国泰海通策略是少有坚定的乐观派，研判“中国股市出现重要底部与击球点”、“积极布局中国资产”。近期中国股市企稳回升，创业板走出新高。展望未来，我们认为中国股市有望重拾上升势头：1）伊美停火并展开谈判，背后隐含着美国对于通胀的担忧，以及伊朗在国际社会保持中立的诉求，地缘风险边界已逐步清晰。后续局势仍会反复，但预期最悲观的时候已经过去；2）能源价格对全球需求的冲击或持续存在，但中国的增长逻辑是打破滞涨叙事的关键，开年来中国投资、消费、PMI等经济数据好于预期，PPI回升推动名义增长修复。从更大维度看，中国稳定的经济社会、完备的供应链体系与积极的产业进展，在全球比较中也是稀缺的；3）《深化创业板改革意见》发布，增设第四套上市标准、完善储架发行等并购融资制度、丰富创业板ETF与衍生产品体系等。此前“科创板八条”及“1+6”政策已推动科创企业上市提速，相关ETF与并购规模实现翻倍增长。以资本市场为枢纽的创新生态加速构建，A股凝聚社会资本能力有望进一步增强。
盈利验证窗口临近，重视增长逻辑和业绩变化。A股在业绩披露期通常表现出明显的“财报效应”，即业绩增速对股价的影响要明显高于其他月份，其中4月尤为明显（4月>10月>1月≈7月）。因此，在指数整体超跌反弹后，后续投资需更重视增长逻辑和业绩变化。从1-2月工业企业利润来看，盈利高增的方向主要集中在受益涨价预期的资源品，以及产业趋势催化的科技/出海制造业，内需、稳定类资产盈利偏弱。进一步筛选申万二级行业盈利预期增速较高，且年初以来上修幅度较大的方向：1）受益AI基建爆发式增长的设备/材料：通信设备/计算机设备/元件/半导体/玻璃玻纤，以及应用端的消费电子/游戏；2）受益涨价预期的资源品：小金属/能源金属/化学原料/化学纤维等；3）外需韧性下的出口出海制造：电池及电池材料/CXO/商用车；4）资本市场改革下的金融：券商/多元金融。
行业比较：新兴科技是主线，价值也会有春天。1）金融与稳定板块：市场重要稳定器，高股息配置价值凸显。推荐：银行/非银。2）科技制造与能源转型：中国具有全球竞争力的设备类公司受益能源转型，推荐：电力设备与新能源车/能源金属/工程机械。AI空间广阔，2026年中国加大科技投入，有望推动国产线加速增长。推荐：半导体/通信设备/机械设备/有色/中概互联。3）内需价值：通胀回升有望催化涨价-补库正循环开启，且景气相对独立于地缘扰动，推荐：城市更新相关建材/建筑，以及内需逐步企稳的酒店/大众品/航空。
主题推荐：1、AI新基建：需求高增与新技术应用共振，看好算力开支加码的光模块/光纤/存储/液冷。2、能源转型：储能需求有望带动锂电排产高增，海外锂矿进口扰动有望弱化，看好锂电/储能/电力电网基础设施。3、商业航天：长征十号乙发射在即，朱雀三号计划二季度再次挑战发射回收，看好火箭制作/发射场站等。4、Token出海：国产大模型全球调用量领先，看好大模型/AIDC/国产算力。
风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。
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