洁净室核心业务构筑防御基石：作为国内稀缺的泛半导体工艺废气治理系统解决方案提供商，其核心系统是洁净室集成工程的重要组成部分，与下游晶圆厂、存储厂扩产周期深度绑定。公司半导体客户的大部分生产线整体位于洁净厂房中，其解决方案实现与客户工艺设备的深度整合，在长江存储、长鑫存储等国内主流存储厂商产线中占据较高份额。考虑公司在集成电路领域营收占比持续提升，
中芯国际、华为等头部客户的高份额护城河稳固，我们认为#当前估值具备安全边际，有望受益于国内晶圆厂及存储厂扩产周期与存量改造需求的持续释放。
存储国产化与半导体材料值得关注：公司深度卡位存储国产化浪潮，其电子化学品材料业务2024年同比增长104%，与长濑化成在半导体先进封装RDL光刻胶剥离液达成进一步合作，该产品直接服务于存储芯片先进封装环节，随着国内长鑫存储、长江存储等存储大厂扩产提速及先进封装技术迭代，存储领域用电子化学品需求有望持续释放。同时，公司半导体附属装备及关键零部件业务多线推进，2024年实现收入1.28亿元，同比增长74%，L/S燃烧水洗双腔机型完成研发测试，等离子水洗双腔机型取得集成电路头部客户订单，多级罗茨真空泵、多款温控设备获得SEMI认证，为存储产线关键设备国产化提供有力支撑。三大业务协同发展，有望持续贡献成长弹性。
深度绑定头部客户，构筑产业生态护城河： 公司长期服务众多集成电路、半导体显示、新能源等高科技产业的知名企业，客户覆盖
中芯国际、长江存储、长鑫存储、华为、
宁德时代等头部厂商。存储领域，公司工艺废气治理系统已深度融入主流存储产线，华为部分研发生产线亦采用公司废气处理系统。这种深度绑定头部客户的业务模式，既保障了订单的稳定性，也为新产品导入提供了天然的验证与应用场景。
产能建设与国际化布局稳步推进，支撑长远发展：公司上海嘉定“国产半导体制程附属设备及关键零部件项目（一期）”已于2025年3月正式投产，合肥“电子专用材料研发制造及相关资源化项目”同步试生产成功，为半导体附属装备和电子化学品业务的放量提供产能保障。海外方面，新加坡子公司正式开业并获取东南亚市场订单，国际化布局迈出坚实步伐。产能扩张+海外突破，为中长期成长打开空间。
风险提示：需关注下游晶圆厂及存储厂扩产节奏、存储国产化进程、行业竞争加剧以及新产品验证进展不及预期等因素。
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