【国泰海通环保】航煤高位叠加需求兑现，关注SAF资源端投资机会
国际航煤高位运行、欧洲SAF需求兑现
截至2026年10月2日当周，欧洲传统航煤均价1546美元/吨，同比上涨115%。根据EASA，2025年欧盟SAF供应量达110万吨，占航空燃料供应量2.8%，超过2%的法定要求。传统航煤价格高位与强制掺混需求兑现共同支撑SAF产业快速发展。
强制掺混推动需求扩张、航空减碳打开长期空间
SAF是航空业减碳的核心路径，全球强制掺混政策持续推进，推动SAF由自愿采购向刚性履约需求转变。欧盟SAF最低掺混比例由2025年的2%提升至2030年的6%，明确政策路径支撑需求增长，我们测算2030年欧盟SAF年需求有望达到276万吨；国内应用试点扩围也有望打开增量空间。
资源端议价能力增强、中游关注产能兑现
UCO-HEFA仍是SAF主流商业化路径，我们认为，产业链利润有望边际向掌握废油脂资源和收运网络的主体集中，中游具备合规产能、稳定交付能力及出口通道的龙头仍将分享终端溢价，产能兑现和成本管控能力将成为企业盈利分化的关键。
政策驱动全球SAF需求扩张，国内产业链龙头有望受益。重点关注具备废油脂资源掌控力、产能兑现确定性和出口通道优势的企业。卓越新能，相关标的包括山高环能、朗坤科技、丰倍生物、海新能科、ST嘉澳。
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