2026.3.5
点评：电池热失控防护零部件行业，景气度中，成长性中。
新能源电池热失控防护材料主要包括气凝胶毡、云母材料和阻燃泡棉等。其中云母材料2025年市场规模为45亿元，预计未来5年复合增长率为25%。
虽然行业增速看起来不错，但未来固态电池渗透率提高后，会显著改变热失控防护需求，未来防火材料需要转型隔热材料。
固德电材还有一部分业务是电力绝缘材料，下游是发电设备制造商和输配电厂商，美国缺电，电网设备是当前高景气赛道。
固德电材是国家级专精特新“小巨人”。
给予固德电材2025年50倍pe，即合理市值90亿，合理价格108.7元，对应发行价+87%。
p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。
——————————————————————————————————————
一、发行人主营业务、主要产品及变化情况
公司专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售，为客户提供定制化的热失控防护解决方案和电力电工高性能绝缘解决方案。新能源汽车动力电池热失控防护零部件以云母、高性能树脂为核心基础材料制成，可复合超级棉、气凝胶等材料增强隔热性能，产品覆盖电芯、模组、电池包等各层级的热失控防护；电力电工绝缘产品涵盖绝缘树脂、云母制品、柔性及刚性类复合材料和绝缘结构件等，可精准满足电力发电、输配电尤其是特高压领域的严苛绝缘需求。
公司聚焦新能源汽车热失控防护领域，目前已成为多家全球知名整车制造商及电池生产商的一级供应商，与通用汽车、福特、Stellantis、T公司、现代起亚、丰田、宝马、吉利、零跑、小鹏、一汽集团等整车制造商，以及宁德时代、欣旺达、蜂巢等电池生产商在内的行业领军企业建立了长期稳定的合作关系。在电力发电设备领域，主要客户包括东方电气、上海电气、哈电集团等大型发电设备制造商；在特高压输配电领域，公司与特变电工、思源电气、南京电气、中国西电等输配电龙头企业保持深度合作。
二、发行人所处行业的基本情况和竞争状况
（三）新能源汽车动力电池热失控防护行业发展态势及技术水平特点
随着新能源汽车产业的持续高速发展，动力电池行业也呈现强劲的增长势头。据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2024 年，中国动力电池和其他电池累计产量为 1,096.80GWh，同比增长 40.96%；动力电池累计出口 133.70GWh，同比增长 4.95%；动力电池累计装车量 548.40GWh，同比增长 41.45%。
动力电池热失控是指电池组内某一单体发生局部的剧烈升温，从而诱发连锁反应引起电池温度不可控上升的现象。
对不同的热失控触发因素，热失控防护主要分为本征防护、主动防护和被动防护，本征防护主要从材料层面着手，选用热稳定性高的正极、负极、电解液以及膈膜材料，在制造过程中严格进行一致性管理控制，确保电芯生产的一致性，优化电池包的设计和结构。主动防护系控制热失控的发生，从对电流、电压、温度、气体、液体、压力等方面进行监控，尤其是过充过流过温等现象发生的情况下，进行热失控的预警、散热，各种危险状态下的输出切断防护等；被动防护系在热失控发生后，采用降温灭火介质对其灭火和降温、通过绝热材料或阻燃材料对发生热失控电池进行隔离、将火焰和危险气体进行合理引导使其通过安全路径排出电池包等。
目前热失控防护材料主要应用于新能源汽车动力电池电芯级、模组级和电池包级防护，防护材料有多种，如云母制品、陶瓷硅橡胶、气凝胶毡、超级棉、阻燃泡棉等，这些材料均有一定程度的耐温、阻挡喷射物、高温绝缘作用。
根据弗若斯特沙利文统计，全球电池系统安全防护市场规模从2020年的17.5亿元增长至2024年的115.4亿元，年复合增长率达到60.25%。基于未来新能源汽车销量的增长和新型材料的创新研发，全球电池系统安全防护市场预计将保持稳定增长，于2029年达到324.2亿元。
2024年全球电池系统安全防护市场中，云母材料市场规模达到33.5亿元，占比为29.03%，2024年至2029年预计年复合增长率达到25.88%。
（四）电力电工绝缘系统和材料行业发展态势及技术水平特点
在发电领域，作为发电机核心部件的定子绕组、铁芯、励磁绕组等均需大量使用绝缘材料，例如在定子绕组的制造过程中，由于定子绕组由许多匝线圈组成，并且相邻的线圈之间以及线圈与定子铁芯之间存在电位差，需要大量的绝缘材料来防止短路，尤其是在大型发电机中，对绝缘材料的机械性能和绝缘性能要求更高。
2024 年末，我国电源基本建设投资完成额为 11,687 亿元，同比增长 20.80%，投资增速较快。
（八）行业竞争状况
根据弗若斯特沙利文的统计，按2024年企业营收计算，全球电池系统云母材料安全防护市场主要竞争企业有浙江荣泰、固德电材、平安电工、SWECO、Isovolta等，固德电材市场份额为15%-20%之间，市场份额仅次于浙江荣泰，彰显了突出的行业影响力。
资料来源：上市公司招股说明书
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。