一眼看懂：AI 服务器电源正处于量价齐升的高景气周期，一次电源 (PSU) 价值量最高，国产替代是核心主线；优先关注英伟达链核心供应商与国产算力链龙头，核心标的为麦格米特 (002851)、欧陆通 (300870)、新雷能 (300593)、杰华特 (688141)、中恒电气 (002364)。
一、核心逻辑：AI 算力 “心脏” 迎来三重革命功率密度爆炸式增长
：传统服务器电源 700-2000 瓦，AI 服务器（如 NVL72）需 36 颗 5.5kW PSU，Rubin 系列单柜价值量从 50 万升至 65 万 +；功率从 3.3kW→5.5kW→12kW/18.3kW，单瓦价值从 0.8-1.9 元飙升至 2.5-3 元，量价齐升逻辑明确。架构升级重塑价值分配
：一次电源 (AC-DC) 单瓦 1.5-2 元，是产业链价值核心；二次电源 (DC-DC) 保障主板稳定；三次电源 (VRM) 紧贴芯片，多相同步架构提升价值密度。国产替代加速突围
：2025 年台达、光宝等台系垄断市场，2026 年国产 AI 芯片供应量预计翻数倍，超节点架构成国产标配，单柜功率升级至 5.5kW 甚至 8kW+，国产电源厂商凭借技术 + 成本 + 客户优势快速切入英伟达链与国产算力链。市场规模持续扩容
：2025 年约 500 亿元（NV 链 400 亿 + ASIC 链 100 亿），2026 年预计 600-700 亿元，2027 年达 800-900 亿元，ASIC 链占比将提升至 50%+。二、核心标的与核心逻辑
麦格米特 (002851)：英伟达链核心 PSU 供应商，国产电源龙头
核心逻辑：大陆唯一进入英伟达高功率服务器电源白名单的 A 股企业，GB200/GB300 电源产品获批量订单，NVL72 订单占比约 20%，2026 年 Q1 业绩已体现贡献；技术领先，5.5kW 模块化 PSU 适配英伟达 MGX 平台，800V HVDC 方案送样英伟达，打破台企垄断；布局 33kW PowerShelf、5.5kW 液冷 PSU 等高端产品，进入字节、浪潮等头部客户验证体系，充分受益 AI 服务器电源量价齐升与国产替代双重红利。欧陆通 (300870)：A 股服务器电源营收第一，高功率市占率领先
核心逻辑：国内少数能规模量产 3200W 以上钛金级服务器电源的企业，转换效率达 97.5%，AI 电源市占约 30%（国内口径）；高功率产品对标国际，客户覆盖浪潮、华为、微软，布局越南 / 墨西哥产能，规避贸易壁垒；为阿里云定制 30KW 浸默式液冷集中供电电源，整机效率超 96%，契合液冷 + 高功率密度趋势；受益于国产算力链崛起与海外市场拓展，业绩弹性大。新雷能 (300593)：二次 / 三次电源龙头，单瓦价值量更高
核心逻辑：聚焦二次电源 (48V→12V DC-DC) 与三次电源 (VRM)，单瓦价值 10-15 元，显著高于一次电源；通过 ADI 切入 ASIC 供应链，服务谷歌、亚马逊、微软等海外云厂商，ASIC 链 2027 年占比将达 50%+，成长空间广阔；多相同步架构技术成熟，DrMOS、多相控制器等核心器件自主可控，适配国产 AI 芯片高功率需求；二次电源是服务器稳定性关键，三次电源紧贴 GPU/CPU，价值量与技术壁垒双高。杰华特 (688141)：电源芯片全栈布局，AI 电源核心器件供应商
核心逻辑：AI 服务器三次电源 (VRM) 核心芯片供应商，全栈布局多相控制器、DrMOS、POL 等产品；多相控制器已批量出货，DrMOS、POL 送样 + 客户测试中，2026Q3 大规模爬坡；客户覆盖浪潮、紫光、寒武纪、壁仞等国产算力龙头，深度绑定国产 AI 芯片崛起浪潮；三次电源价值量随 GPU 功耗提升而增长，单瓦芯片成本约 4-5 毛，成模块后约 1-2 元，受益于功率密度提升与国产替代双重驱动。中恒电气 (002364)：HVDC 国内市占率第一，巴拿马电源技术独家
核心逻辑：国内数字能源领军企业，唯一同时掌握 HVDC 与巴拿马电源技术的厂商，HVDC 国内市占率第一；800V 高压直流架构是 AI 服务器电源未来趋势，台达、维谛当前领先，中恒电气加速追赶，已获头部客户验证；“巴拿马电源” 技术解决高功率密度下的散热与效率难题，适配 12kW + 液冷电源需求；受益于超节点架构升级与800V HVDC 普及，成长确定性强。三、投资主线总结英伟达链核心供应商
：麦格米特（唯一大陆 NV 认证 PSU 厂商）优先受益，订单确定性强，业绩弹性大。国产算力链龙头
：欧陆通、新雷能、杰华特深度绑定国产 AI 芯片，2026 年国产芯片放量将带来爆发式增长。技术升级先行者
一句话总结：AI 服务器电源是算力基础设施中确定性最强的环节，把握量价齐升 + 国产替代双主线，聚焦英伟达链与国产算力链核心标的，分享 AI 算力爆发的心脏红利。
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