2.1 整体财务表现
公司近年来经营业绩实现跨越式增长。2025年全年实现营业收入198.80亿元，同比增长49.51%；实现归母净利润7.55亿元，同比增长41.80%；扣非归母净利润7.05亿元，同比增长57.85%。2025年前三季度营业收入130.59亿元，行业排名6/44；净利润5.55亿元，行业排名9/44，均高于行业平均水平。
进入2026年，公司业绩延续高增长态势。2026年第一季度实现营业收入65.85亿元，同比增长117.82%；归母净利润2.20亿元，同比增长79.17%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长95.73%。产品销量增长叠加售价提升，共同推动营收与利润大幅增长。
分季度看，2025年Q4实现营业收入68.2亿元，同比增长95%，环比增长23%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长43%，环比下降17%。2026年Q1归母净利润环比增长9%，盈利能力持续改善。
2.2 盈利水平从毛利率来看，2025年公司综合毛利率水平保持稳定，整体毛利率为10.0%，略低于行业平均水平10.89%。其中，钴酸锂毛利率为9.9%，三元材料（含磷酸铁锂及其他）毛利率为9.32%，氢能材料毛利率为14.56%。2025年Q4毛利率9.90%，期间费用率3.72%，同比下降1.28个百分点，费用管控能力持续优化。
公司资产负债率为45.86%，低于行业平均水平51.96%，偿债能力优于行业平均水平。
2.3 财务趋势总结总体来看，公司经营正逐步走出前期低谷期，2024年以来盈利能力持续恢复，2025年业绩恢复同比正增长，2026年Q1延续高增态势，量价齐升与产品结构优化成为核心驱动因素。
三、主营业务板块分析3.1 钴酸锂——全球绝对龙头钴酸锂是公司的核心产品，公司在该领域具备全球绝对领先地位。2025年，公司钴酸锂实现销量6.53万吨，同比增长41.31%，出货量继续蝉联全球第一。其中4.5V以上高电压产品占比达58%，销量同比增长41.31%。钴酸锂产品收入达到119.7亿元，同比增长78.90%。
2026年Q1，公司实现钴酸锂销量1.47万吨，同比增长19.81%，继续保持强劲增长。技术层面，公司钴酸锂电压等级已突破4.53V，能量密度和快充性能领先，在消费电子领域占据绝对主导地位。受益于国家换机补贴政策、手机AI功能带来的需求增长及性能要求提升，高电压钴酸锂需求持续旺盛。
盈利亮点：公司钴酸锂单吨利润可维持1万元以上水平，全年出货量预计6.5-7万吨，同比持平微增。
3.2 三元材料——行业第一梯队公司三元材料2025年实现销量5.55万吨，同比增长7.89%。公司凭借高电压、高功率的技术优势，一方面稳固在混动、增程和中高端电动车领域的份额，另一方面拓展三元材料在低空、机器人等新兴领域的应用。高镍材料方面，公司与客户深度合作，实现大批量稳定供货。
2025年三元材料（含磷酸铁锂及其他）收入为74.23亿元，同比增长17.29%，毛利率为9.32%，同比增长1.26个百分点。在竞争格局方面，公司三元正极材料市场份额约为6.9%，位列行业第五。
3.3 磷酸铁锂——差异化突围公司依托水热法磷酸铁锂的差异化竞争优势，磷酸铁锂业务实现爆发式增长。2025年全年磷酸铁锂销量达2.20万吨，同比大幅增长2170.77%。公司充分发挥水热法磷酸铁锂的低温性能优、高倍率特性好的差异化优势，与客户深度绑定，产能持续爬坡。
公司正加速磷酸铁锂产能扩张。2026年4月，子公司拟投资7.34亿元投建磷酸铁(锰)锂项目。
3.4 氢能材料——连续十六年第一氢能材料是公司的另一大传统优势业务。2025年，公司实现氢能材料销量4,179吨，同比增长8.41%，市场份额稳居国内第一。氢能材料收入为4.2亿元，毛利率达14.56%。
公司贮氢合金已连续16年产销量全国第一，车载市场份额保持第一。固态储氢材料率先实现量产销售，已批量应用于电解水制氢后的储氢、氢能充电桩、氢能叉车等领域，市场前景广阔。
四、核心竞争力分析4.1 全产业链一体化优势厦钨新能构建了“电池回收—前驱体—正极材料”完整产业链体系。2025年，公司完成对厦门钨业二次资源制造部及赣州豪鹏的收购，成立循环科技，战略性切入动力电池回收与梯次利用业务。通过打通回收-前驱体-正极材料闭环，公司产业协同效应及关键资源自给能力进一步提升。
4.2 强大技术研发实力公司持续加大研发投入，2025年研发投入达5.45亿元，同比增长25.44%。截至2025年6月，公司拥有授权专利288个，其中发明专利137个。公司践行IPD管理体系，传统材料与前沿技术双线并进。
公司在高电压钴酸锂、水热法磷酸铁锂等多项技术达到国际领先水平，填补国内空白。同时，公司积极布局正极补锂材料、固态锂电池材料等前沿领域，提前布局技术研发和市场开拓。
4.3 全球化产能布局公司已构建海沧、璟鹭、三明、宁德、雅安五大正极材料生产基地。2022年在德国设立全资子公司，2024年与法国Orano集团成立Neomat合资公司，产品辐射欧盟、北美等地区。
主要产能项目包括：法国年产4万吨三元材料项目获环评及建筑许可；海璟基地3万吨扩产基本完工；宁德7万吨项目C车间部分投产；雅安液相法磷酸铁锂一期量产量销，二期调试中。福泉4万吨前驱体、氢能材料及沧海5万吨高性能材料项目有序推进。
五、前沿技术布局——固态电池材料5.1 正极材料+电解质双轮驱动公司在固态电池领域采取正极材料与固态电解质并重、氧化物与硫化物双线并行的研发策略。
氧化物路线：匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现批量供货，完成客户验证，进入订单锁定阶段。公司开发的第二代低残碱、高比表的锂镧锆氧（LLZO）和磷酸钛铝锂（LATP）粉体和浆料已在正极材料包覆、隔膜涂覆中应用。
硫化物路线：公司聚焦能量密度潜力更高的硫化物路线，与头部电池厂联合开发富锂锰基正极，目前已进入B样阶段，能量密度有望突破350 Wh/kg。在硫化物电解质方面，公司利用湿法冶金优势，开发出连续流硫化锂合成工艺，纯度达99.9%，工艺放大后成本可下降25%。公司硫化锂制备技术全球领先，已形成10吨产能并积极推进百吨级产线建设。
5.2 NL结构正极材料突破NL全新结构正极材料是公司前沿技术的核心亮点。该材料通过原子级掺杂优化晶体结构，层间距拓宽至0.48nm，锂离子脱嵌过程中的晶体形变量减少50%，从根本上解决了固态电池固-固界面易破损的痛点。NL材料能量密度达280mAh/g，已在宁德时代、比亚迪等头部电池企业进行验证，并将重点推进在3C消费电子领域的应用。
5.3 前沿研发平台搭建2026年1月，公司高端能源材料工程创新中心完成主体结构封顶，总投资约2.78亿元，建成后将形成年产1500吨的中试产能，重点聚焦新一代高能量密度锂电材料、钠离子电池材料及全固态电池三大方向。通过提前布局中试产能，公司有望在未来3-5年的固态电池产业化浪潮中占据先发地位。
六、行业与竞争格局6.1 行业环境中国锂电池正极材料行业市场竞争激烈。按产量口径，2024年市场份额排名前三的企业分别为格林美（9.84%）、德方纳米（7.63%）和容百科技（4.43%）。行业竞争梯队清晰：湖南裕能、德方纳米在磷酸铁锂领域占据主导，容百科技、当升科技在高镍三元赛道领先，厦钨新能在钴酸锂细分市场保持绝对优势。
6.2 公司竞争地位钴酸锂：公司钴酸锂出货量连续多年全球第一，是全球钴酸锂龙头企业，在该细分市场具备近乎垄断的竞争优势。
三元材料：公司三元材料市场份额约6.9%，位列行业第五。凭借高电压、高功率差异化优势，公司在混动、增程和中高端电动车领域保持稳定份额。
磷酸铁锂：作为行业新进入者，公司通过水热法差异化技术路线快速崛起，2025年销量同比暴增逾21倍，展现出强劲的追赶势头。
氢能材料：市占率连续十六年全国第一，车载市场第一、民用市场前三。
6.3 行业发展趋势正极材料行业呈现三大趋势：一是技术路线多元化，高电压、高功率、高镍、磷酸铁锰锂等方向并存；二是固态等新一代电池材料产业化加速；三是全球竞争加剧，头部企业加速产能出海。公司凭借技术领先和全球化布局，有望在行业整合中进一步提升市场份额。
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