AI算力需求进入加速扩张周期，对PCB提出更高层数、更高密度及更高性能要求，聚苯醚（PPO）、碳氢树脂、PTFE、双马来酰亚胺（BMI）等特种树脂成为产业技术升级的核心方向。
全球电子树脂市场规模持续扩大。据智研咨询，2023年全球电子级树脂市场规模80亿美元，预计2030年增长至140亿美元，CAGR达8.3%。中国电子级树脂2024年市场规模已突破270亿元，预计2025年突破400亿元，其中高频高速树脂占比将超35%，较2022年提升20个百分点。
一、核心逻辑：AI驱动特种树脂量价齐升，产业迈入高增长周期1. 电子树脂是覆铜板性能升级的关键材料电子树脂是覆铜板三大主材之一，在覆铜板成本中约占20%-30%，其性能直接决定PCB信号传输效率和整体可靠性。随着5G通信、汽车智能化、数据中心及云计算需求快速增长，传统覆铜板在高速高频场景下易产生严重信号损耗，高频高速覆铜板配套的高端电子树脂成为刚需。
AI训练对芯片算力需求大幅提升，为防止服务器信号频率提高带来的传输损耗增大，电子树脂材料需由低损耗进一步升级为超低损耗材料。
2. 需求端：AI服务器快速迭代，高频高速树脂迎量价齐升AI服务器出货量保持高速增长。据TrendForce，2026年全球九大CSP合计资本支出预估提高至约8300亿美元，年增速从61%提升至79%。北美五大CSP 2026年总AI训练算力将年增56%以上，总AI推理算力年增约122%。预计2026年全球AI服务器出货量将年增28%以上。
高频高速树脂需求大幅跃升。据艾邦高分子，2022年全球电子级PPO树脂需求量约1000吨，受AI服务器领域迭代升级驱动，2026年全球高速覆铜板对PPO的需求有望增至约8000吨，4年增长7倍。随着覆铜板向M8/M9升级，碳氢树脂和PTFE树脂有望进一步替代传统树脂，单位覆铜板中的树脂价值量持续走高。
3. 供给端：海外巨头垄断高端，国产替代空间广阔目前全球高端电子树脂市场主要被日本、美国、欧洲企业主导。
聚苯醚（PPO）：据嘉肯资讯，沙比克是全球最大供应商，PPO总产能约13.5万吨/年，其中电子级PPO年产能约2000余吨，日本旭化成和三菱瓦斯化学也具备量产能力，三家合计市占率近八成，电子级PPO进口依存度仍高达90%以上。
碳氢树脂：海外供应主要集中于美日企业，美国沙多玛、日本三菱瓦斯、美国科腾占据全球碳氢树脂80%以上份额。
整体国产化率稳步提升：2018-2023年我国电子树脂国产化率从43.2%增至67.8%，但高端电子树脂领域的国产化率仍有待提升，高频高速树脂、PTFE、ABF载板用树脂等产品仍高度依赖进口。
二、重点关注标的1. 圣泉集团（电子级PPO国产化先行者）公司自2005年起布局电子材料领域，2019年切入电子级PPO，2023-2024年实现千吨级PPO树脂及百吨级碳氢树脂量产，是国内最早布局PPO的企业之一。
核心能力：可提供M6/M7/M8/M9全系列树脂产品，下游广泛应用于服务器、高速通信、AI算力设备、半导体封装及高端电子制造领域，已实现与国际龙头及头部PCB/CCL厂的联合开发与批量供货，下游客户覆盖生益科技、建滔集团、南亚新材料等，国内市占率领先。
扩产节奏：已启动2000吨/年PPO/OPE树脂项目、1500吨/年碳氢树脂项目、1000吨/年双马树脂项目，预计2026年三季度建成投产。
2. 东材科技（碳氢树脂产业化龙头）公司是国内碳氢树脂产业化的龙头企业，已实现M9级碳氢树脂批量供货，并积极推进M10级树脂的验证测试。
核心能力：高速树脂订单饱满、产能紧张，新增眉山"年产20000吨高速通信基板用电子材料项目"，规划电子级碳氢树脂产能3500吨/年，预计2026年6月30日前完成试车。BMI树脂产能约3700吨/年，2024年BMI出货量约800吨，同比增长约70%。
3. 昊华科技（PTFE产能龙头）国内PTFE产能龙头，PTFE产能4.8万吨/年。2025年国内PTFE产量约18.69万吨，同比增加14.0%。行业存在显著结构性供需错配，高端PTFE进口依存度仍较高，头部企业凭借一体化产业链与技术优势加速抢占高端市场份额。
4. 产业链核心下游（覆铜板龙头）建滔积层板（港股）
全球覆铜板龙头，本轮CCL涨价的风向标，2026年已累计提价超40%。上游低介电常数电子纱及高端铜箔产能正加速释放，对上游高频高速树脂需求形成持续拉动。
生益科技（600183）
全球第二大覆铜板龙头，2025年全球市占率13.2%。7月1日起对英伟达Rubin架构专用M9级高频覆铜板单独上调25%，高端产品订单已排至2027年，是高频高速树脂核心下游客户。
上游原料价格波动会快速传导至树脂环节。当原油价格大幅波动时，成本变化会沿石化产业链逐级传导至电子树脂环节。
建滔积层板在3月涨价函中明确提到，因中东局势动荡导致环氧树脂、天然气、TBBA等关键化工产品价格大幅上涨且供应紧张，上调覆铜板材料及加工费10%。迪爱生亦发布涨价函上调环氧树脂等产品价格。
原油价格受地缘政治影响，直接推升双酚A、环氧氯丙烷等成本。截至2026年5月27日，双酚A、环氧氯丙烷、苯酚报价分别为9100/7500/11720元/吨。随着地缘政治冲突影响减弱，原料及环氧树脂价格有所回落。
高频高速树脂（PPO、碳氢树脂、BMI等）因技术壁垒高、全球有效供给有限，议价能力显著强于通用环氧树脂，在成本上行周期中具备更强的价格传导能力。
四、投资建议高频高速树脂是AI算力硬件升级的关键战略材料，PPO、碳氢树脂、BMI等特种树脂正从"小众品种"走向"刚需主材"。当前国产替代正处爆发前夜，率先突破技术壁垒、完成客户验证、实现批量供货的国内企业将率先受益于AI算力材料国产化浪潮。
建议重点关注：
圣泉集团：PPO全系列领先，客户覆盖核心CCL龙头，扩产节奏明确
东材科技：碳氢树脂+BMI双轮驱动，M9已批量供货，M10验证中
维持行业
"强于大市"
评级。
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