天风电子】英诺激光：超快激光替代逻辑清晰 卡位PCB国产替代红利窗口
长期产业趋势明确，超快激光对传统二氧化碳激光的替代大势不可逆。当前HDI高阶PCB持续渗透普及，二氧化碳激光虽是当下主流工艺，但受物理工艺局限，已无法适配高端PCB精密微孔加工需求，倒逼行业转向超快激光技术路线。
# 产业格局推演：海外巨头全面退场，国内进入份额抢占关键周期
以三菱为代表的日本企业，未在超快激光赛道布局，海外供给持续出清。行业目前正处于国内厂商快速构建技术优势、抢占市场份额的黄金窗口期，国产自主化进程全面提速。
# 公司核心稀缺价值：自研光头构筑壁垒，业内稀缺卡位核心受益标的
英诺激光掌握自研激光光头核心技术，形成深厚技术壁垒，同时深度对接PCB一线客户完成工艺验证与导入。目前业内真正具备相关技术储备、能把握住这波替代红利的公司本就稀缺，英诺激光作为少数核心标的，充分受益技术替代与海外出清双重逻辑。
# 陶瓷基板专属增量：超快激光首个核心落地场景
面向算力散热刚需的OAM陶瓷PCB方案，陶瓷基材薄且易碎、微孔加工精度要求严苛，传统二氧化碳激光易造成基材崩裂、良率极低，仅超快激光可实现无损、高效打孔加工。我们判断，陶瓷PCB将成为超快激光技术首个大规模产业化落地的核心场景。公司提前布局陶瓷PCB超快加工工艺，已形成先发领先优势，跻身行业第一梯队。
PCB 钻孔主要有3种形式：
机械钻孔，大族数控靠这个涨了500亿市值；提供钻针的鼎泰高科股价也翻了10倍。
CO2 激光钻孔，目前国内市场主要是三菱，但日企扩产很保守，产能不够，芯碁微装与大族数控也有这方面的产品，芯碁今年靠这个也涨了几倍；
超快激光钻孔，这个用的是固态激光器，市场上主要是ESI，现在英诺激光进入这个领域，获得了首台订单。该设备也支持对Q布及M9等先进材料的适配性，支持 CPU、GPU、FPGA 和 ASIC 等所需IC载板的先进封装需求。
英诺激光的 IC 载板客户大概率是深南电路。
价值量超快激光钻孔设备最大，是机械钻孔设备的4倍左右，难度也最高，能提供更高的精度，实现超精微加工，单台价值量在500-800万。
PCB 超快激光钻孔的市场规模年需求量在500-800台。如果英诺激光能拿下30%的市场，每年就有超150台的容量，对应8-10亿的市场空间。
2024年7月14日，由英诺激光牵头，联合中科院大连化学物理研究所、浙江大学、深圳大学等国内领先科研机构的“高功率薄片超快激光器关键技术与产业化”项目正式启动。
聚焦千瓦级固体激光器，尤其是超快激光器的关键技术，目标是快速实现国内高功率薄片超快激光器的产业化。
国际上，德国通快公司掌握了该激光技术并推出系列化产品。国内还是空白，作为“科技重大专项项目”，是EUV 预脉冲光源的核心。
公司在2025年12月26日的互动回复中，这样描述这个项目，“公司已完成高功率薄片激光器的第一阶段研发工作，有望应用于半导体关键制程、航空航天发动机、碳纤维及机器人、阿秒等前沿科研等领域。”
EUV 光源包括预脉冲与主脉冲，预脉冲负责击中锡珠，使它变成扁平状；然后主脉冲将压扁的锡珠转化为等离子体，从而产生 EUV 光子。然后将EUV 光子收集起来，要达到100W以上的功率才能用于光刻，（目前asml 功率已经达到了500w）。
为了在1秒钟时间内采集更多的光子以提高功率，每秒钟需要照射几万次，所以高功率超快激光器是EUV 光源的核心之一。
英诺激光：重点关注大客户和超快激光进展。公司超快激光25年实现首台套出货（IC载板客户），目前广泛对接大陆和台资板厂，从demo-送样-首台套稳步递进。# 关于公司短期空间：1）主业，21年上市后连续投了3年研发，到24年差不多把核心新兴下游均布局完善（每个行业至少1个标杆客户），25年开始聚焦研发投入，释放利润率，24/25/26Q1净利率分别3.98%/9.13%/9.16%，同比+5.43/+5.15/+17.99pcts，2-3年内预计能修复到10E收入、2-3E利润，如果按增速给成长估值，合理30-40xPE，100E左右；# 2）超快激光，PCB领域暂未放量，未来按照200台出货假设（PCB算力板+光模块需求市场合计预估或1-2k台）、500万单价、30%净利率、30xPE，至少值100E。后续若近期接触的大客户进展超预期，出货或更高，综上主业+超快先看200E。
他还有玻璃基板
推荐排序：玻璃基设备领域优先推荐英诺激光、帝尔激光、大族数控，排序优先级从高到低。 • 英诺激光：
· 业务进展：
· 已通过欣兴电子的打样验证，近期已向欣兴电子交付玻璃载板超快激光机。
· 除超快激光机外，还在研发激光诱导湿法刻蚀电镀一体机，目前正与台湾健鼎沟通合作；陶瓷板领域与科翔股份处于打样阶段。
· 投资价值：当前市值较小、位置较低，赔率最高；假设主业估值100亿元，若在TGV设备领域获得20%市场份额，对应市值增量约360亿元，总市值目标约460亿元，具备3-4倍的成长空间。
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