美股云厂微软涨5%（连续三日涨24%），谷歌涨5%（连续三日涨11%），亚马逊涨5%（连续三日涨26%）。
算力租赁nebius涨12%，coreweave涨15%。
北美云业务商业闭环。亚马逊2026年Q2，AWS云服务营收422亿美元，同比增长37%，云利润166亿美元，同比增长64%，云利润率39.4%。微软Azure及其他云服务收入同比增长43%。公司预计下一季度固定汇率口径下，Azure增速约为45%。
云业务地位升级。模型开源与token价格降低，将促进下游应用对云的需求，进一步拉动云业务的增长和提升盈利能力。同时，模型开源，云厂自己部署大模型，云业务在AI产业链里的地位也将提升，分得更多利润。
算力租赁也将同步受益。一方面，算力租赁做为云业务的支撑和补充，需求将一进步提升。另一方面，token分成商业模式的落地以及模型开源，部分算力租赁公司也将晋升为“新云厂”，行业地位提升。
相关标的：云：阿里巴巴、金山云、优刻得等。算力租赁：宏景科技、协创数据、利通电子、盈峰环境、中威电子、行云科技等。
风险提示：技术发展不及预期。
二、❗️【天风电新&汽车】AI硬件观点（2）：不再悲观，升级链和bottleneck仍是最优选-0803
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周末，我们针对市场担忧的问题进行了观点论述，这里再简化观点更新：
1、新能源什么时候股价不行的？
股票提前透支是表因，21年系公募增量资金牛市，机构票都估值中枢抬升。产业的问题还是#技术迭代放缓，对降本和提效贡献小了，不再有大机会。
2、AI硬件升级链，当前的魅力是什么？——升级带动token降本未撞墙
第一，以Rubin为例，我们不能只关注服务器成本上升，更要看到❗️服务器成本上升到单位token成本下降的转换。如Rubin贵40-50%，但单token成本下降80%。
第二，只要升级还能带来单token大幅降本，就是最优选。
3、为什么当前时点，升级链很重要？
梁文峰的访谈、海外O、A的交流很重要，都在谈RSI，意思是目前2B的收入不是最重要的，追求AGI才是。几乎所有的lab都把曙光押宝在RSI，若真的实现，则是“奥本海默时刻”，对应不仅是投入，是更优的硬件投入。
从微观层面论证这个观点的则是#❗️Rubin被加了很多单。
4、投资思路如何？
第一，Rubin和载板升级链（因Rubin和载板带来的增量环节国产化机会）。
Rubin升级：
✔PCB升级：二代布（switch tray）、四代铜，重点标的：【国际复材】、铜冠铜箔。铜粉、药水用量大幅上升，【江南新材】、天承科技。
✔电源大陆企业大幅提升，麦格米特。
电容用量&ASP持续通胀：【三环集团】（60%+单卡用量增长，高容占比提升）、【江海股份】（牛角144卡单柜用量768颗，翻倍提升）、【顺络电子】（钽电容二次电源增加配置）。
载板升级和国产替代：
✔先下游国产化【深南电路、兴森科技】，再上游【方邦股份、华正新材、激智科技】。
第二，Bottleneck环节，AI缺电，其中久期最长、故事最大的SOFC。
✔2030年前aidc电都缺，谁能放量谁牛；2030年后看好SOFC对其他主电源的全面替代机会。
环保/无噪音+适配800v+快速上量都是他的优势。而短板降本正在发生质的变化，才会有gev等老牌企业也对sofc积极表态。
当前重点标的排序也在发生变化：从#S0FC系统集成商排序优于供应链，先【潍柴动力、三环集团】，再振华股份、春晖智控、中原内配等。
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欢迎交流：孙潇雅
三、【东吴通信&海外团队张良卫/欧子兴】光互连全面走强@260804
[烟花]昨晚美股光互联走强，应用光电涨超16%，Lumentum涨超9%，Coherent涨超9%，Marvell涨超3%，康宁涨超6%。
[礼物]光通信龙头业绩指引持续走高。Lumentum披露InP产能再增50%，1.6T光模块交付第一梯队，OCS签下数十亿美元多年期协议，CPO已商业化出货；Coherent数据中心订单已排至2028年；AAOI将全年营收指引上调至超11亿美元，产业链高景气持续验证。
[太阳]英伟达锁定光连接产能。英伟达投资康宁5亿美元锁定产能，康宁新建三座AI专供工厂，光纤产能提升超50%，光连接制造能力扩大10倍，进一步确认光互连在算力基建中的核心地位。
[红包]相关受益标的：
2）小光：建议关注光迅科技、联特科技、汇绿生态、剑桥科技、东山精密、长芯博创、华工科技、COHR、FN、AAOI等；
3）新光：CPO产业链，重点推荐天孚通信，建议关注炬光科技、罗博特科、致尚科技、蘅东光、LITE、COHR等；OCS产业链，建议关注炬光科技、德科立、腾景科技、光库科技、LITE、COHR等；DCI产业链，建议关注光迅科技、德科立、CIEN、MRVL、LITE、COHR等；
4）物料：光芯片光器件，建议关注源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯、AXT、LITE、COHR等。
[玫瑰]风险提示：AI建设不及预期、光互联技术发生重大变化、系统性风险
四、调整后更加看多中国核心硬科技【华西机械】
#1、昨天A股半导体出现莫名的暴跌，其中半导体设备跌幅明显，不少领导询问原因，这里统一回复：1）我们听到市场解释的原因无外乎（根据结果找原因）：Rubin UItra 减配HBM（不是新的消息，核心还是HBM紧缺）；CX扩产招标delay（华创Q2订单超预期，拓荆、精测第一大都是CX，且H1订单超预期等，媒体报道CX北京新工厂建设）；CX放开机构买入利空其他半导体等等！2）#补跌应该是更靠谱说法，昨日大跌后，截止收盘，华创、中微、拓荆板块核心龙头7月以来跌幅-31%、-34%、-29%！
#2、至于6月高位疯狂看多，跌了50%竟又疯狂看空科技，都是同一批人，确实又不能报警抓人，能做的唯独聚焦于产业基本面：1）从过去几个交易日看，美股云厂商龙头股价新高，但AI硬件同样股价企稳，不少核心硬件公司同期反弹涨幅甚至更多，AI全产业的共振，是积极信号！2）客观来说，#当下A股科技确实不少核心龙头已经跌到比老登还要便宜的估值了，大光暂且不说，哪怕半导体设备这类资产，华创、拓荆、精测等PS估值都在历史底部，长川、华峰27年的PE估值马上就不到30X，对应增速是50-100%！
投资建议：后续科技行情一定会分化，当下中国硬科技资产已经具备中长期产业趋势+历史估值底部+核心资产，这三个条件，当下不应该恐慌，应该乐观起来！
五、花旗（Citi）｜建滔积层板电子布与CCL涨价（26年8月3日）
花旗引述SCI99数据称，8月电子级玻纤布价格出现年内最大单月涨幅：1080、2116和7628系列均价均上升17%—18%，分别达到每米13.1元、12.7元和10.1元，年内累计涨幅118%—165%。AI电源等需求挤占传统电子布供给，叠加织机产能紧张，成本正向覆铜板传导。
报告预计建滔积层板8月可能把含税现货价每张230元以上的CCL再上调10%—15%，二季度以来的价格斜率或继续抬升利润运行水平。电子布绝对涨幅创年内最高：8月每米涨价约1.5—2.0元，1080、2116和7628系列均价环比均升17%—18%；AI用途转产使传统规格供给更紧，价格传导速度快于上半年。
CCL进入新一轮成本推动涨价：花旗模型预计建滔8月CCL价格再升10%—15%、年内累计均价接近翻倍；兑现程度取决于终端接受度、电子布与铜箔成本以及竞争者跟随节奏。
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