1、交付周期：大型燃机交付周期5年+，小型燃机1.5-3年，全球供应链压力+通胀，燃机平均价格在过去半年由2000$/KW涨至3000$/KW。2、订单体量：由24年的58.2GW（与全球燃机产能基本匹配）上涨至25年的100.3GW，其中美国43.1GW。订单结构中，3-20MW的小型分布式燃机、H级和J级重燃订单增速最快。3、下游应用：不仅包括AIDC，【工业、电气化、老旧设备退役需求】同时推动订单增长。4、供应链：扩产瓶颈包括铸件、厂房空间、装配能力等，及熟练工人、工程、采购和施工层面的更多劳动力。变压器等关键部件缺货同样成为瓶颈。近期板块由于风偏等问题出现调整，部分悲观投资者开始担心北美是否不缺电。我们认为：1、北美缺电是确定性事件，且不仅与AIDC建设有关，存量更新替代需求同样凸显。我们前期统计美国在运燃机超过设计寿命（25-30年）的装机量达到200GW+，更新替代需求足够大。2、预计燃机供需缺口在2030年及以前不会得到解决，EPRI统计25年新增燃机订单100GW，目前燃机全球产能约60GW，叠加本轮扩产落地后释放27GW产能，仍有缺口。3、小型模块化AIDC建设带动3-20MW小型燃机需求，已出现20-40MW模块化AIDC建设案例，预计燃气发动机等主电源将有更大应用空间。AIDC：GEV再度上调燃机订单价格
GEV插单价格上涨10-20%、排产至31年。GEV公告当前有43GW的插单协议，已排期至2031年，这些插单的价格将比现有待处理订单上涨10%-20%。昨夜GEV、西门子等燃机主机厂的股价大涨，GEV创下历史新高，再次印证燃机的景气度和产业趋势。天然气价格波动大会不会影响燃机的地位？不会。北美是天然气储备大国和主要出口国，价格完全不受战争影响，甚至区域价格过低导致供应商烧掉过剩产量；中东油气资源丰富，成本极低，短期无法向外运输会进一步强化燃机基荷能源地位；东南亚电网建设落后，可能会推动“燃机+风光+储能”的混合架构；唯一可能会有替代的区域在欧洲。但目前看，AIDC以能源基建优先，几乎不考虑经济性。走出去的拐点已经到来。这种供应链的国产化体现在两个层面：1.海外主机的供应链国产化。叶片龙头几乎不扩产，供应链的产能瓶颈进一步放大，西门子、罗罗等从过去“先验证、后批产”转向“边验证、边量产”的模式，国产化诉求极强；2.中国主机厂陆续迎来海外订单的突破。某国产燃机商与北美客户的订单，预计将于近期落地并正式签约；其他主机厂订单预计4月也将陆续落地海外订单。AIDC近期板块有较大回调，4月即将迎来海外主机厂财报季，新一轮催化窗口期已至，未来5年的确定性极强。核心关注：（1）全产业链卡脖子的叶片环节，应流、万泽、航亚；（2）主机及OEM：杰瑞股份、东方电气、中国动力、海联讯、泰豪科技、长源东谷等；（3）缸体及结构件：联德、鹰普、豪迈科技等。SST板块月底进入密集催化期，终端需求释放节奏超预期各方面迹象表明外部扰动因素逐步减弱，市场情绪近期有望好转。我们持续强调，2026年国内外SST应用元年，国内方面，光储、充电站等领域今年将先行放量，根据为光能源，25年SST出货量超100台，26年预计增长700%；AIDC领域，国内外将有若干项目实现SST挂机测试，根据台达，AIDC SST产业节奏超预期，26年下半年预计实现交付。月底迎来样机密集发布期：3月28日（台达）、4月2日（四方、伊戈尔）、4月初（新风光），涵盖多场景，产业趋势势不可挡。SST的应用场景包括但不限于AIDC，潜在空间巨大。AIDC领域对于可靠性、功率密度、噪音震动、发热温升等方面要求严苛，不同企业技术推进程度不同，头部企业卡位领先。持续关注四方股份（SST整机龙头，出海进度超预期，10kV产品成熟，37x）、可立克（为台达代工SST隔离变，接洽特变、四方等客户，越南/墨西哥布局加速，25x）、金盘科技（SST/HVDC完整布局，北美客户优势突出，国内外送样较快，38x）。关注特变电工（SST先驱，中东高压变出海，战后重建，沙特产能寻求美国出口可能）、新特电气（维谛SST隔离变合作，布局整机年底前配套充电站）、京泉华（美国BE配套，伊顿SST隔离变合作）等。作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。