【广发机械】应流股份业绩点评：两机进入兑现期，燃机产业最稀缺资产
#业绩基本符合预期。25年实现营收29.19亿元，同比+16.13%，归母净利润3.49亿元，同比+21.74%；单看25Q4，实现营收7.98亿元，同比+32.30%，环比+8.16%，实现归母净利润0.55亿元，同比-8.13%，主要受到研发投入环比增加约6700w。分业务情况，2025年两机/核能/传统业务实现收入约13/5/11亿元，同比增加约37%/11%/10%。
#单看26Q1，实现营收8.89亿元，同比+34.13%，环比+11.41%；归母净利润1.20亿元，同比+30.55%。我们预计一季度两机产业收入4.2亿，同比接近翻倍增长，但受到原材料价格大幅上涨影响，毛利率受到损伤，预计金额2800万左右。公司后续会考虑调整价格，以覆盖原材料波动影响。
#两机业务如火如荼。2025年公司两机新签订单突破20亿元，26Q1订单突破 8 亿元，预计会超额完成公司年度目标。公司成功跻身西门子能源、贝克休斯、GE航空、安萨尔多、赛峰、罗罗等全球顶级客户供应链，叶片、机匣及相关结构件覆盖全球主流型号；同时公司积极参与国内燃机、大飞机、商业航天业务，亦取得不错进展。
#多业务开花。核电板块，除去传统的核燃料存储格架、保温块等，新中标国家重点工程屏蔽材料订单，金额创公司历史记录；核聚变领域，研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收；航空整机板块，26Q1以收购及增资方式取得了浙江华奕38.81%股权，形成“动力+整机”产业协同发展的完善布局。
应流两机产业十年如一日的投入，已经具备全球产能的稀缺性。伴随着海外主机厂持续扩产，涡轮叶片作为全球燃机产业链木桶效应的最短板，必将迎来海外客户的重大放量。#我们持续重点看好应流，#十年一剑、大器晚成。
具体细节，欢迎交流。
$应流股份(SH603308)$
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