旋光片价格涨至190美金，供需紧张短期难改，衬底自供企业福京优势显著。海外厂商减产，国内三家企业扩产，福京因衬底自供和技术领先具竞争力。衬底供应链瓶颈和工艺良率是关键壁垒，扩产后价格或面临下降压力。隔离器环节竞争激烈，壁垒低。福京在上市公司中最值得关注，光讯科技在光模块领域表现突出。
【会议总结】
本次专家会围绕旋光片（法拉第旋转片） 产业链进行了深度交流，核心结论是：旋光片价格已从120美金涨至190美金，供需紧张格局短期难改，但大幅涨价空间有限；衬底（基板）由于其稀土原材料（钆）的供应链瓶颈，是当前产业链中最紧张的环节，具备衬底自供能力的企业（如福京）将在竞争中占据显著优势。
一、价格走势与供需格局
旋光片价格自2023-2024年起持续上涨，从120美金涨至190美金（约合人民币）。自今年二三月份以来，各家下游厂商通过“包炉子”（预付锁产能）的方式锁定了价格，因此190美金基本成为大厂的协议价天花板，短期内再大幅上涨的空间不大。但散单（未包炉子）价格仍在200美金以上，且波动较大。
二、行业格局：海外收缩，国内三家崛起
全球旋光片行业格局在过去一年发生显著变化：考海润（Coherent）：全球产能最大的供应商，月产量约6-8万片，但近期从4英寸向5英寸切换，产量有所波动。
日本Group：月产量已从1.2万片降至约1万片，且仍在减产，主要受上游稀土限制影响。
国内三家：厦门生意（国内龙头，月产约3万片，预计6-7月达5万片）、成都菲菲特（月产1.2-1.5万片，预计6月底达2-2.5万片）、福京（月产4000-5000片，预计下月达1万片）。
三、产业链与工艺
旋光片的核心原材料是钆镓石榴石（GGG）衬底，其中钆元素占60%以上，中国控制全球90%以上钆资源，已对日本实施出口限制，导致日本SMP衬底生产停滞，日本Group被迫减产。旋光片生产工艺：先将GGG衬底（直径100-105mm，厚1mm）通过液向外延法在铂金坩埚中生长出法拉第层（厚约0.32-0.4mm），然后切割、抛光、镀膜，最终制成旋光片，再销售给隔离器厂商。
四、核心竞争壁垒：衬底是最大瓶颈
当前国内三家（厦门生意、成都菲菲特、福京）中，只有福京具备4英寸衬底自供能力（源于其在激光晶体TGG/TSAG领域的全球龙头地位，拥有约1000台相关炉子）。其他两家只能用3英寸衬底，导致产能效率和良率显著低于4英寸方案：4英寸单炉一次产40片，3英寸仅20片，且良率较低（厦门生意约70%，成都菲菲特仅40-50%），而海外龙头的良率可达90%以上。若福京能将衬底优势与外延良率提升结合，其毛利可望达80%，远超同行。目前厦门生意已从法国Lagodet采购衬底（月供约1000片），并自行购买100kg钆金属尝试自产；成都菲菲特也在自研衬底，但预计至少还需一年半。
五、需求展望与价格风险
当前Q1-Q2是旋光片最紧缺的阶段，随着国内扩产产能从7月起逐步释放，Q3-Q4紧张程度将有所缓解。若下游需求（如北美AI算力）进一步上调，部分新订单可能需以更高价格（约190美金基础上涨40%）锁价。从中长期看，若国内三家大规模扩产完成（年底厦门生意达10万片、福京达4万片、菲菲特达8万片），且衬底和外延良率提升，市场月产能可能突破40-50万片，届时价格可能面临下降压力。目前各方扩产计划合计约为下游真实需求的2倍，存在过度乐观的可能。EML（200G）同样因3英寸转4英寸良率问题而供应紧张，与旋光片形成双重物料瓶颈。
六、隔离器环节竞争激烈，壁垒低
隔离器（Isolator）环节竞争格局分散，国内众多厂商（河南新宇、深圳无线光等），扩产周期短（约半年），且受上游旋光片厂商的供应约束（不供料则无法生产），涨价可能性小。海外方面，考海润对客户（如索尔斯）仍保持一定量供应，但扩产速度远不及中国。福京因技术优势，具备切入隔离器市场的潜力。
七、上市公司关联
A股旋光片相关上市公司中，最需关注福京（掌握衬底优势）。光模块端（DCI）关注光讯科技。华为国产供应链方面，因旭创供应有限，光讯科技有望受益更多。
【会议实录】
一、价格走势与格局
首先是价格情况。旋光片的价格其实从2023-2024年开始涨价，从120美金涨到了现在的190美金。如果不是各家下游厂商去“包炉子”，旋光片的价格还会涨得更高。现在各家（如旭创、新盛等）都去包了炉子，包了炉子之后价格就被锁定了，没办法再往上涨了。所以目前的价格是190美金。在今年二三月份时，价格从160美金涨到了190美金，最近价格继续大幅上涨的可能性已经不大了。从行业格局来看，考海润（Coherent）目前是全球最大的，产能也是最大的。它一个月大概8万片左右，可能在6-8万片之间。国内产能最大的是厦门生意，一个月现在3万片左右，估计到6月底至7月会到5万片左右。紧接着是成都菲菲特，目前有1.2-1.5万片，到6月底可能会到2万-2.5万片。福金目前已达到4000-5000片，估计下个月会到1万片左右。在去年12月份之前，主要供应商还是考海润和日本Group这两家。但到今年，情况已经变了。日本Group的月产量已经从1.2万片降到约1万片，后面还会继续减产，可以不用怎么看了。
二、上下游产业链与工艺
旋光片的上游是通过一个叫GGG的衬底，这个衬底叫钆镓石榴石。钆元素占了60%以上，而中国控制了全球90%以上的钆资源。去年中国对日本进行了稀土限制，日本SMP公司就生产不了衬底了。日本Group也就没法做旋光片了，所以减产了。这个衬底的生产是这样的：用铱金坩埚来拉晶，一个坩埚差不多用到十公斤的铱，一公斤铱差不多200万，十公斤就是2000多万，一个炉子就有2000万。把镓、钆等元素放到坩埚里，在2200°C高温下提拉出来，切割成直径100-105毫米、厚度1毫米的薄片。接着，把1毫米厚的衬底放到铂金坩埚中进行液向外延。一个坩埚差不多两公斤铂金，一个法拉第炉子差不多200万。在1700°C下冷却后，法拉第层就会吸附在衬底表面，厚度约0.32-0.4毫米。外延完成后，用光学冷加工的方法抛光，把这个1毫米厚的衬底全部抛掉，只剩下0.32毫米厚的法拉第层。然后镀膜，最终旋光片卖给隔离器厂商。隔离器厂商把偏振片、法拉第旋光片再叠加一层偏振片，用胶粘成三明治结构（PGP），切成0.45毫米的小粒，再加上磁环，最后卖给旭创、索尔斯等光模块厂商。
三、设备与良率差异
目前炉子没有太多限制。国内炉子主要是青岛和天津两家厂商供应，不存在瓶颈。真正的难点是工艺。国内这三家良率都不是最好。厦门生意最好，大概70%左右，成都和福金良率可能只有四五十，好的时候五六十。而考海润和日本Group的良率可以达到90%以上，甚至可以到97-98%，差距很大。外延效率也有差异。同样的炉子，考海润一个月能做8炉，国内只能做5炉。核心差异就是工艺效率。国内还在找参数，效率还没稳定下来。从衬底来看，福金在这个环节是最强的。因为旋光片分衬底和外延两层，厦门生意的衬底要跟法国Lagodet采购，一个月只能买1000片，良率70%就产两万八千片。现在厦门生意和成都菲菲特都在用3英寸的炉子来搞，三英寸和四英寸的产出直接差一半——4英寸一个月能长200片，3英寸只能长100片。所以福金的优势很大，只是它扩产不太积极，比较佛系。
四、扩产与预付款模式
现在旋光片行业的商业模式变了，不是供应商自己出钱投产能了，都是光模块厂或隔离器厂直接打预付款。一个炉子在4月10号之前是400万，现在涨到550万。如果要1万片产能，就需要50个炉子，客户就要打两个亿的预付款。先打钱再扩产。厦门生意和成都菲菲特现在都在大量下炉子订单，一家都下了几百个。厦门生意预付款都收到了十几亿。这些龙头的下游基本都是旭创。旭创是直接入股了厦门生意，新盛直接给钱给菲菲特去扩产。而且听说最近新盛也跟福金在谈合作。
五、价格展望与供给释放
Q1和Q2是旋光片最紧缺的阶段。随着各家扩产产能从六七月份开始陆续释放，会缓解一部分紧张。各家现在都要囤一点货，不囤压力太大。关于涨价：包了炉子的都是190美金，没包炉子的价格是不定的，200美金、300美金甚至更高都有可能。外面的散单价格确实在涨，但大厂锁了产能之后成本可控。如果北美需求再上修，需要再锁新产能，那就要以更高的价格去锁了——比如炉子从400万涨到550万，成本涨了40%，那旋光片价格就要再涨40%。从中长期看，如果各家大规模扩产完成，价格反而会下降。假设年底厦门生意到10万片、福金到4万片、菲菲特到8万片。如果良率再提升、4英寸也搞出来，10万片就变15万甚至20万片，市场一个月供应四五十万片都没问题。那时库存水位一旦上来，价格就会下来。
六、隔离器环节
隔离器环节有很多国内厂商，比如河南新宇（月产能八九百万片）、深圳无线光等，真正上市的公司里面，东莞中航光电下面的祥通做的最多。隔离器门槛不高，设备一买、人员一到就能扩产，而且它完全受旋光片厂家的限制——旋光片不给你，隔离器就没法做。所以隔离器涨价可能性很小。
七、关于福金
福金衬底优势极其明显，它做TGG和TSAG激光晶体做到全球垄断，工艺同源，直接切过来做GGG衬底很容易。它自己有约1000个铱金炉子，衬底完全不缺。如果福金自己把外延也做起来，一体化的话，毛利至少80%以上。不过福金是国企，员工没有持股，扩产的积极性比不上其他几家民营企业。但福金的技术底子非常好，如果这一波能抓住别人良率还不行的窗口期加速扩产，可以把整个市场都拿下来。目前华为的量基本都是福金在供。此外，福金目前也在跟新盛对接谈合作，如果绑定成功，空间会非常大。索尔斯曾直接带3亿现金去找福金要产能，说明它完全不缺客户。
八、对下游光模块的看法
从国内看，光讯科技（DCI方向）做得比德科利还要强，比华工也要好，它在北美ITCI那边做了很多布局，所以光讯科技会更值得关注。每日精选最新的重点行业研究纪要，欢迎各位老师动动发财的小手转发、点赞和收藏！
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