大摩最新研报
兴福电子（688545）核心产品历年售价+全下游客户清单
一、核心产品销售均价（电子级磷酸、电子级硫酸，G3/G5半导体级，不含工业级）
单位：元/吨
1）全年均价
1. 电子级磷酸（第一大收入来源，占营收52%）
• 2024年全年：14800 元/吨
• 2025年全年：15600 元/吨（+5.41%，存储需求上涨开启涨价周期）
• 2026年全年（市场落地报价）：19300~19800元/吨，二季度正式执行涨价，均价上移
2. 电子级硫酸（第二大产品，占营收22%）
• 2024年全年：3221 元/吨
• 2025年全年：3730 元/吨（+15.8%，硫磺原料涨价+高端制程放量）
• 2026年全年：4450~4800元/吨
3. 电子级双氧水
• 2024年：1984元/吨
• 2025年：2100元/吨
• 2026年：2700元/吨
2）2026年分季度现价（合同落地价，存储大厂长单优先涨价）
• 2026Q1（一季度长单）
电子级磷酸：15800元/吨
电子级硫酸：3900元/吨
• 2026Q2（二季度调价落地，长存、海力士全部接受涨价）
电子级磷酸：17550元/吨
电子级硫酸：4620元/吨
核心逻辑：2026年HBM+3D NAND高堆叠产能扩张，磷酸单颗芯片消耗量大幅提升，叠加原材料黄磷涨价，公司已经顺利向下游传导价格，毛利率逐季度修复。
二、产品卖给哪些企业（全部下游，分梯队）
第一梯队：前五大核心大客户（2025年销售额合计6.93亿，占总营收47%）
1. 长江存储（长存控股）：第一大客户，销售额2.36亿元，占比16.01%，存储磷酸采购量国内第一，交叉持股深度绑定
2. SK海力士：第二大客户，销售额1.60亿元，占比10.84%，既是股东又是大客户，无锡工厂+韩国本土双线采购G5高纯磷酸
3. 长鑫存储：第三大客户，销售额1.45亿元，占比9.82%，DRAM+HBM扩产持续加单
4. 中芯国际：第四大客户，销售额8780万元，占比5.95%，逻辑芯片清洗试剂主力供应商
5. 华虹半导体（华虹集团）：第五大客户，销售额6466万元，占比4.38%
第二梯队：6~15名重点客户（中型晶圆厂+IDM企业）
6. 台积电（TSMC）：大陆唯一批量供货国产电子级磷酸，先进制程持续导入
7. 格罗方德（GlobalFoundries）
8. 联华电子（联电）
9. 芯联集成
10. 粤芯半导体
11. 华润上华
12. 武汉新芯
13. 晶合集成
14. 德州仪器（成都厂）
15. 比亚迪半导体
第三梯队：16~20名（封装、化合物半导体、面板半导体企业，构成前二十名单）
16. 三安集成（碳化硅）
17. 芯恩集成电路
18. 重庆万国半导体
19. 燕东微电子
20. 鹏芯微半导体（鹏新旭）
1. 客户结构：82%收入来自集成电路晶圆制造，几乎不做光伏、锂电、普通面板，纯半导体赛道，充分受益AI存储周期上行；
2. 订单模式：全部长单锁价，2026年二季度涨价已经全部落地，二季度毛利率环比一季度明显抬升；
3. 壁垒：长存、长鑫存储赛道电子级磷酸市占率超过80%，新供应商很难通过2年以上的认证周期，客户粘性极强。
备注说明
1. 前二十客户中，仅前五大披露精确销售额，6~20名无公开精确营收数据（上市公司只披露前五大），名单为公开调研+机构纪要整理的完整采购企业清单；
2. 价格均为含税出厂长单价，零售散单价格会更高；
3. 所有数据来源：公司年报、一季报、机构路演纪要、同花顺经营数据。
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