国内算力风眼：国产模型商业化进入指数级增长阶段
我们此前多次强调，本轮国内算力行情风眼在于——国产模型能力已经跨过可用临界点。智谱为代表的国产模型Coding、Agent能力持续提升，Token调用量及ARR进入指数级增长阶段，带动算力需求继续加速。
Q2业绩来看、算租开始进入利润兑现阶段
从目前披露的Q2业绩预告来看，我们看到国内算力链实际进入业绩爆发阶段，算租（利通电子、智微智能、行云科技、协创数据）、国产机柜（浪潮信息）、国产交换机（锐捷网络、紫光股份）等Q2利润均加速释放。
代表公司近期边际变化显著： 1）利通电子：Q2业绩超预期，Q3有望继续显著加速，估值便宜；2）东阳光：合计披露订单已约400亿，交付有条不紊，货源有把握；3）京基智农：工商变更信息已出，与北方智算成立合资公司，AI业务有序展开。
重申国内算力黄金年代
——算力租赁： 多次底部强call，为什么这次算租不一样：1）卡的迭代周期很长，供给瓶颈驱动价格持续上行，算力仍是当前的稀缺、核心资产；2）北美头部算力租赁厂商ROI逐步兑现、关键融资顺利；3）国内认真做事公司已经有卡有利润。
——CPU： 推理时代CPU价值有望重估，海外服务器CPU涨价、交期拉长，看好国产CPU放量。
——GPU： 各家大厂、模型厂陆续完成国产芯片适配，产能侧国内逐渐突破。
——服务器/国产机柜： 国产GPU、CPU供给改善后，需求将快速传导至服务器及机柜环节。
——#IDC/云： 国产算力供给增加将加快服务器上架及智算中心招投标，IDC现货及招投标价格已出现上涨。
相关标的：
【算租标的】：1）业绩加速落地：利通电子、协创数据、东阳光、 行云科技、智微智能、软通动力。2）#规划深入有进展：京基智农、金刚光伏、 亿田智能、先河环保、盛视科技、奥尼电子、晶科科技。
其他国产芯片、国产机柜、IDC、云等国内算力链标的。
风险提示：AI应用推进不及预期、国产芯片研发及产能释放不及预期、行业竞争加剧、下游资本开支波动风险。
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