1、金银：1）金：本周美国核心PCE符合预期。上周美财政部回购国债强化美债风险、ai尾部风险及美元信用风险，美债利率不降反升，金价大涨。此次美联储主席沃什重申 2% 通胀目标是刚性固定的目标承诺政策纪律。9月加息概率从35.4%提高至60%，同时重申类似前瞻指引，缓解市场对沃什抗击通胀可信度的担忧，重塑美联储公信力致避险需求回落，伦敦金大跌3.21%至4,454美元/盎司。我们认为，短期虽沃什鹰派但美国问题难解，后续关注就业及通胀数据，预计9月美联储加息落地可能性不大，金价回调或有限，维持看涨至4,800美元/盎司。中长期，美债根本性问题并未解决及央行去美元美债趋势不改继续看涨。个股：周五金价下跌带动美股黄金股下跌，但跌幅不比科技等板块大，推荐赤峰、招金、万国、灵宝、中金、山金、山金国际、紫金及紫金国际等，关注株冶、晓程、西金、川金及潼关等。2）银铂钯：为金价的贝塔，个股推荐盛达及兴业等，关注浩通、贵研、湖银及豫光等。
2、铜铝：1）铜：库存继续向美国转移，lme和国内去库带动全球去库，注销仓单占比大幅提升（lme注销交仓comex），挤仓风险重燃。我们认为，9月美联储不加息、美国加关税或落地及金九银十旺季等叠加，铜价创新高可期，伦铜看1.5万美元/吨以上。个股：继续推荐紫金、洛钼、江铜、西矿、金诚信、五矿及中金国际等，关注金浔高争宏达等。2）铝：全球继续去库，金九银十带动库存继续大降可期，铝价看涨。印尼odi已暂停或改善明年供给放量的悲观预期。个股：继续推荐云铝、天山、神火及创新等，关注宏桥、华通、南山及中孚等。
3、锂：本周供给环比改善，但去库仍加速。Jxw环评一波三折叠加省高层人事变动复产继续推迟，锂价反弹趋势不改。我们认为，短期旺季及抢出口带动需求环比增加叠加供给不足，大幅去库可期，锂价或反弹至18万元/吨。明年供给增速22%~25%，需求普遍预计20%-30%，但国内需求分歧巨大。个股：推荐国城、大中、盛新、藏格及中矿等标的，黑马关注永杉、融捷及江特等。
风险提示：加息超预期
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