(财通证券)
策略——4月市场策略：一季报全景前瞻
（一）美伊冲突推演及一季报全景前瞻
1.伊朗冲突的背景和进展：未达成特朗普预期，战局短期已加剧
起因：美以和伊朗谈判进行中但相对不顺，2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首，伊朗首领哈梅内伊丧生；随即双方开展冲突。最新进展：伊朗继任偏鹰+封锁海峡（未实现特朗普期望），美国继续军事打击施压伊朗。
2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响
后续展望看，短期仍然以打促谈，未给双方台阶前战局难好转；考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌，大概率在3月出军事层面结果（时间不能长，自身弹药压力，或存外交压力），和谈结果会更靠后（更可能在军事结果和访华结果后）。
3.地缘冲突-对资产价格短期冲击：中东地区冲突，或主要影响金油价
回顾历史地缘冲突的短期影响，黄金+原油受避险驱动上涨，A股+美股风险偏好承压。
其中如石油危机期间冲击原油供给的，黄金和原油价格波动会更大。当前新一轮伊以冲突目前仍属于第二类中东地区型冲突，可能主要影响油价和贵金属价格，权益侧冲击有限；但如果原油供给实质受到冲击，大宗价格波动可能进一步加剧。
4.地缘冲突-对资产价格长期影响：金油向上，股债汇承压
原油：上台阶；黄金：持续向上；美元：承压；美股：承压；美债利率：向上，短债幅度更大（加息的话）。
5.地缘冲突-不同油价中枢对美国CPI影响
假设：核心CPI环比同去年，能源部分基于油价假设测算，食品部分受长期油价滞后影响。
6.通胀研究：没有供给冲击，2026也有再通胀压力
即使不考虑石油危机，2026年随景气修复仍有通胀再向上的压力可能；石油危机下滞胀概率更大。
7.一季报前瞻：全行业景气度梳理
过去三个月景气度较高且景气加速的行业一季报有望表现突出。景气度视角下，位于扩张区间的行业包括非银、化工、有色、银行、通信；复苏区间行业包括家电、食饮、环保、公用、煤炭、零售。
8.周期链
（1）化工受上游能源价格上行拉动景气度
化工景气度预测26/3回升至近3年高位，主要正向贡献的行业数据为2025年底至今氟化工"甲醇等化工品价格显著上行。
（2）有色受益产品价格震荡上行
有色景气度预测26/3较25/12高位微升，主要正向贡献的行业数据为有色金属矿采选业利润总额26/2同比升至100%、SHFE有色金属指数26Q1震荡上行。
（3）煤炭供需改善景气底部回升
煤炭景气度预测26/3较25/12低位回升、复苏表征，主要正向贡献的行业数据为动力煤价格维持底部回升以来高位、焦煤价格持续上行。
（4）交运国际运价回落，关注国内出口需求
交运景气度预测26/3较25/12高位回落，主要影响为国际运价高位震荡回落，但国内出口集装箱运价上行。
9.消费链
（1）食饮温和修复
食饮景气度预测整体底部小幅回升，主要正向贡献的行业数据为啤酒"白酒产量同比分别由前值25/12的-1.1%、-12.1%回升至26/2的6.5%、6.2%。
（2）家电受益海外补库"定价权传导上游涨价
家电景气度预测整体底部回升。
10.制造链
（1）机械受益专用设备出口"工业机器人持续放量
机械景气度预测维持高位，主要正向贡献的行业数据为专用设备出口、工业机器人产量。
（2）轻工受益出海增长&造纸价格降幅持续收窄
轻工景气度预测高位基本走平，主要正向贡献的行业数据为家具及零件出口额、造纸价格降幅仍在收窄通道，以及前文的美国家庭耐用品库存额底部回升。
11.4月配置“HALOPLUS”——防御HALO现金流
在全球流动性环境仍存在不确定性的背景下，推荐“HALOPLUS”策略——防御HALO现金流+进攻低拥挤度成长。
1）防守HALO现金流方向：防守端关注具备稳定现金流与基本面支撑的HALO资产。
2）进攻端“PLUS”则重点关注主题拥挤度处于相对低位、利率敏感性较低的成长方向。
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