传统算力租赁的定价锚点是时长——你用了多少小时，我收多少钱。收入天花板肉眼可见：有多少张卡，就收多少份租金。市场把它归到“重资产制造业”或“基础设施服务”，估值很难上去。
而Token分成模式的定价锚点变成了产出——按Token交付计费。客户调用一次AI，算力公司收一次钱。客户的应用越火、消耗的Token越多，算力公司的收入就越高。
说白了，从“租给你厨房”变成了“按出餐份数收费”。
为什么现在变了？第一，推理需求爆发了。
全国日均Token调用量从2024年初的1000亿跃升至2026年3月的140万亿，两年增长超1000倍。AI正从训练为主转向训练与推理并重，Token消耗仍处于指数级攀升通道。
第二，算力供不应求。
DeepSeek创始人梁文锋在近期闭门交流中直言，国内算力严重不足，DeepSeek的策略是“在合理的价格里面，能买到多少卡就买多少卡”，甚至愿意付溢价。高端算力服务频繁涨价——行云科技的算力大单，每单元每月服务费上涨21%到36%。
第三，大模型企业要的不再是“算力”，而是“Token”。
大模型企业真正购买的是算力最终能生产出的Token。为了确保稳定获得算力、高效产出Token，它们需要与前端有稳定拿卡能力的Token工厂建立深度绑定。Token分成模式就成了必然。
2026年7月，行云科技的一则公告震动了整个行业——其算力服务大单不仅迎来加单与提价，更首次将
“Token收入相关的固定服务费”
写入合同。
客户除支付常规算力固定服务费外，还需按月按验收完成的算力单元支付Token收入相关费用。这意味着行云科技正在从单纯的“算力出租”向
“算力+Token分成”
升级。
有市场人士打了个比方：“之前是‘包租公’，当房东，租客租房是住还是当门面跟房东没关系。现在相当于‘Token工厂’，参与经营分成。比如租房用来开手机店，那房东也可以分手机店的利润。收入天花板就打开了。
”
英伟达2026年7月推出全新AI基础设施合作模式，通过收入分成和信用支持机制与AI云服务商共建AI工厂，创造与算力使用量挂钩的持续性收入。
算力服务商Nebius通过Token Factory平台，已将单GPU推理毛利率从传统裸金属租赁的30%提升至81%。
最后，A股有哪些公司有机会享受到Token分成的溢价？
首先，并不是所有算力租赁公司都有这个能力与大模型厂商谈token分成，只有拥有稀缺的高端算力的公司才有这项能力。而这个高端算力就是H200、B300以及未来的Rubin。
哪些公司有高端算力的拿卡能力？排名如下：
1.协创数据：公司累计采购算力服务器订单金额已高达322亿元。
2.行云科技：被称为Token分成第一股，在手算力订单150亿。
3.利通电子：跨界算力最早的公司，业绩持续体现，号称拿卡能力最强。
4.宏景科技：在手订单截止2025年底是26亿左右，也有网传目前在手订单160亿、80亿不等，但其申请的授信额度比较高，达600亿。
5.盛视科技：在手订单71亿。
6.高乐股份：在手订单66亿，其中35亿已落地80%，31亿预计8月交付。
7.杰创智能：在手订单不详，其采购金额高达146亿，46亿已落续落地，100亿预计12月落地。
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