【天风电子团队】立讯精密：消费电子+AI互联+汽车三轮并驱，年报&一季报符合预期，研发投入强度创新高，看好光铜并进战略持续深化下盈利质量提升$立讯精密(sz002475)$
1）财务数据：量增质升，消费电子淡季仍创Q1历史新高
2025年实现营收3323亿（+23.6%），归母净利润166亿（+24.2%），扣非141.7亿（+21.2%）。分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4归母分别为30.4/36.0/48.7/50.8亿，全年呈强劲爬坡态势，Q4创单季新高。2026年Q1预告归母36.5-37.1亿（+20-22%），消费电子淡季仍创Q1历史新高；Q12026预告中枢（36.8亿）已超Q22025实际值（36.0亿），全年业绩中枢上移趋势明确。
2）消费电子：基本盘稳固，端侧AI超级周期刚开始
消费电子全年实现营收2643亿（占比79.5%）。2025年AI手机从旗舰机型标配迈入中端快速渗透阶段，AIPC随折叠屏形态下沉形成新一轮换机周期。公司在稳固苹果iPhone/Mac/Wearable份额的同时，ODM业务版图持续扩大，AR/VR眼镜、智能声学、网络会议摄像头等产品矩阵快速丰富；Mac业务今年出货500-600万部，份额目标从10%扩至50%，仍处快速爬坡期。消费电子销售量同比+2.5%，库存量+12.2%，指向备货节奏健康。公司将拥抱端侧智能浪潮，持续攻坚从零部件到功能模组和系统方案的全链条突破，助力全球头部客户打造超预期产品体验，于存量市场深挖高阶价值，在增量市场引领应用创新。
3）通信及数据中心：光铜并进进入兑现期，多项目于Q3集中量产交付
通讯及数据中心全年同比+33.8%，纯自身业务增长，跑赢公司整体增速（+23.6%），是年报最核心的增量信号。研发投入维度，2025年总额114.28亿（+33.6%），增速超越营收，占比提升至3.44%；
铜互连：公司多样研发项目由Q3将转入量产状态，这证明了公司国内外AI铜互联业务预计将实现高速增长。公司有望首次切入国际头部整机柜代际升级的核心骨干连接件，不是边缘配套而是主力件。
1、224GKOOLIOCPC高速连接器已在国内外主流AI算力集群完成规模化商用
2、1.6TAEC/ACC与自研Optamax高速裸线同步持续量产。
3、NexusXH背板连接器（面向224GAI整机柜）预计2026Q2转量产；Intrepidapex背板连接器已进入小批量试产、目标2026Q3量产
光互连：公司光互联产品布局完善，800G光模块继续稳定供货，1.6T即将贡献营收
1、面向海外云厂商的FP801800GOSFP2xFR4项目完成开发，2026年转产；800GLRO光模块已通过部分客户验证、进入量产爬坡；
2、1.6T光模块即将从研发兑现为收入，DPA031.6TOSFPDR/FR光模块完成初步验证，2026年开始逐步产生营收；
3、XPO超高密度互连全方案：单模块12.8Tbps带宽、内置最高400W液冷冷板
4、1.6TLRO/LPO研发侧加速落地，3.2TNPO技术同步布局
4）汽车业务：Leoni整合落地，中国车企出海带来结构性机会
汽车电子全年同比+185.3%，含莱尼（Leoni）并表贡献，有机增速预估30%+。2025年公司正式完成对德国百年汽车线束巨头莱尼集团的交割与全面整合，四大战略增益：一、制造赋能——精密制造+数字化管理输出，重塑莱尼全球工厂运营效能；二、产能复用——借莱尼全球成熟产能网络，支撑中国汽车品牌出海的属地化配套需求；三、采购协同——莱尼庞大物料采购体量反向赋能立讯整体成本竞争力；四、客户矩阵——打通欧洲+美洲+日韩主流车企核心供应链，加速智能座舱、智驾域控等高附加值产品导入。2026年是Leoni整合协同效应正式释放的元年。
投资建议：年报+一季报预告双击验证三大业务协同进入兑现期，研发投入强度提升和研发项目明确了量产周期，意味着公司将迎来下一轮快速成长周期。看好全年公司作为光铜互联平台，实现快速增长，预计2026年-2027年实现221/278亿归母净利润。
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