PE 仅 10 倍 + 股息超 5%！别只盯AI科技了，6月电力才是核心！

2026-06-03 19:21:171℃

冬炸煤，夏炒电！

这个是A股的规律，就是四季轮转一样！

但今年：电力可能出现历史最疯狂的爆发！

就像：2020-2022 碳中和超级行情！当年龙头涨了500%！

准确的说，会超过2022年，而且龙头来看以超过了！因为从2块干了现在21块！

而6月又是大盘复杂震荡时间，电力会成为最好防守！如果说在龙头走出来，未来电力哪些还有哪机会？为什么有机会呢？就要进一步深度研究！

（而我们不是现在才讲，2月底第一个提出要重视电力的机会：算电协同的思考！）

（到这个位置，更要深度思考，才能找出价值，克服恐惧！）

一、事件驱动：为什么 6 月必须重点配置电力？短期多重拐点集中落地

1、6 月集中兑现四大落地催化，行情从预期走向基本面落地

（1）气候端：厄尔尼诺正式确认，高温负荷提前爆发、6 月逐月抬升

国家气候中心官宣 5 月已进入厄尔尼诺状态，夏秋演化中等 - 强厄尔尼诺概率 90%+，6 月全国大范围持续性高温开启，打破历年负荷节奏：往年用电峰值集中 7-8 月，2026 连南方电网 5 月下旬负荷已创历史新高（2.68 亿千瓦，同比 + 12.3%），6 月华南、江南、华中持续 35℃+ 常态化高温，居民空调负荷非线性拉升，用电负荷逐月环比走高，各省电网陆续启动迎峰度夏一级保供，局部区域备用电源紧缺，现货电价刚性上行落地。

（2）电价端：6 月现货电价全国扩散涨价，长协电价锚定 2027 年涨价预期

1）现货：江苏 6 月火电竞价电价环比 + 4.5%、广东现货电价同比 + 7.7%，华北、华中省份 6 月陆续跟进上调，电价上涨从华南单点走向全国连片落地；

2）长协：各省 2027 年长协煤、长协电签约 6 月集中落地，火电、核电年度长协定价中枢上调已成共识，电价上行从短期现货波动变为中长期盈利中枢上移，彻底破除 “煤涨电不动” 历史桎梏。

（3）需求端：AI 算力二季度用电数据集中披露，6 月兑现全年增量逻辑

1-4 月广西算力用电同比 + 19.2%，八大东数西算枢纽 6 月进入机柜集中投产期，IDC 装机批量上电、24 小时满负荷，算力从一季度概念落地为实打实月度用电增量，重塑全社会用电基荷；叠加新能源汽车 V2G 试点大范围落地，新增用电双引擎数据 6 月持续验证。

（4）政策端：容量电价落地 + 算电协同细则 6 月陆续下发，重塑估值体系

容量电价全面落地，火电 “固定成本兜底 + 现货超额收益” 盈利模式固化；国家能源局《AI 与能源双向赋能方案》落地，算电协同从顶层文件落地地方细则，算力聚集区域电网公司获得电价上浮、新增电源优先审批政策红利，政策拐点 6 月集中兑现。

2、资金层面：6 月风格切换，高股息 + 业绩确定性成为配置主线

大盘成长板块波动加剧，资金从高估值科技赛道向现金流稳定、业绩逐季上行、高分红的电力板块避险切换；公募、险资持续加仓火电、水电、区域电网，叠加 5 月板块启动后 6 月迎来增量资金进场，形成基本面 + 资金面共振上涨。

3、总结：6 月是本轮电力超级周期的基本面拐点月

往年夏炒电是短期天气题材炒作，2026 年 6 月：高温兑现 + 电价落地 + 算力用电落地 + 政策落地四重共振，从题材行情转向业绩兑现 + 估值上修的戴维斯双击，是全年电力板块最佳配置窗口期。

二、历史两轮电力大周期复盘：指数涨幅 + PE 估值对标，锚定本轮上行空间

（一）第一轮：2020-2022 碳中和超级行情（绿电主导，政策驱动）

1、板块指数涨幅

申万电力（801161）2020.9-2022.9 完整周期最大区间涨幅 65%；其中绿电（风光运营子板块）峰值涨幅 120%+，水电蓝筹区间涨幅 45%-70%，火电受煤价压制整体震荡、仅阶段性脉冲上涨。

2、龙头个股涨幅 & PE 估值高点

1）绿电题材龙头（碳交易主线）：华银电力、长源电力 2021 年年内最大涨幅 400%-550%，南网能源上市短期涨幅超 500%，题材炒作阶段 PE 最高冲到 60~80 倍；

2）水电核心蓝筹（长江电力）：周期内最大涨幅 72%，PE 估值中枢从 18 倍抬升至27~30 倍历史高位（类债估值溢价）；

3）火电龙头（华能国际）：阶段性波段最大涨幅 50%，但受高煤价拖累，盈利承压，PE 仅短暂冲高至 22 倍，随后回落至 12 倍以下。

3、本轮行情核心驱动：双碳顶层政策 + 绿电装机高速扩容 + 碳交易落地，逻辑以成长估值抬升为主，需求端依赖风光装机增量，无持续性极端天气、算力需求加持。

（二）第二轮：2024 年夏季用电旺季行情（高温 + 电价改革，火电弹性主线）

1、指数涨幅：申万电力单季度最大涨幅 32%，火电细分指数涨幅 48%；

2、估值：板块整体 PE 从 14.5 倍上行至19.8 倍阶段高点，火电龙头 PE 由 8 倍修复至 15 倍；

3、驱动：局部极端高温 + 部分省份电价上浮，短期季节性需求催化，无 AI 算力长期增量、无全国容量电价落地，行情偏短期脉冲，周期仅持续 3 个月。

（三）当前 2026 年本轮对标：估值锚定与上行空间测算

1、当前估值：申万电力当前滚动 PE 22.45 倍（2026.6.3），火电板块平均 PE 仅 12~15 倍、水电 19~21 倍、算力区域电力 18~23 倍；

2、对标历史上限：

火电：容量电价落地后估值从周期股（历史中枢 8~12PE）切换为公用事业，对标水电类债属性，PE 修复目标 18~22 倍（对应涨幅 30%+）；(而现在只涨了20%，而前面的两轮最少也在30%以上的上涨，所以当下还是安全！)

水电：厄尔尼诺来水改善 + 低利率环境，DDM 估值修复对标 2021 年峰值 27~30PE，潜在涨幅 35%+；

算力绑定区域电力：享受 PEG 成长估值，对标碳中和绿电龙头 30PE+，上行空间 50%+；

3、周期级别：本轮 = 2020-2022 估值重估 + 2024 年高温需求爆发，景气强度高于 2024、比肩 2020-2022 超级周期，估值仍有系统性上修空间。

三、三重共振开启电力超级周期

1、核心逻辑：量价齐升，迎来戴维斯双击 2026年强厄尔尼诺确认叠加AI算力需求爆发，电力行业正迎来量价齐升的黄金窗口。我们预计本轮景气周期将持续至2026年Q4，其强度将超越2024年，并有望比肩2020-2022年的超级周期。

2、基本面共振：短期天气脉冲与长期算力中枢叠加

需求侧（量）：极端高温导致制冷负荷呈非线性增长，南方电网5月26日最高负荷达2.68亿千瓦，创历史新高且较往年提前近一个月；全国最高负荷预计达16亿千瓦（同比+9000万千瓦）。同时，AI算力中心24小时满负荷运行，重塑了全社会用电的基荷结构。价格侧（价）：月度现货电价呈现由南向北、由点及面的传导上涨态势。江苏6月火电竞价电价环比+4.5%，广东同比+7.7%，2027年长协电价抬升预期已高度明确。

3、周期定位：从单一炒作走向底层逻辑重塑 当前周期兼具天气催化+政策拐点+新场景爆发三重动力。领涨品种已从过去的纯绿电向火电（弹性）+核电（防御）+区域水电（补涨）多元化扩散，周期持续性显著优于历史。

四、需求侧双轮驱动：极端天气与算力爆发的共振

1、厄尔尼诺：电力负荷的非线性催化剂 厄尔尼诺事件通过温度传导机制直接引爆电力需求，打破了传统的季节性规律，呈现三大核心特征：

制冷负荷指数级跃升：气温每升高1℃，电力负荷增加约2-3%；但在极端高温（>38℃）下，负荷增速可达5-8%，呈现显著的非线性爆发。需求高峰显著前置：2026年南方电网负荷于5月下旬即突破历史极值，打破七上八下传统规律，导致系统备用容量提前告急。昼夜负荷差急剧扩大：江西、湖南等地夜间最低气温超30℃，夜间空调负荷激增，导致负荷曲线扁平化，系统调峰压力呈几何级数倍增。

2026年高温影响量化分析与厄尔尼诺强度推演

2、AI算力：重塑需求结构的长期基础 如果说厄尔尼诺是短期脉冲，AI算力则是抬高电力需求中枢的长期变量。四大新兴场景正在重塑需求格局：

AI算力中心（核心增量）：单机柜功率从3-5kW飙升至10-20kW，24小时满负荷运行（CAGR达35%），成为电力需求增长最快的领域。数据中心集群（区域聚集）：八大算力枢纽+AI头部投资区双轮驱动，长三角、粤港澳大湾区及东数西算节点成为负荷增长极。新能源汽车V2G（调节资源）：负荷双向流动技术成熟，2026年充电负荷预计达5000万千瓦，从纯负荷向虚拟电厂调节资源转变。算电协同成为新主线：2026年政策首提算电协同，算力投资规模直接决定区域电力公司业绩弹性。算力负荷平稳持续的特性，有效缩小了系统峰谷差，大幅提高了区域电力资产的利用小时数。

五、周期深度复盘：为什么这次不一样？

1、2020-2026年电力周期全景复盘

2、当前周期的五大不可替代性

驱动逻辑升维：从单一的炒天气/炒煤价转变为天气催化（量）+电价改革（价）+AI算力（长期中枢）的三重共振。量价齐升共振：需求高增（+6%）叠加电价上行（江苏/广东现货溢价），且长协煤价淡季不淡但成本可控，火电盈利确定性达到历史最优。资金属性多元：避险资金（看重高股息）、成长资金（看重AI算电协同）、主题资金（博弈厄尔尼诺）形成合力，板块流动性极度充裕。领涨品种扩容：赚钱效应从单一绿电向火电、核电、水电、区域电网全板块扩散，呈现百花齐放格局。周期久期拉长：厄尔尼诺影响贯穿全年，AI算力需求具备5-10年长逻辑，电价市场化改革不可逆，周期长度有望突破历史极限。

3、周期长度与空间情景预测