9月业绩没有干扰了 希望能好起来
一、短文
1、全球债券抛售潮蔓延，欧元区国债收益率升至多年新高
金十数据9月1日讯，周二，欧洲加入全球债券抛售潮，在关键地区通胀数据公布前，欧元区国债收益率小幅上涨，达到多年来的最高水平。作为欧元区基准的德国10年期国债收益率上升了超1个基点，至3.34%，创下15年新高。周一该收益率已上涨5个基点。超长期的30年期国债收益率也上涨近2个基点，达到3.83%，为自2011年以来的最高水平。由于伊朗战争引发全球能源成本上升，威胁着更广泛的物价上涨，并推动更多央行加息，东京、悉尼、纽约和伦敦的债券市场均出现收益率飙升。此外，随着大型科技公司积极筹集资金以支持人工智能热潮，与政府债券争夺投资者资金，同时几乎所有主要经济体都背负高额债务，债券市场正面临大量发行带来的压力。
2、转
“今天下午一篇署名Kuroha的谣言小作文到处流传，说FCC豁免光模块。但其实根本不需要验证真假，花5秒钟搜X就知道这篇作文根本不存在。不存在的消息，照样放出了天量，因为量化是被动触发的，没时间验证，主动基金经理5秒能看穿的事，量化照单全收。这就是人脑和AI最大的区别。
这一幕给人类资金尝到甜头了——发个小作文，用一部分资金触发量化识别，引导量化跟风，再反手砸给量化，收割完美。以后这种可能会成常态，大家跟风之前务必自己查一下作文真假，不然那个尖尖的放量高点，就是你和量化一起站的岗。”
3、【锦鸡股份】染料涨价第二棒：H酸一年涨275%，活性染料弹性最大的标的
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核心逻辑：染料进入旺季主升浪，分散染料先涨、活性染料接力——锦鸡股份是活性链条里弹性最纯正的标的，申万宏源测算利润弹性高达10亿+。
1、）涨价实锤：H酸从年初4万涨到15万/吨（+275%），9月1日巨头继续上调出厂价；活性染料旺季缺口显著，下游棉麻需求稳定不受油价干扰，补库逻辑强✅
2、）格局最优：H酸国内仅5家玩家、有效供给不足5万吨、缺口10%+，26H1进口量同比+750%——供给刚性+需求旺季，涨价持续性有底气✅
3、）弹性测算（申万口径）：H酸对应利润弹性8亿+对位酯2亿=合计10亿利润弹性，且旺季提价后仍具备上修预期——当前市值才30多亿，弹性倍数在染料板块里排第一梯队✅
4、）催化节奏：9月1-2日分散染料预计接棒涨价，活性染料同步跟涨，Q3-Q4头部企业量价齐升，涨价是连续的、不是一次性✅
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染料涨价周期刚进入主升浪
4、电子布行业更新260901
1、）根据财联社，中国巨石已正式上调9月份电子布价格，其中厚布涨价15%、薄布上涨20%。目前7628价格达11.5元/米左右。
2、）国际复材发布50亿定增计划，投向2153万米/年的一代布&二代布（原3600万米产能规划调整），以及Q布中试线230万米/年。
3、）建滔积层板8.28宣布再次涨价，FR4涨价10%，PP宣布涨价10%（7628）/20%（薄布）
4、）松下9.1正式调价，覆铜板涨价15-30%不等。
二、全球通胀
❗️9月日本主要食品企业计划上调4531种饮食商品的价格。是自2023年10月以来，单月涨价商品数量最多的一次而且8月已经有2311种食品涨价
❗️近期全球市场迎来了一个确定性的宏观事件——厄尔尼诺。这一气候现象正在加剧日本、韩国等地的消费品价格上涨。
农业股行情严重依赖天灾人祸，历史上的每一轮炒作都离不开天气，疫情和战争，比如2018年的非洲猪瘟，2020年的新冠疫情，2022年的俄乌战争。
本次厄尔尼诺持续时间长，影响范围广，且对不同区域的影响完全不同，有的高温干旱，有的低温多雨，南北半球农作物季节性差异明显，不同区域的气候差异带来减产或增产影响不同，使得农产品的现货和期货价格呈现不同的涨跌格局。本轮厄尔尼诺仍在持续升级过程中，预计年底达到峰值，最终的影响要到明年春天南半球收获季结束后方见分晓。
❗️优先看好食品通胀。关注❗️种业，粮食，棉花，果蔬，糖，棕桐油，林业，渔业，猪，牛，鸡鸭，菌类，供销社，农药，尿素，农机
分别代表❗️隆平高科，金健米业，新赛股份，宏辉果蔬，中粮糖业，远大控股，福建金森，中水渔业，立华股份，天山生物，益生股份，华绿生物，天鹅股份，新农股份，潞化科技，花溪科技
❗️其次看好化妆品通胀预期。高温，干旱等极端天气下，原材料紧张，使得高端化妆品具备溢价能力。❗️贝泰妮，珀莱雅，上美股份，丸美生物，润本股份等
三、【申万宏源化工】染料行业持续推荐：中间体格局优异驱动大行情，分散与活性开启共振大周期
染料即将迎来旺季，价格将进入主升浪阶段！近日H酸报价10万涨至15万，活性链条活跃，预计9月1-2日分散接棒继续涨价！
分散染料：3-5月压力测试下，还原物价格仍然维持在10w，彰显此轮大周期置信度；6月初头部企业出货量已较前期显著扩大，市占率持续提升。近期分散黑报价上调至3w，还原物价格上调至12w，当前全产业链库存低位，终端补库逻辑或将加速演绎，近期染料价格迎来新一轮上涨，后续有望持续上行。Q3-4看，染料头部企业或量价齐升；长期而言，坚定看好染料价格破历史新高6w。[玫瑰] 活性染料：H酸-活性染料复刻还原物-分散染料涨价逻辑。H酸行业格局优异，国内玩家仅5家，目前有效供给不足5wt，国内缺口10%以上（26H1国内H酸进口量同比+750%）。近日H酸报价由6w涨至15w，旺季到来缺口显著，后续仍具备上行空间。
中期看，行业持续推动老旧铁粉还原工艺淘汰，据我们统计，目前行业仍存4wt左右的铁粉还原装置，后续供需缺口有望放大。此外，活性染料下游主要是棉、麻，需求端不受油价影响，相对稳定，目前下游库存水位低，旺季补库逻辑强。
标的：
#浙江龙盛： 唯一还原物+H酸 双Buff企业，分散+活性双弹性标的。当前年化利润55e，PE估值仅8X，按照3.5w分散价格测算（26Q3可看到），PE仅6X，远期6w价格下，年化利润110e，市值看3倍空间。母公司未分配利润大幅提升，后续股息率有望维持高位。#闰土股份： 分散弹性标的，当前年化利润18e，PE仅8X，3.5w价格测算下PE仅6X。远期6w价格下，年化利润45e，市值看3倍以上空间。
#锦鸡股份： 活性弹性标的，当前H酸对应利润弹性8e，对位酯对应弹性2e，合计10e利润弹性，且仍具备上修预期。
#亚邦股份： 高端分散蒽醌染料系列领军者，涨价周期中溢价显著。
四、PCB产业链再思考：升级中的确定性✅——0901
mSAP&PTFE&M8→9升级，技术升级线带来了什么？容量+弹性配置，缩圈筛选核心产业链
🐟1️⃣mSAP我们认为是PCB行业未来几年确定性增量，同时伴随下游1.6T、NPO、cowop、BT等升级最确定性增量，2028年预计mSAP市场空间达到160e美金，#近期产业链的景气度再度提升（提价将近），容量标的【深南电路】、鹏鼎控股，弹性【红板科技】、兴森科技、景旺电子
🐟2️⃣PTFE&M8→9技术路线升级（最大的赢家是生益科技），共同确定性升级方向在于hvlp4、碳氢树脂、硅微粉，PTFE除此之外多一个PTFE树脂增量（#同时9月CCL大厂提价密集建议关注 ）：
•从价值链传导看，最受益的是CCL-生益科技，其余材料本质围绕生益科技发散。
•容量看【生益科技】【深南电路】，弹性看【华正新材】【德福科技】【东材科技】【圣泉集团】【凌玮科技】【联瑞新材】【东岳集团】。
🐟3️⃣CPX的增量，进一步提升PCB价值量，CPX必须与Vera Rubin NVL72配对，Nvidia推荐CPX与Rubin GPU的1:1比例，PCB使用量大幅度提升，依旧利好PCB相关产业链。
东北计算机zyy
五、❗️【天风电新&汽车】昨晚今晨几个重点-0901
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1、❗️铬金属调涨2k —— 标的【振华股份】
此次涨价背景是#6月份收储结束后，金属铬进入需求淡季发生的。
对振华而言，Q3金属铬基本满产，美国进口需求形成有效支撑。当前振华金属铬产能3万吨，短期内不会有新增量。
上半年铬盐出货17.6万吨，全年维持33万吨左右指引，意味着下半年铬盐供应量只有15.4万吨。
现在典型的淡季产能满产，一旦需求边际改善，即可体现在价格弹性上。底部位置继续重点推荐【振华股份】，不考虑涨价，预计公司26、27年归母净利润分别7.5、10亿。重铬酸钠价格每上涨1000元/吨，增厚2.6亿利润。
2、产业言论日本牛角电容烧机 和 Flex#反馈BBU加单，上调电芯需求，滚动年订单一亿颗。两者都潜在利好大陆供应链。
-台系电源大厂18.3kw PSU由于牛角电容漏电流异常导致烧机，供应商为一家日本铝电解电容企业，或立即停止供货。
电容为安全件，且成本占比不高，一但出现问题会导致数据中心产生大规模损失。
-近期，flex上调BBU需求，我们认为还是反应出来从选配到标配的特征。
3、射频电源专家—— 国产化进度+行业景气度双击
英杰电气：26H1半导体收入约2.4亿元#半导体收入首次超过光伏等业务，且毛利率53%，同增12pct，全年预计6.5亿收入，发货7-8亿元。
中期份额（3年）：国内百亿市场，海外巨头占据40%，公司有望拿下剩余市场1/2份额，对应30亿。
增量布局：收购四川开物，布局真空类产品，市场空间至少为射频电源一半，占半导体设备价值量约10%。开物目前营收约1-2kw，产品优先配合公司摄片电源导入ZW，未来成熟我们猜测公司半导体业务=30亿射频电源+15亿真空类产品=45亿收入。
看好英杰电气=半导体实打实成第一大业务+光伏反转+筹码干净。
4、继续梳理陶瓷基板行业
还是1）粉体会缺+中日对抗或有价格弹性；2）越下游附加值越高，单颗光模块粉体、裸板、制品20、100（有些说法裸板比这个贵）、300元。
比较有意思的发现【三环】也有这业务，做的不差。全流程一体化【旭光】、【国瓷】、白板+基板金属化一体化【中瓷】、【三环】、【科翔】等。
这轮三环、国瓷都有点多啦爱梦的意味了，还都是超级成长大赛道。
国瓷=mlcc+氧化锆+陶瓷基板+硅微粉（ptfe）
三环=mlcc+sofc+陶瓷基板
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欢迎交流：孙潇雅
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