本周五盘后，中原内配发布激励草案，授予价格5.65元（前20日均价50%），且共覆盖207人，包括主要核心管理、技术人员（79%分配给非高管）。
#限制性股票由公司直接向激励对象定向增发得到，这说明高管和员工们对公司业务前景十分看好。
再谈基本面，回答市场关心的几个问题：
1、缺电卡位如何？
产品覆盖柴发、气发，#客户绑定卡特康明斯，缸套独供，活塞待量产；国内潍柴等X柴，缸套50%+份额，活塞在潍柴率先实现供应。预计26年1e利润，27年2-3e；
2、PCU业增速如何？
预计在26年30e营收的基础上，保持10%+的增速，利润率基本维持或小幅提升。增量主要看欧洲出口和活塞放量：
1）中原刚开始开拓欧洲，目前已获得STLA、大众和戴姆勒商用车的订单。欧洲整体市场规模预计30e左右；
2）活塞预计从25年35w销量，提升至26年60-70w和27年100w+。26年获卡特康明斯各30w/年订单。产能利用率提升下，利润率也有提高。
3、出口是否有关税问题？
公司在泰国有自建工厂，产值1e美元左右，专门用于对美出口，目前爬产中，上半年仍亏损。产能利用率提高后，下半年有望扭亏。规模化后预计利润率优于国内。
预计公司26年扣非6e，对应当前仅10x，27年利润达到8e，当前仅8x。按27年缺电+制动鼓4e * 30x + 其他业务4e * 15x = 180e，较当前两倍空间，低估值高成长，维持重点推荐!
25全年收入39.2e，同+18%；毛利率27.4%，同+1.7pct；归母净利润4.1e，同+101%；扣非4.0e，同+107%；
26Q1收入11.9e，同+25%，环+13%；毛利率26.8%，同-1.0pct，环+0.8pct；归母净利润1.98e，同+79%，环+138%；扣非1.26e，同+17%，环+63%；
业务亮点
AIDC：已具备缸径 70-180mm 钢活塞的批量生产能力，最高可适配2MW柴发；同时具备缸径180-250mm钢活塞的设计、研制能力，适配中速机。气缸套则覆盖150-320mm甚至更大直径。
汽车电子：与宁波普智（智元参股）联合开发适配人形机器人关节模组；
双金属制动鼓：25年销量达到162w，同+80%，ASP 409元，同-2%；
26Q1归母和扣非怎么看
归母1.98e，原因是1月以0.7PB折价收购原联营公司中原吉凯恩，现需要以1PB的估值冲回折价部分，约冲回1e。
扣非表观1.26e，低于我们先前指引的1.3-1.4e。实际上，公司在1月收购吉凯恩时，由于缩短了设备折旧时间，一次性计提了4700w利润。按公司原41%股权测算，这部分影响公司1900w利润（在投资收益里）。若加回，则相当于扣非1.46e，超预期！
投资建议
看好公司AIDC上的客户卡位+产品配套供应优势，柴发价值量有望达到10w。同时公司多个新业务加速成长，预计公司26、27年利润有望保持30%增速。
大缸径气缸套柴发公司卡特康明斯供应份额近80%，国内潍柴等份额50%+；中速机已开始供应卡特、康明斯、颜巴赫、玉柴等客户；卡特全球采购负责人亲自来谈保供。
大缸径活塞同样和卡特康明斯紧密合作，预计26H2开始正式供货。
以及公司在新业务开拓上独具慧眼：能与原有业务协调发展
1、双金属制动鼓，预计26年营收超10e，公司目标28年营收翻番；
2、精密刀具，预计26年营收超1e，保持40%营收增速，利润率15%+。
①活塞：与德国KS公司合作到期，解除海外销售限制和技术开发费约束，业务拓展加速，2026年有望翻倍增长；
②柴发：产品为AI备用电源柴发用大缸径缸套+活塞，25年母公司柴发收入6000万，参股公司中原吉凯恩2.4亿（26年已发公告要收购剩余59%股权，并表收入增量合计7亿元），26年柴发业务预计40-50%增速。
汽车新布局业务快速放量：
①金属制动鼓业务技术革新，目前渗透率15%，持续快速增长。
②汽车电子业务： 未来增长点为涡轮增压执行器新项目放量以及新产品开拓（空气悬架控制器27年批量)。
布局机器人业务有利于提升整体估值：
机器人零部件即将推出旋转关节、直线关节、灵巧手产品，接触国内主流客户，公告已经和智元机器人达成合作，供应旋转执行器，26Q1有望落地更多客户合作。
公司25年40亿元营收，4亿利润；#26年5亿元+利润、当前仅15倍、主业优质、新业务机器人+柴发加持、重点推荐！
各项业务保持高增速，给予主业PCU 20x+制动鼓40x+汽车电子（含机器人）40x，对应150e目标市值，60%增长空间。作为强α标的，维持重点推荐。
预计公司26、27年利润分别为7.1e、8.1e，分别对应15x、13x。按传统主业4e*15x + 制动鼓1e*40x + 汽电0.3e*40x + AIDC 60e + 其他20e = 合计200e目标市值，近翻倍空间，维持推荐！
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