📢这两天参加 AI 算力论坛，虽然讲的都是咱们老生常谈的行业逻辑，但是了解到更多新细节与新变化以及新催化，使得我对今年算力的跟踪和看好，更加有底气与信心。⚠️会上很多专家吐槽最近深度求索和智谱等大模型因缺算力出现半瘫痪，算力涨价与紧缺要持续到 2027 年。🤝算力租赁公司给腾讯这种大厂交付算力都是万卡集群起步，合作期限起步都是 5 年。💡而且好几个专家认为，之前新能源补贴，到现在的先进制程补贴，再到将来还可能会轮到 AI 行业，所以大爆发的时候还没到。📈虽然我们底部提示的算力租赁翻倍了新高了，但可能也才刚开始。🔍这就是我们机构景气度趋势投资要找的瓶颈环节，而且是大众最容易懂最容易形成催化与共识的环节。🧭顺着算力紧缺，去挖国产算力链条业绩放量，去炒海外算力新技术导入，这是今年最不容易出错的主线。⚖️现在基本上各种公司人均配置不断进化的 AI，生产力和算力倒挂日益严重，涨价新闻频传。👀相信这是大家看得见摸得到并深有体会的事情。🗣️那今天我就结合这两天与各专家的交流，从算力租赁这个最直接反应算力供需的行业为例，给大家讲讲今年以来算力租赁的积极变化以及未来可见的行业催化。🧠看懂大方向后，整个算力链条的景气和业绩释放节奏大家也会更加清晰。💻算力租赁核心资源：算力租赁是基于 AI 算力云业务的商业模式，用户可按月 / 年租用计算资源，以海外高端英伟达 AI 芯片为主。🔄算力租赁厂商 2025 年之前以 H 系列芯片为主，到 2025 年与今年，向更先进、推理性价比更高的芯片集群切换，是当前 AI 产业能解燃眉之急的核心环节。🌟所以今年算力租赁行业地位非常之高，因为中国最先进模型的训练和推理依赖算力租赁厂商提供的英伟达高端算力。🛡️合规性要求高的大厂难以通过非合规方式获取先进芯片，且倾向于选择最先进的算力芯片进行租赁合作，以应对潜在风险并提升服务质量。💰将大额资本支出转为小额运营支出，平滑现金流，改善资本开支结构。🚀需求驱动因素：AI 智能体应用落地，多模态、编程等场景使得令牌消耗量大幅增加。📝传统文本推理仅 300 令牌，自动订票需 5000-15000 令牌，达到十倍以上增长。🖼️分析 4K 截图 / 5 秒视频需 2000-8000 令牌。📈2026 年元旦后全球头部模型令牌调用量陡峭增长。🌍中国模型因性能提升、电力与算力成本优势，令牌性价比高，在相关平台调用量排名靠前。🏆中国模型连续五周超越美国，过去一年周度消耗令牌数量从 2.1T 上升至 24.5T。📊2026 年以来周度令牌消耗增加 280%，令牌出海趋势显著，国内算力需求旺盛。🌐供给与行业格局：美国四大云厂 2025、2026 年资本开支合计规模庞大，而中国头部互联网企业资本开支远低于美国厂商。📉过去两年国内资本开支严重不足。🔥当前高端英伟达芯片供不应求，头部云厂仅能拿到充足芯片，二线云厂、大模型公司需求缺口大。🚫阿里云相关编程服务限购，仅固定时间可购买，腾讯云也上调云服务价格。📦而且算力租赁行业供给有限，存在供应链风险，行业格局还在向头部集中。📉2026 年第一季度参与厂商较 2025 年第一季度明显减少，主要源于以下的行业壁垒。🛡️行业壁垒：首先是稳定拿卡能力与交付速度，客户以万卡集群为单位采购，要求同一厂商供应。⏱️交期需 5 个月内完成上线，否则将面临罚款。🚪2025 年部分公司因拿不到卡未完成交付退出行业。🦅而龙头公司渠道多元化，不受相关事件影响，且溢价拿到的服务器可向下游大厂涨价传导成本，再由大厂转嫁到用户，所以马太效应强者恒强。⚙️其次是组网调优能力，不是说拿到卡就结束了，还有很多配件的配置，以及服务器上线后万卡集群的组网。🧩现在除了算力服务器以外，存储、网卡等跟组网紧密相关的很多配件都非常紧缺，这些也需要算力租赁公司能够自己稳定搞定。💵资金周转能力，多家企业 2026 年新增授信额度规模巨大。📦需求不断加大带来越来越大的订单规模，需要很强的资金周转能力和资金实力来完成整个订单的获取和交付。📈所以整个来看算力租赁行业的壁垒是越来越高的，于是它的紧俏程度和后续的涨价是顺理成章。📜算力租赁以往的传统商业模式：签订 3-5 年合同，在 5 个月左右验收合格后上线计费，按月收取租金。❓这也是为什么很多算力租赁公司去年订单很多，业绩还没有体现的原因。⏳因为存在交期，所以这些算力租赁公司会在 2026 年第一季度开始逐步按季度体现业绩。📈2026 年第一季度开始逐步体现业绩，且每个季度业绩会大幅同环比提升，增速非常快和惊人，所以2026 年是非常重要的一个年份。✨算力租赁新的商业模式：这是参会后我认为市场还没意识到的一个预期差。🔧原先大家都觉得算力租赁公司是非常差的垫资商业模
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