#920136# #永励精密# #920136 永励精密# ##一、公司简单介绍
永励精密是深耕汽车精密钢管及管型零部件三十余年的国家高新技术企业，子公司为国家级专精特新小巨人、浙江省制造业单项冠军，主营汽车底盘、转向、发动机系统精密管件，是国内少数可全面配套汽车三大核心总成的细分制造企业，拟登陆北交所，申购代码 920136。
##二、核心亮点
1.
细分赛道技术壁垒深厚，减震器管件工艺国内领先，空心稳定杆管件完成全流程测试，适配新能源轻量化需求，具备完整精密焊管、热处理、机加工一体化产能。
2.
客户矩阵覆盖全球头部 Tier1 与整车厂，包括天纳克、万都、安斯泰莫、蒂森克虏伯、比亚迪，产品配套奔驰、宝马、特斯拉、理想、吉利等主流燃油及新能源车企，合作周期超十余年，绑定比亚迪核心新能源供应链，对比亚迪销售额连续增长至 1.36 亿元。
3.
财务结构稳健，资产负债率常年低于 17%，2026 年一季度资产负债率仅 9.85%，流动比率、速动比率大幅优于行业均值，经营性现金流持续正向，偿债安全边际高。
4.
IPO 募投精准匹配行业趋势，3.8 亿元募资全部投向底盘减震管件、转向管柱扩产，达产后新增 1500 万套底盘配套管、360 万套转向管产能，切入新能源车轻量化增量市场。
5.
细分龙头属性明确，减震器管件国内市占率约 30%，行业内规模、配套能力处于第一梯队，产品直接供给国际一线零部件巨头，进口替代空间充足。
##三、行业地位（市占比等）
公司为汽车减震器精密管件细分核心龙头，减震器管件国内整车配套市场市占率约 30%，位居行业前列；国内能同时批量供货底盘、转向、发动机全套精密钢管的企业数量较少，公司综合配套能力行业领先。 下游汽车精密钢管行业技术门槛高，需要通过车企严苛长期认证，客户认证周期长达 2-3 年，行业新进入者壁垒极高；上游钢材集中度高，下游整车、Tier1 客户集中，行业头部企业份额持续集中。公司产品同时覆盖燃油车与新能源车，新能源轻量化空心稳定杆、薄壁减震管为未来增量单品，目前国内量产厂商稀缺。 核心竞品为华纬科技、凯众股份等零部件配套企业，公司在减震管件单一品类份额显著领先同行。
##四、过往业绩、未来业绩增长点和毛利分析
过往业绩：2023-2025 年营收分别为 5.08 亿元、5.68 亿元、5.40 亿元，2024 年营收同比增长 11.72%，2025 年受整车降价、产品调价影响营收同比下滑 4.87%；归母净利润 9294.83 万元、9480.60 万元、1.09 亿元，2025 年净利润同比增长 14.98%，实现营收小幅回落但利润逆势上行。2026 年一季度营收 1.18 亿元，归母净利润 2327.08 万元，营收、净利润同比小幅下滑，主要受行业价格战、钢材降价同步下调产品售价影响。 毛利分析：2025 年底盘系统管件收入 4.47 亿元，毛利率 34.31%，贡献 87.09% 营收、90.5% 利润，是核心盈利来源；转向系统管件毛利率 24.56%，发动机管件毛利率 22.68%，低毛利品类营收占比极低。原材料钢材占生产成本 65% 以上，钢价下行阶段公司毛利率同步修复，钢价上涨则毛利承压，2025 年钢材采购均价下滑带动核心产品毛利率维持 34% 高位。 未来业绩及增长点：一是产能扩张增量，IPO 募投两大项目落地后底盘、转向管件产能大幅提升，匹配比亚迪、新拓展新能源客户订单需求，长期拉动营收规模增长；二是新能源轻量化产品放量，空心稳定杆、薄壁减震管适配新能源车减重需求，目前已完成客户测试，后续批量供货打开第二增长曲线；三是比亚迪供应链深化，持续切入比亚迪多车型底盘配套，单品单价逐年下调，但配套车型数量增加，销量持续扩容对冲降价影响；四是海外 Tier1 客户份额提升，天纳克、万都等全球零部件巨头持续增加国内本地化采购份额，公司长期供货资质稳固，海外配套订单稳步增长。
##五、估值水平
本次发行价 19.28 元，发行后市盈率 14.99 倍；同赛道可比公司华纬科技动态 PE 约 17 倍，凯众股份 PE 超 40 倍，公司发行估值低于细分零部件行业平均水平。发行后总股本 8000 万股，对应发行后总市值约 15.42 亿元，细分赛道小市值标的，流通盘仅 2100 万股，流通市值偏小。从盈利测算看，2025 年扣非净利润 1.03 亿元，对应静态估值具备一定安全边际，但需考虑 2026 年上半年业绩预降带来的估值承压。
##六、风险
1.
客户集中度风险：前五大客户销售占比高，比亚迪为第二大客户，应收账款占比偏高，整车厂持续降价压缩产品盈利，单一客户订单波动会直接影响营收；第一大客户天纳克近年业务收缩，销售额 2025 年已出现下滑。
2.
原材料价格波动风险：钢材占生产成本 65% 以上，未做套期保值对冲成本，钢材涨价 20% 将直接导致毛利率大幅下滑、净利润近乎腰斩，上游钢企采购供应商集中，供货稳定性存在隐患。
3.
行业价格战风险：国内乘用车行业持续降价，整车向下游传导降本压力，公司核心底盘管件 2025 年均价下滑、销量增长微弱，营收增长难度加大。
4.
家族治理风险：实控人家族合计控制 95% 表决权，董事会、核心管理层多为家族成员，股权高度集中，内部决策制衡不足，存在经营管理、利益输送潜在隐患。
5.
产能消化风险：现有工序热处理产能利用率仅 61%-97% 区间波动，募投大规模扩产，若下游汽车需求不及预期，将出现产能闲置、折旧拖累利润。
6.
短期业绩下滑风险：2026 年一季度营收、净利润同比双降，上半年扣非净利润预降 8.89%-18.84%，短期盈利承压。
##七、总结
永励精密是汽车减震精密管件细分隐形龙头，技术、客户壁垒突出，绑定比亚迪等优质新能源整车供应链，资产负债结构健康，本次 IPO 发行估值低于行业可比公司，长期核心看点在于募投产能释放与新能源轻量化新品批量供货放量。但公司短板同样明显，营收增长乏力、下游整车持续压价、高度依赖钢材原材料且无成本对冲工具、客户结构集中、家族集权治理，叠加短期业绩预降、扩产存在产能消化压力。中长期价值取决于新能源车轻量化产品落地进度、钢材价格走势以及能否扭转单品降价增收困难的现状，短期需要重点警惕整车行业价格战带来的盈利下行风险。
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