盐湖股份000792：锂供给硬约束+需求超预期+锂价上行+成本壁垒+业绩高增+资源垄断，钾锂双红利
供给侧持续扰动，需求继续超预期，锂基本面延续强势。四月最后一周碳酸锂持续轻微累库，库存环比+123吨至103593吨，10万吨左右库存量级已处于低位，短期累库不改变核心基本面，4月仅累库约3000吨，显著好于市场此前预期。期货盘面持仓持续上行，整体持仓量76万、环比+2万，注册仓单回升至3.8万、环比+4000，基本面明确处于供不应求状态。
当前锂矿板块正面临近年来罕见的供给硬约束，多重扰动集中发酵：非洲津巴布韦锂矿出口实质性断档，预计5月底至8月无锂精矿到港；国内宜春四家瓷土矿进入停产换证周期，月均产量损失约6000吨LCE；全球最大锂矿Greenbushes下调全年产量指引中值至17.5万吨；叠加马里武装冲突、南美厄尔尼诺气候、澳洲能源不确定性等因素，全球锂矿供给脆弱性凸显，二季度供需格局持续紧张。
需求端景气持续超预期，新能源板块迎来结构性爆发：国内1-4月储能电池销量同比增长100.4%，储能已超越动力电池成为锂需求第一大增量；5月锂电排产环比增长6%，动力电池装机量环比增长15.2%，4月传统淡季需求依旧坚挺，后续车企、电池厂排产有望持续上修，AI算力带动储能需求拓宽锂消费场景，锂行业正式进入基本面+估值重塑加速期。
供需失衡推动锂价快速上行，碳酸锂期货主力合约站上20.5万元/吨，创两年新高，年内涨幅超40%，瑞银预计5-6月现货价格可达25万元/吨。权益端充分受益锂价弹性与新能源价值重塑，当前19万锂价对应行业2026年平均估值不到17倍、2027年仅10倍出头，价格与估值双击空间充足；同时美国重启智利锂资源磋商，海外锂定价权博弈加剧，为板块隐含长期看涨期权。
🌹🌹🌹旗帜鲜明看好国内锂矿估值超额收益，其中盐湖股份为锂价上行周期最稳健的核心受益标的。
公司盐湖提锂完全成本仅3-4万元/吨，当前20万元/吨现货价格下，单吨毛利润高达16-17万元，盈利水平为矿石提锂企业2-3倍，锂价上涨带来的利润增量可近乎全额留存，无需抵扣矿端成本上涨。
一季度业绩已验证高盈利确定性，盐湖股份实现营业收入64.32亿元，同比增长94.89%；归母净利润30.27亿元，同比增长154.78%，单季利润规模位居锂矿企业前列，瑞银上调其目标价至49.8元并维持买入评级，机构认可度持续提升。
察尔汗盐湖资源独占性构筑长期护城河，公司坐拥国内最大可溶性钾镁盐矿床，锂钾资源储量遥遥领先同业，资源开采权限与区位优势无可复制，无惧行业竞争，长期资源价值持续重估。
钾锂双主业协同发展，钾肥业务贡献稳定现金流与业绩底，淡季对冲锂价波动，旺季同步享受锂价弹性，攻守兼备，相比单一锂矿标的，抗周期能力与经营稳定性大幅领先。
极致成本线构筑深厚安全边际，即使锂价大幅回撤，3-4万元/吨的生产成本也能提供充足缓冲，仅产能扩张受自然条件约束，综合性价比领跑整个锂矿板块。
锂价持续超预期，2026全年碳酸锂现货中枢25万元/吨，蓝科锂业满产释放，碳酸锂产量10万吨；钾肥价格维持高位、销量稳增。
预计2026年归母净利润148亿元，27年归母净利润162亿元，翻倍空间。
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