云南锗业是国内唯一拥有锗矿采选-精深加工-化合物半导体全产业链的龙头企业，手握国内领先的锗资源储量，锗产品产销量稳居全国第一，是国家制造业单项冠军示范企业，也是国内唯一可与全球化合物半导体龙头AXT同台竞技的衬底厂商。
作为纳斯达克上市的全球第二大磷化铟衬底、第四大砷化镓衬底龙头，AXT近期受AI光模块、商业航天需求驱动股价暴涨，验证了赛道的高景气度。云南锗业与AXT深度同频：一方面，公司是全球锗原料核心供应商，间接为AXT的卫星锗衬底业务提供上游支撑，共享星链等商业航天赛道的爆发红利；另一方面，公司已实现6英寸磷化铟、砷化镓衬底量产，技术指标比肩国际巨头，是国内光模块、半导体国产替代的核心标的，完美对标AXT的成长逻辑。
当前AI算力、卫星互联网需求持续爆发，公司产能加速释放，兼具资源壁垒与技术稀缺性，具备极强的业绩弹性与估值重塑空间。
对标AXT的成长路径，赛道高景气维持估值溢价，PS给到40倍，兑现资源+技术双壁垒的估值重估。如果公司化合物半导体业务2026年营收突破8亿元，对应估值320亿元；传统业务锗价维持高位，光伏锗产能翻倍，红外锗价格持续高位，四氯化锗价格不断攀升对应估值200-400亿元。
合计合理市值：500-850亿元，对应股价66.7-118.2元/股。
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