1、近期锂价走势分析与判断
六七月份锂价震荡逻辑：六七月份碳酸锂价格整体偏向区间震荡格局，该判断基于供需两端共同作用：
a.供给端压力显著：一是7月底广期所碳酸锂仓单将集中注销，注销前不满足再交割要求的货源将陆续流入现货市场，可流通现货规模预期明显增长，压制价格；二是津巴布韦锂矿2月宣布禁运、4月解禁、5月陆续发运，最早7月可运抵中国大陆港口，将形成第二波供给冲击。
b.需求端存在差异化特征：往年六七月份为碳酸锂下游需求淡季，需求逐月环比下降；今年受益于下游电芯尤其是储能电芯排产积极，预计需求略有增长，但需求绝对增速环比略有下调，整体表现好于往年同期。供需综合作用下，六七月份锂价将维持震荡格局。
·近期锂价暴跌核心原因：近期碳酸锂价格未维持震荡走势，反而出现持续大幅下滑，核心由两个超预期因素驱动：a.仓单因素：广期所碳酸锂仓单规模近期快速攀升至5.5-5.6万吨，创下该品种上市以来新高，一方面反映现货市场货源充足，供应较此前市场预期宽松，对价格形成向下压力；另一方面市场普遍担忧仓单存在劣币驱逐良币问题，部分符合交割标准的货源下游接受意愿较低，导致07合约做多、接货意愿不足，拖累期货价格持续下行。b.期权扰动因素：广期所碳酸锂2607合约对应期权于6月5日到期，到期前期权波动率快速放大，对期货价格形成传导影响，进一步放大价格波动幅度。随着6月5日期权到期，相关扰动影响将逐步减小，锂价波动幅度有望收敛。
·锂价后续核心观测指标：六七月份碳酸锂价格走势的核心观测指标为广期所碳酸锂仓单数量的变动节奏，该指标对价格有直接影响：若仓单持续大量增加，说明市场隐性库存仍有一定量级，将对锂价持续构成压力；若仓单数量出现减少，说明下游已经承接部分货源，下游需求依然存在，整体供需格局偏紧，锂价有望企稳反弹。
2、供给端预期下修逻辑：
国内供给方面，江西锂矿六七月份将迎来换证停产，上半年国内接连发生湖南浏阳烟花厂、山西煤矿事故后，炸药审批受到更严格限制，江西尚未停产企业上半年难以依靠自有矿储备够下半年用量，下半年锂云母产碳酸锂产量将有一定幅度下调。江西市场关注度较高的大矿复产进度需客观看待，锂矿配套尾矿库等敏感设施需调整检修、完成环评后才有可能复产，进度不及市场预期。海外供给方面，非洲今年年中计划投产的大矿，根据官网信息大概率9月左右完成建设，后续还需积累足够货量、从内陆矿区发运至港口、再海运至中国大陆，综合各项时间成本后，今年年内对国内供给极其有限，将小幅下修下半年供给预期。智利方面，今年1-4月碳酸锂出口量较往年同期大幅增长，除当地企业小幅扩产外，更多是碳酸锂价格攀升至15万元/吨以上后，当地企业抛售历史库存所致；5月智利出口量级已明显下滑，恢复至接近正常水平，后续即使考虑扩产，也难以维持1-4月的高位发运节奏，下半年来自智利的锂盐进口将出现一定幅度调整。综合以上因素，下半年国内碳酸锂及锂资源供给将在原有预期基础上出现一定幅度下修。
3、需求端增长支撑逻辑
下半年碳酸锂需求相对乐观，增长确定性较高。一方面，6-8月新建铁锂正极材料产能将陆续批量落地，新增产能集中落地后需要备足碳酸锂原料完成爬产、拉通产线，将构成明确新增需求，对碳酸锂整体需求量形成支撑。另一方面，今年四季度将出现抢出口效应，当前锂电产品出口退税税率为6%，2027年1月起该税率将直接降至0，下游企业为享受退税红利将在四季度加快出口节奏，对应碳酸锂需求将维持在较高旺盛水平。
·行业库存现状分析：针对市场担忧的第三方平台新增库存数据，需明确该数据增长为统计口径调整所致，这部分库存原本就一直存在，仅因之前统计样本未覆盖，现在完善样本后公布大样本库存，行业实际总库存并未发生变化。按照新口径统计，当前全行业碳酸锂总库存为13.4万吨，按5月排产水平计算，仅够下游使用接近1个月，处于2023年有统计以来的最低位置。后续金九银十旺季排产水平将较5月进一步提升，库存系数还会进一步下降，从库存角度对碳酸锂价格形成支撑。
4、贸易商需求增量逻辑
贸易商参与将额外拉动旺季碳酸锂需求。从历史规律来看，金九银十旺季贸易商大概率会参与行情，当前贸易商库存水平极低，旺季阶段需要储备合理流转库存，将形成一块额外新增需求。市场现货增多叠加新增补库需求，将进一步拉动碳酸锂价格走高。综合供给、需求、库存、贸易商行为各方面因素，碳酸锂价格有望在8-11月旺季前后实现趋势性上涨。
5、锂行业相关风险提示
a. 产能超预期复产风险：若产能端出现超预期复产等情况，将对后续价格运行形成一定压力；
b. 隐性库存超预期释放风险：市场担忧行业隐性库存在仓单上体现的量级超出预期，进而对价格构成压制；
c. 需求不及预期风险：当前海内外碳酸锂需求无论动力还是储能领域均处于相对旺盛阶段，后续若海外储能、国内部分储能项目受影响导致需求下调，将对价格的持续性及绝对高度造成不利影响。
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